國金證券:首予越秀地產(00123)“买入”評級 目標價9.8港元

2023-10-23 19:07:32    編輯: 智通財經
導讀 國金證券發布研究報告稱,首予越秀地產(00123)“买入”評級,預計2023-2025年歸母淨利潤爲41億元、47.1億元和56.5億元,同比增速+3.7%、+14.9%、+19.8%,目標價9.8...

國金證券發布研究報告稱,首予越秀地產(00123)“买入”評級,預計2023-2025年歸母淨利潤爲41億元、47.1億元和56.5億元,同比增速+3.7%、+14.9%、+19.8%,目標價9.8港元。地產行業處於政策寬松期,公司土儲質量高,多元拿地補貨能力強,銷售有望持續增長。

國金證券主要觀點如下:

背靠廣州國資,銷售規模穩步上升。

大股東越秀集團持股43.39%,二股東廣州地鐵持股19.9%,雙股東與公司協同發展。公司發展穩健,銷售規模持續增長。1H23銷售額836億元,同比增速+71%,銷售規模排名提升至第13位,同比增速爲TOP20房企首位。該行認爲公司後續銷售增長仍具有持續性,主要因爲:土儲充足,2022年末土儲貨值對銷售額的覆蓋倍數達5.5倍;土儲優質,截至2023H1公司土儲中93%位於一二线;廣州單城在公司銷售和總土儲中佔比均超40%,當前廣州已出台系列支持政策,市場正在逐漸修復。

拿地節奏好、力度較足、聚焦核心城市、渠道多元。

在節奏上,公司在2H21以來的拿地窗口期(土地利潤率相較1H21改善)適度擴表,獲取項目利潤率較優。在力度上,公司2022年拿地強度1.68,2023H1拿地強度0.88,權益拿地金額排名已上升至行業第六。在聚焦上,公司2022年及2023H1新拿地100%聚焦一二线,在大灣區以外,持續加碼華東地區和北京等去化較有保障的城市。在渠道上,通過“6+1”多元增儲構建起拿地的護城河,2020年以來新增土儲中超過50%來自非公开競爭,在當前核心城市核心項目競拍激烈的環境中,差異化拿地方式助力公司足額補充優質土儲。

經營穩健財務安全,融資利率降低,財務費用下降。

1H23公司三道紅线指標進一步優化,剔預資產負債率66.8%,淨負債率53.2%,現金短債比4.2x。公司良好的財務結構和國資背景受資本市場認可,融資渠道暢通。上半年公司於境內成功發行5支共54億元信用債;境外成功發行2筆共34億元的自貿區離岸人民幣債券。1H23新發行債券利率都在4%以下,融資成本已降至3.98%(較2022年下降18bp)。今年5月公司以9.0港元/股的價格完成供股,所得款淨額約83億港元。

風險提示:廣州市場恢復不及預期;核心城市補貨不足;政策效果及持續性不及預期。

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