來源  巴倫周刊 

　　估值差距大最主要的原因可能和基本面或車型無關。

　　每個行業的“老大”和“老二”之間都曾有過許多史詩般的競爭，飲料行業有可口可樂和百事可樂，快遞物流行業有聯合包裹服務和聯邦快遞，娛樂傳媒行業有漫威和DC，現在，電動汽車行業的兩大巨頭也在一爭高下：特斯拉（TSLA）和比亞迪（BYDDY）。

　　在電動汽車競爭越來越激烈之際，投資者將不得不決定誰是更好的投資對象。

　　投資研究機構伯恩斯坦（Bernstein）分析師托尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）帶領的團隊在周一（11月27日）發布的報告中對特斯拉和比亞迪進行了比較，分析師們顯然更青睞比亞迪。薩科納吉寫道：“從銷量、營收和利潤來看，現在特斯拉和比亞迪具有較高的可比性，但比亞迪的增長速度要快得多。”

　　第三季度比亞迪售出約82.2萬輛乘用車，其中包括大約43.2萬輛純電動汽車和39萬輛插電式混合動力汽車。特斯拉同期售出約43.5萬輛純電動汽車。

　　今年迄今爲止，比亞迪的銷量增長了70%左右，特斯拉的銷量增長了46%左右，此外，第四季度比亞迪純電動汽車的銷量有望超過特斯拉，這將是特斯拉自推廣電池驅動汽車以來第一次失去行業“老大”地位。

　　從利潤來看，第三季度特斯拉的營運利潤約爲18億美元，比亞迪同期營運利潤約爲17億美元。伯恩斯坦預計，2024年特斯拉的營收將達到1140億美元，營運利潤將達到87億美元，伯恩斯坦對比亞迪明年營收和營運利潤的預期分別爲1120億美元和71億美元。

　　薩科納吉因此提出這樣一個問題：“特斯拉市值爲7500億美元，比亞迪市值爲900億美元，爲什么估值差距這么大？”按2024年預期盈利計算，特斯拉的市盈率約爲60倍，比亞迪的市盈率約爲15倍。

　　薩科納吉說：“我們在彌合特斯拉和比亞迪之間6000多億美元的估值差距時遇到了不少困難。”伯恩斯坦對特斯拉股票的評級相當於“賣出”，對比亞迪股票的評級相當於“买入”。

　　伯恩斯坦爲特斯拉股票給出的目標價爲150美元，特斯拉最近股價在234美元左右。伯恩斯坦爲比亞迪ADR給出的目標價約爲100美元，最近價格在57美元左右。

　　伯恩斯坦顯然更青睞比亞迪。韋德布什（Wedbush）分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）沒有覆蓋比亞迪，他對特斯拉股票的評級爲“买入”，目標價爲310美元。

　　艾夫斯在接受《巴倫周刊》採訪時說：“我們認爲，2023年特斯拉仍是全球電動汽車市場最顯而易見的領頭羊，只去看第四季度銷量並不能說明全部情況。多年來錯過特斯拉歷史性上漲的空頭會繼續對馬斯克和他的公司仍是行業‘老大’、比亞迪顯然是行業‘老二’的觀點‘吹毛求疵’。”

　　換句話說，不要質疑特斯拉，該公司制定了長期增長战略。2024年特斯拉和比亞迪的銷售基礎（sales base）類似，與此同時，特斯拉的銷量比比亞迪少，但平均售價要高得多。特斯拉目前在开發一款小型低價電動汽車，可以幫助未來銷量加速增長並保持領先地位。

　　這款小型車被投資者稱爲Model 2，預計於2024年或2025年上市，當然越快越好。

　　不過，特斯拉和比亞迪之間估值差距大最主要的原因可能和基本面或車型無關，可能主要和地理因素有關。

　　特斯拉約25%的銷量來自中國，比亞迪近80%的銷量來自中國。市場集中度是投資者在爲一只股票估值時不得不考慮的因素。

　　比亞迪的大部分股票由中國投資者持有，他們主要將比亞迪看作是一筆汽車業投資。薩科納吉在報告中指出，目前中國電動汽車投資者擔心競爭加劇的問題，因爲競爭會給價格和盈利能力帶來壓力。

　　特斯拉的大部分股票由美國投資者持有，他們也關心競爭加劇的問題，但同時還專注於人工智能，以及人工智能如何幫助特斯拉以更快速度开發出更好的自動駕駛汽車。

　　自動駕駛技術可以推動特斯拉的軟件銷售，並可能最終讓自動駕駛出租車的商業模式成爲現實，屆時特斯拉將擁有一支類似優步的無人駕駛車隊，在不向司機支付工資的情況下獲得類似出租車業務的收入。

　　伯恩斯坦和韋德布什分析師的觀點最終可能都是正確的，特斯拉的價值也許會像艾夫斯認爲的那樣一直比比亞迪更高，而比亞迪也有可能做得更好，在投資者觀點更趨同後，將彌補一些和特斯拉之間的估值差距。

　　畢竟，可口可樂（KO）市值約爲2500億美元，百事公司（PEP）市值約爲2300億美元，這兩家公司之間的估值差距比特斯拉和比亞迪之間的差距要小得多。

標題：比亞迪爲何估值比特斯拉低？

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