2024年开年，旅遊酒店板塊在A股市場陷入恐慌之際卻逆勢大漲，市場紛紛將其歸因於“爾濱”的爆火。但一個“爾濱”，難以支撐長白山的“12天9板”。在邁點看來，旅遊行業基本面的質變，才是主因。

01 領漲A股

　　截至1月17日收盤，“冰雪遊第一股”長白山在12個交易日內獲得了9次漲停，累計漲幅高達160.7%。更爲重要的是，長白山的股價不僅突破了2015年大牛市創造的35.41元/股的歷史高點，達到39.06元/股，而且還成爲2024年A股市場第一只股價翻倍的個股。

　　除了長白山以外，坐擁哈爾濱極地公園的大連聖亞股價也迎來了暴漲。自2023年12月29日以來，大連聖亞的股價在13個交易日裏由19.09元/股最高漲至36.40元/股，漲幅高達90.68%，期間共收獲7個漲停板。

　　值得一提的是，長白山和大連聖亞在股價狂飆期間，分別7次和5次發布公告提示風險，並指出公司基本面未發生重大變化，不存在應披露而未披露的重大消息。多數情況下，當個股發布股票交易異動公告後，往往會對股價造成一定影響，但即使如此頻繁的發布公告，仍未影響到兩者的上漲態勢。

　　長白山與大連聖亞的股價狂飆，也帶動了旅遊酒店板塊全线走強。Choice數據顯示，旅遊酒店指數(BK0485)在2023年12月27日至2014年1月16日期間，累計漲幅達到16.38%。同期，上證指數、深證成指、創業板指累計跌幅分別爲0.17%、1.80%、3.11%，旅遊酒店指數大幅跑贏大盤。

　　不過，旅遊酒店指數的逆勢走強，卻並非“雨露均沾”。根據邁點的觀察，在板塊內部，景區概念、酒店概念漲幅居前，而旅行社概念、旅遊零售概念的表現則相對弱勢。尤其是在旅遊酒店板塊掀起漲停潮的1月15日，5只漲停個股中有4只景區概念、1只酒店概念。

　　具體到個股上，2023年12月27日至2014年1月16日期間，除了長白山與大連聖亞以外，漲幅居前的還包括九華旅遊(36.97%)、君亭酒店(28.92%)、天目湖(26.00%)、峨眉山A(22.41%)、黃山旅遊(19.90%)、三特索道(17.67%)、華天酒店(16.16%)等。

　　可以看出，景區概念基本處於普漲態勢，酒店概念雖然表現不俗，但也僅有君亭酒店、華天酒店表現尚可，傳統酒店龍頭的股價幾無亮點可言，而旅行社概念、旅遊零售概念更是“存在感”盡失。

　　一位資本市場人士分析稱，這一輪旅遊酒店板塊的行情，主打的是休闲度假和國內遊，而傳統酒店龍頭主要以商旅爲主，旅行社的核心變量在於出境遊，旅遊零售的战場更多集中於市場“遇冷”的海南，因此板塊內部出現顯著分化並不稀奇。

02 供需質變

　　回首2023年，“盛唐密盒”的爆火，也曾經催生了像曲江文旅這樣的“妖股”，憑借在8個交易日內收獲6個漲停板，累計漲幅達到70.85%的亮眼表現，曲江文旅帶動旅遊酒店板塊同樣迎來了一輪階段性的多頭行情。但這一輪的“冰雪遊”行情，無論是板塊表現還是個股表現，對比2023年均有過之而無不及。

　　對此，業界和資本市場普遍將其歸因於“哈爾濱”、“冰雪遊”的爆火，但在邁點看來，“哈爾濱”與“冰雪遊”，只是催化劑，更深層次的原因在於，旅遊酒店行業供需兩端的質變。

　　從供給端來看，冰雪遊產品集觀光、運動、休闲度假於一體，兼具觀賞性、互動性以及參與性，用極致的用戶體驗提升了遊客的旅遊時長以及人均消費乃至重遊率，重構了盈利模式，在傳統的“門票+運輸”之外，酒店、溫泉、餐飲、購物同樣成爲了重要盈利來源。

　　對比“盛唐密盒”，其帶來的主要是客流量與熱度，並未改變盈利模式，無論是2023年中報還是三季報，曲江文旅雖然營業收入較2019年有所增長，但淨利潤卻呈負增長態勢。而長白山則在2023年第一季度創造了史上最佳一季報，雖然仍處於虧損狀態，但虧損規模大幅收窄。要知道，這是在旅遊市場剛剛復蘇的背景下取得的，2024年一季報，其也有望迎來史上首次在第一季度的全面盈利。

　　與此同時，營銷理念的煥新同樣不可忽視。例如，相比於過去那些官方化的宣推方式，冰雪遊在營銷上更加“接地氣”，不僅有效利用了抖音、小紅書等新媒體平台，還以“爾濱”、“南方小土豆”等網絡熱詞拉進了與遊客之間的距離，不僅制造了網絡話題，還推升了網絡熱度。

　　對於資本市場而言，冰雪遊產品一方面讓其看到了景區企業經營業績的成長性，例如長白山借此不僅優化了盈利結構，而且削弱了季節性特徵。另一方面，在產品和營銷上所表現出來的創新能力，則預示着接下來將會催生更多的“哈爾濱”，這也是爲何九華旅遊、天目湖、峨眉山A等景區概念股漲幅可觀，而部分酒店概念股、旅行社概念股“無人問津”的核心原因。

　　從需求端來看，遊客更加看重產品品質、服務體驗與品牌口碑，在探索新知的同時，也更樂於享受生活。艾瑞咨詢在最新發布的研究報告中指出，遊客通過旅遊實現不同的生活狀態和體驗，其中放松心情、親近自然、增長見聞、品嘗美食是主要旅遊目的。

　　值得一提的是，根據艾瑞咨詢披露的數據，2023年有53.5%的遊客婚姻狀態爲“已婚有孩子”;結合年齡結構來看，80後、90前半、Z世代佔比分別爲27.2%、24.5%和37.6%;結合個人月收入來看，月收入在5000-8000元、8000-10000元、10000-15000元的個人佔比分別達到20.0%、23.0%、20.9%。由此可見，年輕化、親子遊、中等收入群體是2023年旅遊市場的“基本盤”。

　　具體到消費偏好上，以Z世代爲代表的青年群體屬於典型的悅己型消費，享受生活、熱衷潮流和冒險，喜歡打卡和特種兵旅遊;中青年群體有闲有錢，具備潮流生活態度，喜好休闲和體驗遊。

　　更爲重要的是，在經歷了三年的公共衛生事件以後，越來越多的國人开始意識到與其爲了迎合大衆的“目光”，被“房車”所束縛，不如取悅自己，充分感受這個世界的美好。與此同時，國家也在大力發展住房租賃市場，這在一定程度上有望改善國人以房地產爲主的消費結構，提升旅遊等“悅己消費”的佔比，逐步向歐美發達國家靠攏。一個細節是，進入“十四五”以來，地方政府對於旅遊產業的重視程度愈發提升。

03 新的开始

　　中國旅遊研究院院長戴斌曾直言，“科技、文化、藝術、教育、創業創新正在成爲旅遊業發展的新動能”。中國旅遊研究院在報告中更是指出，“下一個旅遊時代，‘會玩’將成爲第一生產力”。

　　邁點認爲，供需兩端的質變，正逐步引領旅遊市場由過去的“資源驅動”向“服務驅動”、“創新驅動”轉型，歷經十幾年的臥薪嘗膽，旅遊市場在“文旅融合”、“產業升級”的嘗試已經初見成效。

　　對於資本市場而言，這種變化意味着未來景區企業有望借助品牌、服務形成差異化競爭優勢，繼而帶動經營業績、盈利能力的全面提升。更爲重要的是，這也有望讓資本市場重新審視整個旅遊酒店板塊，在融資端給予更多的支持。

　　借着旅遊酒店板塊的火熱，西安旅遊於近日也順勢拋出了定增預案，擬募資6億元在未來三年投建17家直營酒店。西安旅遊在預案中亦指出，“旅行出遊日益大衆化，越來越多的人开始利用節假日或者工作之余以旅遊方式獲得精神層面的放松......中高端酒店消費需求隨之增長”。

　　與此同時，長白山的定增預案也在年初獲得了上交所的受理。按照長白山的計劃，擬募資5億元主要用於長白山火山溫泉部落二期和長白山旅遊交通設備提升。據募集說明書顯示，火山溫泉部落二期集住宿、餐飲、娛樂、科普於一體，涵蓋溫泉文化、休闲、養生、度假等多重功能。

　　此外，早在2021年，國家發改委就將自然文化遺產、國家5A級旅遊景區等具有較好收益的旅遊基礎設施列入公募REITs試點類別。隨着REITs的發行認購日益火爆，未來旅遊企業也有望借助REITs實現資本的退出。

　　種種跡象表明，旅遊酒店行業已經邁入全新的發展階段，而像長白山這樣的企業，也爲資本市場樹立了一個標杆。需要指出的是，長白山本輪的行情，大概率是由公募基金爲主導。在2023年中報時，長白山的股東名單上就出現了博時、富國、華夏三大公募基金。要知道，公募基金在個股的選擇上頗爲嚴格，業績、成長空間、競爭壁壘等因素缺一不可。這也側面說明了，資本市場已經开始重新審視旅遊酒店板塊。接下來，旅遊酒店板塊也有望誕生第二個、第三個“長白山”。

04 後記

　　在發稿前的1月18日，旅遊酒店板塊的上漲勢頭戛然而止。雖然在短期內漲幅巨大的情況下，調整在所難免，但中長期視角下行業基本面的蛻變，也是不爭的事實。

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