近期，多家券商資管公告旗下大集合產品參考公募基金改造再度延期。自資管新規實施以來，券商資管旗下大集合產品改造進入加速期。改造後的大集合產品合同期限原則上不超過三年，產品到期後若公司仍未獲得公募基金牌照，需在延期、清盤或變更管理人中三選一。目前已有 50 家券商及資管機構的 247 只大集合產品完成公募化改造，但其中僅 9 家擁有公募管理人資格。監管對公募“牌照”的發放趨於審慎，排隊等待的機構衆多，能拿到牌照的機構是少數。這類產品涉及的投資者比較多，清盤會涉及很多問題。對於未能改造的大集合產品，理論上應該結束，但實際操作中存在困難。於是多數機構選擇公告將產品延期，以“時間換空間”，同時謀求公募牌照。$證券ETF東財(SZ159692)$

國泰君安於2020年底成爲第12家具有公募牌照的券商資管之後，直到2023年才由招商證券、興業資管再度獲得這一資格。目前，仍有多家券商資管在排隊等待資格審核。券商積極申請公募牌照，除了有大集合產品改造延期的背景，也有借助公募牌照拓展客群、提升主動管理能力、發揮另類投資能力的因素在內。市場觀點認爲，公募牌照對券商資管未來的發展非常重要，可以將券商資管的客戶群體從私募合格投資者拓展到所有普通投資者，使券商資管能夠與公募基金在同一個起點競爭。另一方面，設立資管子公司、提升業務運營效率是券商進軍公募賽道的合理战略選擇，尤其是公募基金降費進入第二階段之後，券商不僅可以通過資管子公司模式隔離總部業務，提升資管產品運營效率，還可以進一步以子公司形式申請公募牌照，增加券商分倉收入，實現公募化轉型發展。 

年初至今，主要指數震蕩向下，但表現優於去年同期。減費讓利和IPO、再融資階段性收緊影響之下，上市券商經紀業務、信用業務、投行業務承壓，但依托投資業務拉動以及資管業務同比改善，上市券商業績在去年低基數的基礎上實現修復，券商資管向主動管理轉型也是未來資管業務主要看點之一，有望對資管業務帶來持續貢獻。

市場當前估值、資金和情緒等幾方面均處偏低位置，隨着政策進一步發力，疊加外部流動性轉向預期，證券板塊有望在基本面修復、政策刺激和資金轉向中彰顯“市場風向標”的優勢地位，當下具備經濟復蘇、中長期資金入市的Beta以及行業並購整合、槓杆率放松的Alpha，未來或將同步迎來估值修復。認可證券板塊投資價值的朋友可以關注一波“證券ETF東財”（159692）~

注：基金管理人對文中提及的個股/板塊僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業績表現，不構成任何投資建議或推介。

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