海銀系發不出工資了！神祕老板還跟許家印關系匪淺

  太慘了！科創50再創新低，腰斬的個股扎堆堆

來源 | 深藍財經

撰文 | 楊波

僅僅9個月，啤酒股居然跌到讓投資者“懷疑人生”！

從去年4月开始，港股華潤啤酒（HK0291）從每股64港元跌到30港元，已經腰斬。A股啤酒龍頭，青島啤酒（600600）僅用9個月時間（2023.4.10~2024.1.10），市值蒸發約730億，回撤約43%！

值得注意的是，在去年3、4月份，也就是青島啤酒股價創歷史新高之際，竟有多達25家券商機構共計39份研報“高位”集體唱多，很多高位买入的投資者損失慘重。這次集體唱多，竟然成了一次“教科書”式的反向指標！

青島啤酒，究竟怎么了？投資者何時才能回本？

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“集體”唱多

根據同花順的數據，最近1年，有多達31家機構對青島啤酒發布過研報。其中买入評級有65份，增持評級11份，中性評級只有3份，沒有減持和賣出評級。

尤其是2023年3月-4月，青島啤酒發布年報前後，且股價創出歷史新高之際，大量券商“扎堆”唱多。

根據我們統計，僅3、4月份，有多達25家券商機構共計39份研報給出青島啤酒买入或增持評級，沒有中性或其他評級。

其中，有14家券商機構連續推薦2次，分別是德邦證券、東莞證券、東吳證券、光大證券、國金證券、國盛證券、國元證差、海通國際、華安證券、華西證券、華鑫證券、西南證券、信達證券、中銀證券。

另外11家券商機構推薦1次，分別是財信證券、東方證券、國海證券、華泰證券、开源證券、南京證券、浦銀國際、山西證券、申港證券、天風證券、中郵證券。

（39份研報列表）

我們挑選了幾份典型的“青島啤酒”券商研報給大家看看。

3月23日，東方證券葉書懷發布研報，認爲“22年全年業績超預期，看好盈利改善空間”。同時給出了“公司合理估值水平爲23年42倍市盈率，對應目標價133.56元”，維持买入的評級！

3月27日，申港證券汪冰潔發布年報點評“不畏浮雲遮望眼 只緣身在最高層”，給與“40倍PE的合理估值”，對應目標價格129.2元，維持“增持”評級！

4月24日，華泰證券龔源月發布研報，認爲“利潤超預期，高景氣延續”。同時“上調盈利預測”，給出“A/H股目標價140.70元/103.00港幣(前次136.92元/100.53港幣)”，給與买入評級！

4月25日，海通國際給與23年40倍PE，上調目標價7.3%至133元；4月26日，中郵證券首次覆蓋青島啤酒，就給與了23年40倍PE，對應目標價爲129元...

好像不給40倍的“合理估值”，都不好意思發研報了。

對於券商機構“高位”集體唱多？你怎么看？

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機構“追漲殺跌”

套用目前一句流行語“有臥龍的地方必有鳳雛”。我們再來看看機構們的“操作”。

回顧整個2023年，飲料制造行業中，表現最差的細分領域恐怕非啤酒莫屬。以青島啤酒爲例，屬於“過山車”式的走勢，這也“坑”了不少機構投資者。

數據顯示，2022年年報持股機構674家，持股1.89億股，持倉比例爲27%，持股量比較大。

然後到了2023年一季度，持股機構減少到226家，持股量減少到1.43億股，持倉比例下降到20.5%。也就是說，有一部分機構在一季度進行了獲利了結。事後看來，這部分籌碼確實賣在了“高位”。

到了2023年第二季度，結合前文所屬的券商機構集體唱多，不但唱多還上調目標價的“吶喊”，不少機構第二季度“加倉了”。本季度持股機構數量從226家暴增到719家，累計持股量也增長到了1.66億股，持倉比例增長到了23.7%。但在第二季度，股價已經开始下跌，毫無疑問，這部分新進的機構是比較慘的，基本上买入後就一直虧。

最後，到了2023年第三季度，持股機構數量又暴減到僅剩138家，持股量也降到1.24億股。相當於“絕大多數機構割肉了”。

綜合上面幾百家機構在青島啤酒上的操作，似乎很容易得出以下結論——絕大多數機構也喜歡“追漲殺跌”，操作風格也偏向於散戶。

那么，青島啤酒爲何會高台跌落呢？ 

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業績承壓

去年1月8日，新冠病毒正式劃歸乙類乙管。由此，國內消費市場迎來一波“報復性”反彈，尤其是與啤酒行業密切相關的旅遊、餐飲業態迅速復蘇。從數據來看，去年3月、4月啤酒產量同比增速分別達到20.4%、21.1%。

一片欣欣向榮之勢。

3月份青島啤酒公布2022年年報，營業收入和淨利潤均“創歷史新高”。良好的業績，加上基於對2023年消費復蘇的良好預期，券商機構上演了上面的“集體唱多”一幕！

然而好景不長，啤酒產量從5月开始增速回落，5月、6月的增速分別放緩到7%、1.6%。到了第三季度啤酒行業的傳統旺季，產量不增反減，7、8、9月產量同比增速爲-3.4%、-5.8%和-8%！

消費增長的預期开始落空。

疫情過後，人們有過一陣子報復性消費。但漸漸地，人們發現好像錢更加不好賺了，消費者开始勒緊褲腰帶過日子。

啤酒行業，同樣受到影響。去年夏天，調研機構發現，啤酒主要的消費場景——餐飲和夜場呈現疲軟態勢，啤酒產品在渠道呈現出積壓態勢，去化壓力倍增。而且，這種趨勢呈繼續擴大之勢。到了去年11月份，啤酒產量同比增速擴大到-8.9%。

具體到青島啤酒，也能反映上面的事實。

2023年第二季度，青島啤酒營收增長變成個位數。到了第三季度，數據進一步惡化，其中營業總收入93.86億元，同比增長-4.58%，環比增長-13.77%；歸母淨利潤14.82億元，同比增長4.75%，環比增長-24.94%；扣非歸母淨利潤13.68億元，同比增長7.78%，環比增長-27.16%！

具體而言，第三季度青島啤酒銷量爲227.1萬噸，同比減少了11.3%，主因是低端和其他品牌銷量下滑，青島啤酒主品牌和中高端產品分別實現銷量127.8萬噸和92.7萬噸，同比減少5.5%和增長了3.3%。總量減少了，而且高端產品的增速僅“同比微增”。

4

  高端化證僞？

近年來啤酒廠商都在走“高端化”路线。但恰恰這種“消費升級”的概念在2023年下半年遭受了暴擊。

比如軍大衣、花棉襖的出圈，對應的波司登、加拿大鵝等陷入高端化困境；9.9元的瑞幸、蜜雪冰城的爆火，對應的是喜茶裁員、奈雪預虧的困境...

另據國家統計局數據，2023年11月份，食品煙酒類價格同比下降2.2%，影響CPI（居民消費價格指數）下降約0.64個百分點。具體到酒類產品，11月同比下跌了0.6%。

高端化當然能夠一定程度的提升毛利率，但是也意味着競爭加劇，2023年上半年，頭部酒企出現了廣告投入大幅增長的情況。比如2023年上半年，青島啤酒廣告及業務宣傳費用同比增長22.5%，超過營收同比增速10個百分點。

然而，當主流啤酒廠商紛紛扎堆高端化，消費者卻开始不买账了。比如國內高端定位的百威亞太2023年三季度營收同比增速只有1.9%，較2023年上半年的營收同比增速有了較大下滑（6.1%）。

另一方面，從去年下半年开始，“不是xx买不起，而是xx更有性價比”火出了圈，顯示了消費者更加的理性了（qiong）。

所以，總結起來就是，啤酒市場對應的消費復蘇和消費升級兩大預期都“落空”了。那么，對於上述機構動輒認爲40倍的“合理估值”，還能支撐嗎？

青島啤酒還有一件最出圈的事，莫過於去年10月份的工廠“小便事件”。事後，青島啤酒發布整改情況說明，直言“此事的發生，反映出我們在原料運輸管理上有漏洞”，並表示深感內疚和痛心。

事情雖小，但反映的是青島啤酒內部管理的漏洞，以及在質量把控上的疏忽。

當把“小便”這種詞匯和“青島啤酒”綁定在一起時，青島啤酒就已經輸了。或許，青島啤酒還需要很長時間來修復這種對品牌的傷害。

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  結語

當然不止青島啤酒遭遇了消費市場的困境，其他啤酒廠商一樣需要面對國內消費市場需求偏弱的事實。青島啤酒“小便門”事件反映了企業內部管理的疏忽，加劇了消費者的不信任感。二級市場，跌跌不休的股價或許也反映了投資者的“焦慮”。

券商機構高位集體唱多，慘遭集體打臉。青島啤酒，或許只能用更好的產品、更好的業績來回報信任的消費者和投資者了。

你怎么看？

*參考資料： 

1.《警惕啤酒掉進高端化陷阱》，讀懂財經 

2.《啤酒概念跌破歷史新低！何時迎來市場底？》，財華社

*數據支持：天眼查

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