華安證券發布研究報告稱,維持名創優品(09896)“买入”評級,海外業務仍具備恢復空間,下半年开店有望提速。預計FY2024/2025/2026年公司實現收入147.9/184.7/225.4億元,經調整歸母淨利潤23.5/29.6/35.9億元。公司FY23Q4實現經營利潤6.9億元,同比增長153.6%,經調整淨利潤5.71億元,同比增長156.3%。 期內毛利率同比高增,品牌升級效果體現。國內擴店提速,大店战略有助於提升單店收入。
華安證券主要觀點如下:
國內开店提速,單店收入恢復
國內營收19.52億元,yoy+39%,門店數量3604家,淨增門店221家,其中一二线城市貢獻超40%,高於過往水平。測算平均單店收入增長約25%,线下GMV增長約40%,1-7月單店GMV恢復至2019年85%水平。全年門店淨增長目標350-450家,目前進度樂觀,有望達高區間。國內強勁增長主要得益於:
1)推行城市大店战略,強化消費者心智、提高單店店效:以美國全球旗艦店、廣州旗艦店等爲代表的大店分別开業,進一步提高品牌聲量,已推出大店平均銷售額爲普通門店3倍;
2)堅持性價比基本盤不動,貼合當下理性消費趨勢;
3)持續將渠道品牌轉型產品品牌,有望實現產品差異化競爭:重視產品設計,以IP爲特色做產品賦能,IP授權數量達80個,相比2020年的17個增長約3.7倍;
4)三大战略品類效果顯現,未來有望持續拉動業績增長:香薰、IP公仔、IP盲盒三大品類在海外實現爆發增長,有望爲海外業務下一階段增長打开新局面。
海外直營槓杆效應呈現,部分地區仍具備恢復空間
海外業務收入11.15億元,yoy+42%,門店數量2187家,淨增56家,平均單店收入同比增長28%,GMV同比增長41%,單店GMV恢復至2019年92%水平,部分地區仍有較大恢復增長空間:北美單店GMV已超2019同期近2倍,亞洲恢復率爲65%,其余市場90%左右。7月銷售增長、擴店速度顯著提升,單店GMV同比增長50%,門店淨增長38家,下半年有望迎來高增速。海外直營市場利潤率提高,Q2海外市場經營利潤貢獻率40%以上,Q1爲25%。海外直營業務的槓杆效應體現,部分地區仍具備較大恢復空間。
Top Toy穩步擴張,進一步提升產品競爭力
Top Toy收入1.73億元,yoy+82%,門店數量118家,環比增長2家。公司偏向穩健擴張,全年無大規模开店計劃。單店GMV同比增長46%,實現低門店擴張、高銷售增長,單店效益提高,同時毛利率提升5個百分點。產品方面,獨家產品銷售佔比1/3,進一步優化產品競爭力。
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