廠長的話

近期，廠長了解到部分私募陸續在抱團“低波紅利”，仿佛除了高股息板塊外，沒有其他有持續性的概念，大家也非常的迷茫。

站在當下的維度，淡水泉在月度觀點裏闡述了對2024年的投資布局。

通過調研，淡水泉發現有很多企業加大海外業務，或瞄准未來具有結構性增量的領域，除此以外，淡水泉還分享了對科技創新、新消費板塊的理解。

今天也是把全文分享給大家，後續也會不定期分享部分私募的精彩觀點供大家參考。

在微觀企業中找結構性亮點

12月，A股市場延續震蕩調整態勢，滬深300指數創下新低。全月，上證指數收跌1.81%，滬深300指數下跌1.86%，創業板指數下跌1.62%。全年看，A股市場呈現先揚後抑走勢，上證指數全年跌幅3.70%，滬深300指數下跌11.38%，創業板指數下跌19.41%。

2024年的投資信心來自哪裏？我們的看法是，信心來自於微觀企業。衆多不躺平、不放棄的企業讓我們看到希望。

調研中我們看到很多場景：很多優秀企業創始人仍拼搏在一线、“二代”傳承者與“一代”創業者合力拓展市場、技術能力深厚的企業家扎在一线开發具備顛覆性的新產品。

還有很多企業加大海外業務，或瞄准未來具有結構性增量的領域，加大新產品开發。這種企業家精神是支撐經濟發展的原動力。從全球對比角度看，中國企業的競爭力正在增強。

例如，華爲手機芯片實現突破，中國成爲全球電動車研發設計基地，打破了100年來汽車設計在歐美的歷史。

世界經濟論壇截至2023年12月在全球選出的代表制造業領先能力的153家“燈塔工廠”中，中國佔據62家，美國11家，德國7家，日本3家。

中國的這一佔比與中國制造在全球制造業中的佔比大致相當。每一輪的經濟周期都是優秀公司穿越周期，超越對手的機會。

低預期是投資的朋友

低預期是投資的朋友。如果2023年初的普遍樂觀事後被證明是一種集體性誤判，2024年初的普遍悲觀是否也代表了一定程度的共識性過度悲觀？

2023年市場流動性寬松推升防守類資產、微盤股的表現。2024年在政策累積效應逐步發揮作用、經濟基本面有望得以企穩好轉背景下，市場蹺蹺板另一面的資產也有望得到表現。

2024年股市的最大機會可能就來自於市場情緒修復之後的估值彈性。

結合宏觀視角的梳理和微觀調研，我們將從以下幾個方向來尋找機會：

1、全球供應鏈重構趨勢下中國企業加速出海：

過去幾年的地緣政治演變、疫情中斷供應鏈的背景，催生了全球供應鏈重構趨勢，也催生了中國企業加速出海、开闢新增長曲线的勢頭。

2023年，A股企業在海外新設立子公司/生產基地的總數量接近100家，是2022年的兩倍，2021年的三倍。其中80%來自機械設備、電力設備、電子、化工、汽車與汽車零部件行業。很多討論將當前中國企業的出海比作全球化2.0，中國經濟正處於走向國際化的節點。

2、存量經濟及供給側出清下的“剩”者爲王：

過去幾年，中小企業經歷供給側出清，優秀公司在行業結構優化，進入平穩發展階段過程中，獲得新的市場份額，並基於自身成本控制能力、競爭優勢，提升股權回報率。

在化工、建築材料、農業等領域都有這類具備穿越經濟周期能力的企業存在。

3、新一輪科技創新產生的機會：

各行各業在技術創新的不同發展階段，包括概念階段、破局以及大規模商業化階段，都會呈現不同類型的機會。

新的一年，我們將從兩個方向着手：

第一，自主可控技術突破之後形成的進口替代機會，涉及的領域包括半導體設備、材料、軟件、消費電子等。

第二，科技創新方向帶來的機會，表現爲智能化、電氣化、數字化趨勢。比如智能駕駛、AI、衛星互聯網、工業自動化及軟件應用、工控系統等。

除此之外，一些趨勢性主題也值得關注：在人口結構改變方面，未來幾年具有更大支付能力的人开始進入老齡化，帶來醫藥、醫療、康養護理等需求；

由此伴生的年輕人的新消費需求、家庭資產中住房投資比例下降後溢出的出行、體驗式消費等方面需求。

在企業改革方面，我們觀察到很多企業（包括民、國企）正在經歷一輪自身驅動的改革，通過分紅回購等方式提升股東回報，加強公司治理、提升效率，通過並購增強競爭力。這些改革措施帶來的機會也值得關注。

在市場整體估值已處於歷史低位背景下，那些面對困難仍持續开拓市場、創新產品、增強競爭力的優秀企業和企業家更值得重視。他們不僅提供了不確定性環境中的確定性，更提供了股市的投資機會。

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