作者：周繪

出品：全球財說

2023年的最後一個交易日，A股以普漲格局送走了2023年。

截至12月29日，上證綜指收於2974.93點，較月初跌1.81%；深證成指收於2974.93點，全月跌1.81%；創業板指收於1891.37點，月內跌1.62%；科創50收於852.00點，全月跌1.58%。

2024年第一個交易日，三大股指震蕩調整，核電、煤炭等周期股逆勢走強。

2023年12月，受部分基礎原材料行業生產淡季等因素影響，制造業PMI比上月下降0.4個百分點，景氣水平有所回落；12月官方非制造業PMI爲50.4，預期50.5，前值50.2，高於臨界點，非制造業擴張有所加快。

12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議的主要關注點包括經濟運行面臨新困難，但長期向好的基本趨勢沒有改變；關注經濟工作新的方法論：以進促穩、先立後破；宏觀政策進一步加碼發力，但以不搞強刺激爲前提；財政政策適度加力，中央財政赤字有望擴大；加快構建房地產發展新模式等。

12月29日，國務院常務會議召开，研究深入推進以人爲本的新型城鎮化有關舉措。會議指出，深入推進以人爲本的新型城鎮化，既有利於拉動消費和投資、持續釋放內需潛力、推動構建新發展格局，也有利於改善民生、促進社會公平正義，是推進中國式現代化的必由之路。

1月1日，工信部以《堅決扛牢實現新型工業化》爲題撰文，提到發揮重點行業、重點地區帶動作用，實施鋼鐵、石化、汽車等10大行業穩增長工作方案；着力穩住大宗消費，培育壯大新型消費；加強工業經濟運行監測和預測預警；着力鍛長板，聚焦稀土、光伏、新能源汽車、5G等優勢產業鏈，鍛造一批“殺手鐗”技術；加強5G、數據中心、算力等基礎設施建設；支持龍頭企業優化整合產業鏈創新鏈價值鏈；促進中小企業專精特新發展等。

1月1日，國家發改委撰文稱，全面深化改革开放、強化創新驅動，持續激發經濟發展動力活力。其中提到國內周期性、結構性矛盾並存；居民就業增收預期偏弱，消費能力受到抑制；投資增長面臨制約，房地產开發投資呈下降趨勢；部分行業產能過剩；大力促進居民增收；更好統籌消費和投資等。

對於2024年的新年策略，中泰證券認爲，從大周期角度而言，2024年或將是21年开始的三年調基期的最後一年，年中左右一系列重要風險的釋放與落地，或將加速政策框架的反轉，並帶來歷史級別的战略配置機遇。

2024年國內貨幣依然偏寬松，中央財政與政策防風險力度或將顯著發力，但經濟內生動能受地產銷售承壓、地方政府與地方國企更嚴格舉債約束、美國經濟增長弱化影響出口情況、收入預期下降影響消費情況等影響，或難言反轉。

風格上看，2024年風格或仍是2023年風格的“加強版”，兩頭配置，“側重防御(高分紅、公用事業、黃金、債券)，兼顧主題(科技、政策主題，微盤指數)”。

中銀證券認爲，當前國內正處於經濟結構轉型、新舊動能轉換的復雜時期。2023年，市場在政策寬松預期的反復與內需動能的走弱中反復磨底。站在當下，政策逆周期防風險，總量波動性降低，2024年國內需求大概率呈現“弱復蘇”。

2024年，美聯儲停止加息有望提振A股估值。國內政策發力，市場預期磨底後，內需修復的預期將會逐步彌合，2024年的大類資產配置上，A股有望逐步走出底部，迎來復蘇黎明。此外，預計隨着財政發力，2024年开年社融增速有望迎來觸底回溫，A股盈利也將有望迎來觸底回暖。

興業證券認爲，隨着近期海外美債利率下行、全球風險偏好修復，同時國內政策寬松提速加力、宏觀流動性寬松兌現、微觀資金面持續改善等利好因素持續累積，跨年行情有望進一步展开。

中信建投認爲，市場底部信號逐漸明朗，美元周期下行，人民幣升值有望持續，貨幣寬松空間也進一步打开，同時，在人民幣升值背景下，歲末年初也正是外資集中再配置的時間窗口。A股有望迎接春季行情。

此外，對於接下來的市場走勢，保持樂觀的機構佔大多數。

如申萬宏源、中郵證券認爲，隨着後續穩增長政策的細化落地，疊加經濟改善，市場對於政策和經濟的擔憂將有望緩解，樂觀預期可能再次發酵。

光大證券、銀河證券、國投證券等則認爲當前從盈利和估值的角度，市場已基本處於底部區域，A股市場或將峰回路轉。

其中，光大證券認爲A股企業盈利預計將會重回兩位數增長。

行業方面，“金股”扎堆分布在電子、醫藥生物、機械設備、電力設備等行業板塊。

配置上，市場結構仍傾向於產業持續催化的TMT、醫藥、先進制造等科技成長板塊。從歷史數據來看，在經濟現實與市場情緒均好轉的背景下，成長、消費與周期板塊均有較爲明顯的超額收益。不過，從相對收益的角度來看，成長與順周期行業的市場表現或許會更加領先；醫藥行業估值處於低位且中長期受益於老齡化帶來的醫藥消費需求增加，諸多利空逐漸消失，未來創新研發發展空間巨大。

投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。

申萬宏源：樂觀預期有望再次發酵

策略觀點：遵養時晦。短期市場仍處於困局當中，當前投資者對於中國經濟的結構性問題已有充分認知，因此市場交易穩增長“不見兔子不撒鷹”，更需等待具體政策的執行和效果的驗證。

2024Q1可能是多個會議疊加的窗口，國內穩增長政策有望細化，政策落地效果進入驗證期，改革或將迎來增量布局，疊加中國經濟有望階段性改善，樂觀預期有望再次發酵。

配置建議：再有機會的方向。具體上（1）等待穩增長政策的加碼與驗證，關注順周期板塊；（2）新產業新趨勢將不斷湧現，關注消費電子和電動車等；（3）廣義“中特估”做底倉，關注高股息企業。

金股組合：長春高新、華峰鋁業、上海電影、中國銀河、招商南油、傳音控股、中航西飛、軟通動力、柏楚電子、新東方-S（港股）。

中郵證券：後續市場行情有望逐漸偏向樂觀

策略觀點：展望後市，雖然部分投資者對地產風險出清和化債進展仍有擔憂，但工業生產出現持續好轉，11月工業企業利潤增速快速回升。

政策層面，隨着後續穩經濟相關政策的細化落地，以及萬億國債相關項目的進一步落實，市場對經濟增長與政策效果的擔憂有望逐漸緩解。

此外，流動性層面，美聯儲表態轉鴿和美國通脹緩和導致降息預期進一步升溫，美元指數和美債收益率持續下行，外資的流出將告一段落，近日北向資金的加速回流助推市場出現企穩反彈。

同時，中央經濟工作會議明確提出社會融資規模、貨幣供應量應同經濟增長和價格水平預期目標相匹配，釋放出寬松信號。而近期國有大行再次下調存款利率，也爲後續貸款端降息等寬松政策挪騰空間。

因此，對近期市場的調整不宜過度悲觀，後續市場行情有望逐漸偏向樂觀。

配置建議：建議關注前期風險釋放較爲充分，有望迎來超跌反彈的新能源板塊；建議持續關注政策支持的科技創新方面，包括受益於華爲、AI硬件催化且周期有望見底的半導體和消費電子；建議關注行業景氣度高且受益於華爲、小米汽車和智能駕駛等催化的汽車鏈；此外，建議關注估值處於低位且中長期受益於老齡化帶來的醫藥消費需求增加的醫藥生物板塊。

金股組合：派林生物、鋼研高納、古井貢酒、安井食品、德業股份、華勤技術、歐派家居、華利集團、徵和工業、春秋航空。

光大證券：市場或將峰回路轉

策略觀點：當前A股“盈利底”逐步確認，未來隨着價格因素改善，名義GDP增速或將迅速回升，助力企業盈利持續修復，預計A股企業盈利將會重回兩位數增長。

此外，若海外流動性持續改善，相應板塊的估值或許出現擡升。因此，展望未來，盈利持續修復疊加海外流動性逐步改善A股市場或將峰回路轉。

配置建議：關注順周期主线和成長風格主线。隨着經濟現實與市場情緒逐步好轉預計市場風格將趨於均衡，不同類型的板塊或都將有一定的投資機會。

從歷史數據來看，在經濟現實與市場情緒均好轉的背景下，成長、消費與周期板塊均有較爲明顯的超額收益。不過，從相對收益的角度來看，成長與順周期行業的市場表現或許會更加領先。

順周期主线，關注白酒、創新藥、紡織制造、白羽肉雞等。

金股組合：中國聯通、中國移動、天壇生物、鴻路鋼構、新五豐、立華股份、利安隆、中國石油、奧來德、紫金礦業。

平安證券：權益市場仍在磨底階段

策略觀點：當前權益市場仍在磨底階段，整體機會大於風險。

配置建議：市場結構仍傾向於產業持續催化的TMT、醫藥、先進制造等科技成長板塊，但仍需注重交易；紅利策略在配置需求及分紅改革影響下也具有較好的配置價值。

金股組合：安傑思、健友股份、長安汽車、保隆科技、拓荊科技、立訊精密、德明利、山東黃金、中國海油、中國神華。

長城證券：市場反彈可能仍沿着科技成長的方向

策略觀點：政治局會議和中央經濟工作會議定調“穩中求進、以進促穩、先立後破”，更加積極進取。

經濟數據顯示內需仍待進一步修復，後續貨幣政策和財政政策空間進一步打开。

北京和上海地產政策進一步放松，一线城市釋放積極信號或將進一步帶動其他地區，有助於穩定房地產信心和預期，需要密切關注Q1地產銷售數據變化情況。

海外來看，美聯儲加息周期或結束，美債利率可能進一步下降，有助於市場風險偏好的修復。

當前可以相對積極一些，等待市場重拾信心。在此階段，仍可將“紅利板塊”作爲安全邊際的底倉配置，市場反彈可能仍沿着科技成長的方向。

配置建議：（1）醫藥：行業位置較低，諸多利空逐漸消失，未來創新研發發展空間巨大。建議關注人口老齡化下具有中長期投資價值的醫藥細分賽道等，包括創新藥出海、醫療器械的國產替代、銀發經濟等；

（2）AI算力及應用：以AI爲代表的人工智能方向具有產業變革的長期確定性，前期調整充分、業績未來有望逐漸兌現。AI應用逐漸落地仍可能帶來板塊估值提升的機會；

（3）中特估+紅利板塊：一些積極減少不良資產和貸款額的國有制造業企業的生產率正在提高。“政策扶持行業+高市值+紅利”在大盤築底反彈時期是安全邊際的投資優選。

金股組合：中國移動、海康威視、廣匯能源、陽光電源、乾照光電、中炬高新、福瑞股份、康樂衛士、東方財富、寧波銀行。所選標的涵蓋通信、煤炭、電力設備、電子、食飲、醫藥、非銀、銀行等行業。

國投證券：短期市場階段性底部基本確認

策略觀點：當前認爲短期市場階段性底部基本確認，基於風險偏好的修復，超跌板塊有望迎來輪動修復，科技成長TMT有望再次引領。

對於當前大盤指數，A股復刻2018年末到2019年初的反彈行情可以持續跟蹤，心懷期待，當前宜將“熊心”換“牛膽”。

結構上，（1）情緒面定價基於年初經濟數據和2024年兩會經濟政策預期，結構上偏向順周期，定價核心是超跌大盤成長，對應創業板指數+滬深300指數；（2）利率面定價基於海外高利率進入降息寬松預期交易，偏向科技成長，例如TMT+醫藥，對應科創100指數；（3）基本面定價基於國內房地產價格、銷量和投資轉好，偏向地產鏈消費金融，對應滬深300指數。

配置建議：值得高度重視的是經過2023年初至今的跟蹤觀察，當前市場賺錢的投資策略主要是四種方法：（1）科技股美股映射，如小盤成長；（2）制造業看產業全球競爭力，如大盤成長；（3）消費股第四時代就看消費的“平替”；（4）高股息策略，如大盤價值。

2024年產業賽道的核心抓手是科技+出海，對應科技股美股映射和制造業全球競爭力是2024年超額主线。

金股組合：安徽合力、三環集團、啓明星辰、普源精電-U、芒果超媒、海爾生物、今世緣、凱文教育、藏格礦業、浩洋股份。

天風證券：尋找“戴維斯雙殺”且可能出現產業拐點的行業

配置建議：當前，傾向於尋找一些經歷“戴維斯雙殺”且未來可能出現產業拐點的行業，這其中，半導體周期、創新藥產業鏈、電動車，都屬於從2021年下半年开始戴維斯雙殺的行業，目前處於基本面和PB分位數的底部，同時具有外需屬性、創新屬性，並且如果中美關系穩定發展，也有受益邏輯。

金股組合：中金公司、中際旭創、潤建股份、中天科技、中國移動、立訊精密、金蝶國際、頂點軟件、光线傳媒、益方生物-U、迪哲醫藥-U、濟川藥業、國際醫學、美的集團、學大教育、新澳股份、致歐科技、百亞股份、華鐵應急、吉祥航空、國電電力、華統股份、納睿雷達。

中銀證券：2024年A股盈利有望迎來觸底回暖

策略觀點：第二庫存周期开啓，A股迎來高質量發展新格局。

2024年，全球資本开支周期有望繼續上行，國內率先進入第二庫存周期主動補庫階段。

金融周期方面，美聯儲緊縮已至尾聲，2024年大概率开啓降息通道；國內或將呈現“穩貨幣寬財政”的政策組合。

2024年A股盈利有望迎來觸底回暖。從當前ERP位置來看，A股下行風險較低，對於估值提振有着較強支撐作用。

資金層面，2024年北上資金的拖累有望好轉；A股在原有賠率優勢的基礎上有望逐步走出底部，迎來高質量發展新格局。

配置建議：風格上，啞鈴策略下或迎來均衡化，中小盤成長有望成爲2024年市場風格主线，建議關注盈利高增的主導產業。

金股組合：海晨股、安集科技、桐昆股份）、東威科技、泰勝風能、海昌海洋公園、思特威、愷英網絡（傳媒）以及中科江南。

銀河證券：積極因素不斷積累，看好1月的行情

策略觀點：2023年A股表現不及預期是由於宏觀基本面的恢復不及預期。

當前美國利率處於較高水平，2024年降息將是大概率事件；隨着穩增長政策持續推進，2024年國內宏觀經濟將復蘇企穩。

在內外部環境顯現積極變化的共振下，A股市場有望吸引全球資金重新流入，2024年A股有望迎來震蕩向上的修復行情。

經過前期的調整，當前A股估值已經達到歷史底部區域，建議在結構性放量前，尋找配置機會。

配置建議：具有長期增長動能的行業可創造穩健的業績，好業績是不褪色的投資理念。可關注長期超跌或短期底部的具有長期增長動能的板塊。

1月配置的投資策略應當聚焦受益於政策助力+經濟修復利好的板塊裏的低估值價值股+成長型價值股。

1月建議战略性布局消費、科技、煤炭、電力等板塊裏的價值股。

金股組合：固德威、超圖軟件、中國移動、皖能電力、邦彥技術、博實股份、中國黃金、金城醫學、寶豐能源、山西焦煤。

中泰證券：春季行情，主題爲王

策略觀點：從歷史規律來看，1、2月份往往是市場業績真空期疊加政策真空期，市場或延續當前風格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場反應，主要板塊估值調整至底部區域。

同時，12月末與地產周期緊密相關的，本輪市場調整的核心力量——權重股开始企穩，從估值角度來看，市場已處於底部區域或者短期下跌空間相對有限。

三中全會“將改革开放進行到底”的市場預期逐漸增強，近期一些城市地產在“以價換量”下出現一定程度量的企穩等。

“一年之計在於春”，春季是2024年資本市場行情演繹的重要時間窗口。（1）美聯儲正式降息前，市場對快速降息預期的反復驅動美債收益率下行和全球多數資產價格上漲；（2）年初一般以主題行情开展爲主；（3）國內產業政策與中央財政發力期；故重申“春季行情，主題爲王”。

金股組合：銀泰黃金、長安汽車、理想汽車、浩洋股份、兗礦能源、江蘇銀行、恆工精密和北證50。

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