廣發證券發布研究報告稱，黃金有望延續高景氣度，龍頭公司快速增長。根據上海金交所數據，2023年金價處於高位，但消費熱情不減，黃金消費成爲支撐公司業績的重要支柱。預計2024年黃金仍將維持較高景氣度，建議關注新技術、新款式的推出。此外，鑽石鑲嵌在近幾年受宏觀經濟環境、結婚人群數量下滑等拖累，景氣度有較明顯下滑，建議關注後續復蘇。龍頭品牌集中度持續提升，在黃金市場白熱化的競爭下，具有較高知名度的品牌將進一步在產品質量、品牌信譽、消費者粘性等方面勝出，持續擠壓中小品牌生存空間。

廣發證券主要觀點如下：

美妝

行業當前處在弱復蘇階段，但保持正向發展，在性價比消費觀念盛行以及日本核污水事件的影響下，優質國貨品牌的用戶群體在加速擴大，建議24年重點把握大單品矩陣豐富、有增長勢能的品牌。當前消費者傾向於購买確定性、同時又有一定的嘗鮮需求，知名大單品的升級版本能較好地滿足這兩點，體現爲產品勢能的延續，是短期業績增長的主要支撐。

但產品都有一定的生命周期，持續打造出新的大單品是品牌長青的關鍵，研發實力較強、對市場趨勢敏感、推新節奏有序的公司將更具優勢。在大單品策略、發力抖音策略逐漸成爲行業共識的環境下，勇於自我變革、調整產品和渠道結構、扎實做好精細化運營的公司有望實現更大突破。

珠寶

黃金有望延續高景氣度，龍頭公司快速增長。根據上海金交所數據，2023年金價處於高位，但消費熱情不減，黃金消費成爲支撐公司業績的重要支柱。預計2024年黃金仍將維持較高景氣度，建議關注新技術、新款式的推出。此外，鑽石鑲嵌在近幾年受宏觀經濟環境、結婚人群數量下滑等拖累，景氣度有較明顯下滑，建議關注後續復蘇。

龍頭品牌集中度持續提升，在黃金市場白熱化的競爭下，具有較高知名度的品牌將進一步在產品質量、品牌信譽、消費者粘性等方面勝出，持續擠壓中小品牌生存空間。

跨境

海外電商滲透率仍處於上行通道，跨境賣家積極拓寬市場和入駐平台，從歐美市場到東南亞、拉美等新興國家。同時，跨境賣家持續優化系統，積極擁抱AI技術，提升後端運營層和前端產品層的效率，加強對庫存的管理水平。泛品賣家受益於規模優勢和供應鏈效率，持續擴充SKU池;精品賣家通過迭代產品來鞏固差異化優勢，強化品牌心智。

免稅

免稅板塊積極因素變多，免稅消費力有望逐步復蘇。受消費力影響，今年以來免稅板塊整體調整幅度較大，當前積極積極因素變，免稅消費力有望逐步復蘇：隨着機場出入境客流的恢復，機場免稅業務預計會有進一步的恢復;現有政策引導方向下市內免稅店有望提額擴容;此外，在各項促消費政策措施有效實施下，海南離島免稅消費也企穩回暖。

總體來看，免稅目前競爭格局趨於穩定，未來門店運營及供應鏈管理能力將成爲吸引客流和提升盈利能力的關鍵因素。

酒店

今年以來酒店行業整體展現出了強勁的復蘇勢頭，進入下半場，酒店之間的競爭已經不是單一的規模競爭，而是基於商業模式、品牌價值、運營效率的品牌綜合核心競爭力，頭部酒店集團有望依靠產品及品牌優勢、優質的管理能力和管理系統賦能力獲得更高溢價空間。

景區

公司發力新業務，關注出境遊恢復趨勢。2024年傳統景區表現或將出現分化，致力於新業務拓展、新場館的公司或將取得佳績。

餐飲

年內餐飲行業穩健復蘇，增速顯著高於社會零售整體。連鎖化率和集中度提升是行業未來發展的大趨勢，其中易標准化、口味具有全國普適性且食材供應穩定的品類成長空間更大，重點關注火鍋、酸菜魚、茶飲咖啡等品類。當前中國低线城市的連鎖化率低於高线城市，餐飲連鎖化率提升的終局或在下沉市場。

傳統餐飲供應鏈面臨層層加價及安全不可控等痛點，優質高效的供應鏈有助於連鎖餐企降本增效和保證食品安全，是連鎖餐飲企業保持生命力的核心所在。

職業教育

政策頻出支持職業教育的信號，民辦職業高教需求端處於成長期，供給端擴張壁壘高。供給端，民辦高教由於監管批准、土地資源、學校知名度等原因，擴張壁壘較高。行業整體供需格局較好。

風險提示

线下客流恢復不及預期，轉化率維持在低位;消費信心和能力的恢復節奏低於預期，消費頻次低;相關公司短期業績可能低於預期，品牌建設投放回報期延長。

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標題：廣發證券批零社服24年前瞻：消費結構性變化顯著 關注底部改善細分賽道

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