截至9月26日收盤，恆生指數報收17466.90點，跌幅1.48%。2023年2月以來，恆生指數累計跌幅超18%，然而隨着市場持續下探，近期港股回購潮卻在提速。

年初以來，港股回購額已經超過去年同期，不少大企業呈現越跌越买的態勢。回購潮的出現能否提振投資者信心？港股市場底部是否已經來到關鍵節點？

01

股票回購一般是上市公司發起的，用公司的自有資金在二級市場購入自己公司股票的行爲。买回來的股票一般是作爲“庫藏股”雪藏起來，日後公司有其他用途的時候再用，如股權激勵、發行可轉債等；或者是被注銷。A股大多企業會選擇將回購的股票作爲庫藏股，但港股市場規定回購的股票要全部注銷。上市公司开啓股票回購的目的有很多種。

以市值管理爲目的，歷史上大幅的回購潮一般發生在熊市時期，公司股價下跌嚴重，基於對公司未來前景和價值的肯定，上市公司認爲此時公司的股票被嚴重低估，與其被賤賣，不如用自有資金买入。公司主動發起回購，可以向投資者傳遞公司當前股價已被嚴重低估的積極信號，以此來穩定投資者信心和公司股價。市場的回購數據對股價未來的走勢有一定的參考作用。

作爲股權激勵或員工持股的來源，有相關員工激勵計劃的公司，直接發行新股會稀釋原有股東權益，在二級市場回購股份再獎勵給員工持股，既達到了激勵目的，又不會稀釋原有股東權益。

提高股東權益，因爲根據香港聯交所和證監會要求，購回來的股份要被全部注銷。所以公司回購了多少股票市場流通股就會減少多少。在總市值不變的情況下，公司總股本減少，就會提高每股收益，提升公司的盈利水平，擴大了股東權益。同時回購行爲帶來的股價上升，也將提高投資者收益。

02

2008年以來，港股有過五次比較大的回購潮，分別在2008年、2011年、2016年、2018年以及2021年。2021年开啓的港股回購潮延續至今，2022年下半年的回購金額和回購筆數均超歷史新高。

通過與恆生指數的結合觀察，港股回購規模大幅增長的階段，往往是市場出現較大程度的下跌，恆生指數市盈率/市淨率的低點，並且回購的力度會隨着市場估值的持續下跌而持續加大。同時，市場的回購情況對市場的階段性底部有較強的指引作用，一般在大幅回購潮發生後，市場後期的走勢會出現企穩回升態勢，其中回購筆數相比回購金額對市場階段底的指引作用更強。

具體來看，2011年的回購潮過後一年內，恆生指數的漲幅達到20%；2016年的回購潮過後的一年內，恆生指數的漲幅超過30%；2018年的回購潮過後恆生指數同樣出現了階段性的反彈。2021年开啓的新一輪港股市場的回購潮最高峰出現在2022年下半年，同時在2023年初伴隨着一段反彈行情。隨着市場行情的再次轉弱，2023年4月之後港股的回購潮力度再次加大，預示着市場正在築底。

03

今年5-9月，港股的回購市場再度升溫，截至9月25日，港股年內回購數量達到53.77億股，回購金額達到782.26億港元，已經超過2022年同期。2022年是港股回購規模的最高峰，創歷史紀錄，如果港股在後面幾個月維續較大的回購力度，2023年全年的回購規模或將超過2022年。

回購潮後港股各行業均能企穩回升，其中回購力度更大的行業能夠在獲得更高的漲幅。參照港股的回購歷史，可選消費、房地產、信息技術和工業板塊上市公司貢獻了港股回購的主要力量，其中信息技術板塊在回購潮之後表現最好，能夠實現較高絕對收益和超額收益。

從回購行業的分布來看，受騰訊控股（00700.HK）、友邦保險（01299.HK）和匯豐控股（00005.HK）大幅回購的推動，2023年期間回購金額主要集中在信息技術和金融行業，其余行業的回購比較分散，集中在房地產、可選消費、日常消費、醫療保健以及工業。

個股來看，個股回購金額前十中，騰訊控股排在第一，2023年期間回購金額達到305.6億元。友邦保險的回購金額排在第二，達到199.14億港元。匯豐控股回購128.86億港元，排在第三。

從估值來看，截至9月25日恆生指數的PE（TTM）僅爲8.93倍，5年PE（TTM）估值分位點在8.5%左右，其中大部分行業的估值水平都已經比較低。從政策來看，近期政策落地頻繁，持續給市場注入流動性。結合近期回購市場的熱度，港股的市場底部已經逐漸夯實。

8月的經濟數據顯現國內經濟好轉的勢頭，而美聯儲的加息也已經進入尾聲。但離真正的回升或許還需要一些契機，如經濟復蘇的真正企穩以及美聯儲此輪加息周期的結束。有了這些基礎，港股市場的反彈機會或許才有望出現。

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