還能再造下一個“百草味”嗎？

作者 | 武麗娟

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

2016年，“紅棗第一股”好想你（002582.SZ）以9.6億、18倍的溢價率將休闲食品企業“百草味”攬入懷中，被稱爲“國內零食電商並購第一案”。4年後，好想你放棄了百草味的盈利價值，2020年初又以50.49億的高價拋售。

如今，又一場進軍零食賽道的並購开啓序幕。12月18日，好想你公告稱，將對湖南零食很忙商業連鎖有限公司（簡稱“零食很忙”）增資7億。

“零食很忙”立足性價比，依靠量販零食店开遍鄉鎮縣城，被稱爲零食界的“蜜雪冰城”。

並購消息並沒有給二級市場掀起多少水花。12月18日以來，好想你股價持續下跌。截至12月21日，報收7.87元/股，市值36億元。

花7億买下的零食很忙，涉嫌非法壟斷？

12月18日，好想你、鹽津鋪子、零食很忙、趙一鳴零食在湖南長沙籤署战略合作投資協議，宣布好想你、鹽津鋪子控股分別向零食很忙集團投資7億元、3.5億元人民幣。根據公告，此次增資完成後，好想你及全資子公司合計持有零食很忙6.64%股權。

2023年11月，零食很忙與零食頭部品牌宜春趙一鳴食品（605179.SH）科技有限公司(簡稱“趙一鳴”)籤署交易協議，成爲趙一鳴的控股股東。

合並後的趙一鳴和零食很忙一躍成爲零食量販行業最大企業。截至2023年11月，兩家在全國的合計門店數量已超過6500家，成爲零食行業的龍頭品牌。此次好想你和鹽津鋪子控股入股後，零食很忙估值達到105億元。

對於此次增資的目的，好想你表示，看好零食很忙未來的發展前景，有助於爲公司提供新的利潤增長點，並與現有主營業務形成協同支持，有利於提升公司的持續盈利能力和綜合競爭能力。

不過，另一家零食大咖——良品鋪子（603719.SH）不高興了。今年2月，趙一鳴剛剛完成由黑蟻資本領投、良品鋪子跟投的1.5億元A輪融資。

就在22天前，良品鋪子旗下全資子公司“廣源聚億”將持有的“趙一鳴”3%股權轉讓給黑蟻資本名下企業，並於10月19日收到所有股權轉讓款。以10月16日良品鋪子出售股權時的交易價格計算，趙一鳴當時估值35億元。而零食很忙與趙一鳴“聯姻”後，目前零食很忙的估值比起良品鋪子此前出售股權時明顯提高。

因此，良品鋪子認爲，趙一鳴是背着自己與零食很忙暗渡陳倉。兩家企業不可能在短短“22天”內完成合並所需的盡職調查、談判、擬定合同、投資方審批等所有流程，並且從持股平台設立時間等线索來看，雙方合並的啓動與決策發生在“廣源聚億”出讓“趙一鳴”股份之前。

11月27日，廣源聚億因趙一鳴在雙方合作期內刻意隱瞞公司重大事項，損害小股東知情權，正式向人民法院提起訴訟。

據《國務院關於經營者集中申報標准的規定》第三條規定，參與集中的所有經營者上一會計年度在中國境內的營業額合計超過20億元，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元。而零食很忙、趙一鳴去年中國境內營業額分別爲64.45億元、12.15億元，合計銷售額超過了76億元。按照該數據，零食很忙集團已經達到反壟斷法所要求的經營者集中事先申報標准。

好想你在公告中也提及此事，稱零食很忙已經聘請了專業的律師團隊，按照相關規定進行經營者集中申報的相關工作。預計近期將向反壟斷執法機關正式提交材料。12月19日，好想你發布對外投資補充公告，稱本次投資不構成經營者集中情形，無需履行經營者集中申報手續。

如果該申報未獲通過，零食很忙與趙一鳴食品合並是否會受到影響，還不可知。

好想你似乎也計劃了退路，其在公告中強調，本次交易已對該申報事宜予以約定，若因經營者集中申報未通過或其他因素，導致零食很忙收購趙一鳴零食事宜被撤銷或無效而發生重大股權剝離行爲，則按照本次投前估值不包括該等擬剝離股權的市場公允價值，公司本次投資的價格也將進行相應調整。

前三季度虧損4000萬，“紅棗教父”的“三百目標”還有多遠？

好想你棗業創始於1992年，初期還個不起眼的小公司。依賴其自有的生產加工、自建原料基地，如今已經成爲國內最大的紅棗生產加工企業。其第一大股東爲董事長石聚彬，持有28.65%股權，也是好想你的控股股東和實際控制人。

上世紀90年代，石聚彬靠着大棗买賣，成爲村裏的“萬元戶”，也因此被推舉爲村主任，肩負振興全村的希望。不過當上村主任剛一年，一場大雨就讓石聚彬的大棗生意受到影響，棗發黴了不能賣錢，石聚彬羞愧難當，於是辭去村主任一職外出打工還債，承包了一個鮮果加工廠。

起初，他看到廣州地區的人喜歡用紅棗煲湯，於是去各地採購了一批雞心棗和人參，开發了一款“雞心人參棗”，當年賺了30萬元。

隨後石聚彬又接連發明了棗生核、脆片、棗片等新喫法，“好想你”這個品牌逐漸被市場接受，迅速做大。

2011年，好想你作爲“紅棗第一股”登陸深交所，次年，借着電商發展的大環境，开始發力電商。

不過好想你的發展並不順利，2015年上市首虧323萬元，扣非淨利潤連續四年下滑，當年淨利潤同比下滑106.31%，主因是商超等渠道費用增加。

2021年至2022年，好想你實現營業收入分別爲12.81億、14億元，同比變動-57.32%、9.32%；淨利潤爲6163萬元、-1.9億元。盡管如此，2022年，在成立30周年之際，好想你還喊出了“百億市值、百億收入、百年品牌”的中長期战略目標。

2023年1—9月，好想你實現營業總收入10.91億元，同比增長11.89%；歸母淨利潤虧損4083.62萬元，上年同期虧損5344.02萬元。

如今，14億元的年營業收入，36億元的市值，距離“三百目標”的雄心壯志還很遙遠。

廣東省食品安全保障促進會副會長 、食品產業分析師朱丹蓬認爲，好想你本身現在就沒有支柱型產業，也沒有核心運營板塊、利潤板塊，所以說它屬於一家“空殼公司”。

零食很忙能成爲好想你的“搖錢樹”嗎？

上市首虧之後，好想你开始了產業並購的計劃。

2016年，好想你作價9.6億元收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權，這一步棋盤活了整個局。並購之初，雙方還籤訂了業績承諾，百草味承諾2016年-2018年歸母淨利潤不低於5500萬元、8500萬元和1.1億元。百草味不僅如約完成了業績承諾，當年爲好想你貢獻銷售額11.3億元，在接下來的幾年裏，還助力好想你收入飛速增長。

百草味本可以貢獻近8成的營收，後來爲何好想你又主動切斷這顆搖錢樹？

來源：Wind

據好想你在公告中的表述，9.7億元收購百草味，以49億元賣身，4年賺了近40億元，是一次成功的產業投資，此時出售可以獲得豐厚的回報。同時，借此回收現金流，將進一步鞏固其健康战略，回歸“紅棗+”的品牌战略。

不過，長遠來看，好想你確實失去了一塊優質資產。在剝離百草味之後，好想你營收規模大幅縮水，2019年營收有59.61億元，剔除百草味母公司郝姆斯的影響之後，2020年營收僅8.8億元。另一方面，好想你和百草味似乎沒有充分發揮聯動效應，百草味自身發展迅速，好想你主業卻相對發展緩慢。

如今，好想你今年前三季繼續虧損4000萬元，反而理財收益和利息收入已成爲重要利潤來源。

或許還想再次復制一個百草味，好想你也在積極尋求機會。今年11月底，在機構調研中，對於並購問題，好想你管理層曾表示：“正積極尋找與公司战略發展相吻合的優質標的，重點是與公司在產品、渠道、品牌、供應鏈等方面契合，能相互賦能的企業。”

此次增資的零食很忙是近年來崛起的量販零食店龍頭，2017年誕生於被譽爲“新消費之都”的網紅城市長沙。零食很忙依靠低價策略，近年來實現了快速擴張。

公司官網顯示，從首家加盟店到100家加盟店，零食很忙用了1年時間；而從1000家門店到超過2000家門店，只用了8個月。2022年，其實現營業收入43.02億元，實現淨利潤6153萬元；2023年1-6月實現營業收入37.81億元，實現淨利潤1.21億元。

對於增資款的用途，零食很忙及其股東方承諾，投資款將全部用於主營業務發展和運營、研發、生產、資本性支出及與擬從事業務相關的一般流動資金。

不過，朱丹蓬表示，是好想你另闢蹊徑尋求第二增長曲线的一個很重要的一個布局。零食很忙有這樣的一個需求，好想你又有點錢，那肯定就是一拍即合。整體去看的話，對公司的未來應該來說有一定的加持，但是含金量並不高，應該不可持續。低質低價走不遠，資金需求滿足之後，是否用於提升品質才是未來能否可持續發展的核心。

另外，安信證券等多家券商也對好想你進行了風險提示，注意原材料價格大幅上漲、新品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、食品安全等問題。

你平時买過好想你的產品嗎？對於此次收購零食很忙，你有哪些看法？留言聊聊吧！

$好想你(SZ002582)$

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