最近大盤兩次跌破2900點，讓很多人都非常難受。但說真的，正經做投資的誰會關心上證跌不跌破2900？

專業投資者一定是把5000多家公司分層看的，掃一眼幾個關鍵指數，就知道市場漲的是大市值股還是小盤股，是什么風格特徵。都在說市場低估，到底要怎么看？哪些方向是真正低估的？

今天就來講一下，專業投資者都是怎么看指數的，市場到底低估在哪裏。

一、什么時候才到底？

一個月不到的時間，之前還被吐槽的A股3000點保衛战就成老黃歷了，目前進行的是2900點爭奪战。這幾天市場兩次跌破2900點，不少人被嚇得割肉了。

到底什么時候才到底啊？有些人畫個线，把幾個歷史低點連起來形成支撐位，告訴你2900點附近就是強支撐，這裏就會反彈；也有人說2022年低點2865會止跌；還有認爲上證年线MA20是2835點附近會是底部，因爲上證年K线的MA20均线歷史上從未跌破過。對這些預測我不做評論，因爲沒有意義。

我在8月底的文章裏做出了“3個月後市場可能會啓動”的預判，現在是第四個月了，看來還是有點樂觀了。其實市場只有10％的時間是上漲的，人的認知是有限的，無法提前預知上漲的時間點，所以只能通過熬來等待上漲時期的到來。但我對於目前市場是低位，市場處於築底階段的判斷不變。    

市場底部是一個區間，不是具體的點位，比如3000點可以是底部區間，2900點甚至2800點也可以是底部區間。跌破某個點位，比如跌破2900點並沒什么大不了的，只是市場築底的一個過程，市場離最低點又近一步了而已，至於最低點是2850點，還是2710，沒有人能預測，既沒意義，也根本不可能被預測。

二、爲什么跌破2900讓很多人感覺很難受？

跌破2900感覺很難受的人，他們本質還是投機心理，用短期博弈的眼光看市場。博弈錨定的是實時價格，市場跌一個點就會覺得自己虧一個點，跌破2900之後，又想着不知道市場還要跌到哪裏才止跌，不確定性讓博弈者心裏沒底，又看不到希望，心理上就會難受。

價值投資者肯定不存在這個問題，反而會越跌越興奮。價值投資錨定的是企業價值，100億的公司，如果你覺得跌到70億是低估，那跌到50億時就更低估，想要买的東西更便宜了，沒理由會恐慌，反而應該更興奮。如果100億跌到50億你反而恐慌了，懷疑自己了，說明你對企業的價值不夠確定，本質是你研究得不夠深入。這又是另一個問題了。

投機心理的問題，本質上還是零和博弈，大家互掏口袋，不是你死就是我亡，這次你掏了別人，下一次還是要繼續面臨你死我活的問題，只要你在博弈裏面，總有一次會輪到你被掏。

對價值觀、思維這些問題，大家一定要重視，這些東西都是底層邏輯，底層錯了，方向錯了，後面都是白搭。正確的價值觀和良好投資思維，才是你在A股持續賺錢的基石。

三、別盯着2900了，4大指數看透A股

跌破2900點，我心裏是毫無波瀾的，因爲我已經十幾年不看上漲指數。上證指數早就失真了，盯着上證指數這件事情本身就是錯的。正經搞投資的，誰還在看上證指數，那些拿上證指數說事的人其實都是爲了吸引流量，你要真信了，就是缺少投資常識了。    

上證指數，全稱上海證券交易所股票價格綜合指數（Shanghai Stock Exchange General Price Index），它反映的是在上海證券交易所上市的全部股票的價格變動情況，包括A股和B股，包括傳統的基建水泥行業，也有中芯國際這些高科技企業；最大市值的茅台，超過2萬億，最小市值的是ST美訊，不足7個億。所以，上證指數是含糊的一個概念。

對於有5000多家公司的A股來說，上證指數基本沒有代表性。那應該怎么看呢？

一定要分層來看。如果你想分析A股整體我就看全A指數，比如萬得全A指數，包括了上證和深證全部公司。如果你想分析大盤股，那就看上證50指數、滬深300指數；想分析中盤股，就看中證500指數；想分析小盤股，就看中證1000指數。只要把這幾個指數放在一起，掃一眼漲跌幅度就能大概知道整個市場的結構。到目前位置，萬得全A跌了8.5%，上證50、滬深300年度跌幅超過14%，中證500、中證1000的跌幅在10%上下，說明今年大盤股跌的更多。

除了按照市值大小分類，還可以把5000多只股票分爲不同的類型，比如周期型、成長型之類的，股票軟件裏也有相應的指數。比如，中信把全部公司分爲五大風格：金融（風格.中信）、周期（風格.中信）、成長（風格.中信）、消費（風格.中信）、穩定（風格.中信）。其中，金融跌5.8%、周期跌4.6%、成長跌10%、消費跌10%、穩定漲1%，說明今年殺的是消費、醫藥爲代表的成長股，金融和周期中規中矩，唯一上漲的是穩定風格，主要是電力及公用事業這類貢獻都比較穩定的行業。

如果還想要進一步分析各個行業，就要繼續往下分層到行業分類了，以申萬的分類爲例，最新的一次行業劃分中，一級行業從 28 個調整至 31 個、二級行業從 104 個調整至 134個、三級行業從 227 個調整至 346 個。

投資一家公司需要從行業分析到企業基本面分析，再到估值分析，再到交易。一位專業投資人要深度研究10支股票已經很難了，想要成爲橫跨多個行業的專家，這難度就可想而知了。對於一般人來說，找一兩個適合自己的行業去深入研究，效果會更好。

四、不要浪費每一次危機，盯緊低估方向！

都在說目前市場已經很低了，那到底怎么個低法？低在哪裏了？估計很多人是不清楚的。

我們說的市場低，絕對不是說指數跌的多了，不是上證指數跌破2900點就是低了，而是說估值低了，目前的估值已經回落到歷史低位水平了。

還是以前面說的幾個指數爲例。如下圖，從近10年來看，雖然這幾個指數的市盈率百分位當前都處於歷史較低位。但進一步看數據，代表全市場的全A指數是17.44%，最高的是中證1000指數24.4%，最低的是滬深300指數10.89%，大盤股比小盤股估值更低。

這個百分位的意思就是近十年時間裏，滬深300指數只有10.89%的時間比現在更便宜。這十年裏都發生了什么？2014年前的幾年大熊市，2015年的，2016年的壟斷，2018年的熊市。    

現在的滬深300指數跌到好幾個極值位了，比如市淨率1.17倍爲歷史最低水平附近；股息率3.33%接近歷史高點；滬深300指數股息率相對十年期國債收益率差值已經創下了歷史新高。

從行業上看，我們統計了134個申萬二級行業的估值數據，市盈率估值分位低於10%的行業有32個，比如金融裏的銀行、保險，消費裏的食品加工、家電，醫藥醫療裏的醫療服務等等，目前的估值都處在歷史極低的位置。

當然了，低估值只是選股考慮的其中一個重要因素，具體操作的時候還要結合行業情況，比如行業特徵、行業未來的增長速度、行業競爭格局變化等等。如果你不知道怎么分析行業，或者覺得自己對行業的認知不夠，建議你加入我的巖松投研圈，我會把我20年的投資經驗分享給你，用生意的眼光去解讀行業。

現在的市場情緒是極度悲觀的，不管你出什么利好大家都會覺得沒用，覺得市場要完蛋了，堅持不住的人只能割肉。然而，物極必反，機會往往就出現在大家都極度悲觀的那個時刻。這個時候最重要的就是保持理性，能堅持到現在的朋友，這個時候是值得堅持下去的，從中長期角度看，只要你站的是低估的方向，拿的是好公司，結果大概率是會不錯的。

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