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當前，我國房產經濟進入了“低迷”時期，和房產經濟息息相關的裝修業，也隨之受到了衝擊。近期，一家與房地產業密切相關的企業，正試圖進行IPO。 新明珠集團股份有限公司（下稱“新明珠”）在深交所提交了招股說明書，擬通過主板IPO。它是一家做陶瓷磚和陶瓷板材的公司，近日，其已完成第一輪審核問詢。 本次IPO擬募資20.09億元，主要用於項目的建設和流動資金的補充。其中，有4.60億用於流動資金的補充，佔募集資金22.90%。 作爲一家生產裝修裝飾產品的公司，新明珠和房地產公司合作密切，但其合作夥伴恆大地產頻頻爆雷，高額账款無法收回。此外，新明珠似乎很喜歡把生意給“自家人”做，股東和關聯公司之間關系復雜。

來源：官網 01

恆大拖累

新明珠是一家集建築陶瓷設計、研發、生產、銷售、服務於一體的大型建材企業集團，產品主要應用於建築空間的裝修裝飾。公司建築陶瓷產品主要有陶瓷磚（包括拋釉磚、仿古磚、拋光磚和瓷片等）和陶瓷板材（包括陶瓷巖板、陶瓷薄板、陶瓷大板等）。 2020年至2022年（下稱“報告期”），公司主營業務收入主要來源於建築陶瓷產品的銷售收入，佔營業收入的比例均在99%以上。其中，陶瓷磚佔比分別爲91.78%、82.02%和73.14%。陶瓷板材佔比分別爲7.96%、17.76%和26.71%。 新明珠前五大供應商主要以房地產商爲主。其中，新明珠與恆大地產之間的關系一直十分密切。 在公司設立初期，恆大地產就持公司1.90%股份，爲公司原始股東。2021年，新明珠進行了報告期內第一次增資。本次增資結束後，恆大地產所持股份上漲至1.96%。 此外，報告期內，恆大地產作爲新明珠前五大客戶中佔比最大的客戶，對公司直銷模式銷售收入影響較大。對恆大地產的銷售金額分別爲9.14億元、6.12億元和3.05億元，佔公司直銷收入比例分別爲 40.31%、27.14%和 16.02%。 資料顯示，公司銷售收入主要來源於經銷模式，佔主營業務收入的比例分別爲70.90%、73.25%和74.16%，佔比較高且逐年增長。 而正是這樣一位關系密切的合作夥伴，卻在近幾年爆發了危機。自2021年开始，恆大地產資金鏈便开始頻頻“爆雷”。2020年，恆大地產借殼深深房上市失敗後开始出現資金鏈斷裂風險。根據恆大集團公布的財報，截至2022年12月31日，恆大集團總負債24374.1億元，創下了中國企業最高虧損紀錄。 雖然新明珠在2020年便开始逐漸減少和恆大的合作，但“城門失火殃及池魚”，恆大地產的“負債危機” 導致新明珠的應收账款減值。 從數據來看，2019年至2022年，新明珠對恆大應收款項規模分別爲12.52億元、14.07億元、12.03億元、12.02億元。2020年12月新明珠對恆大應收票據首次出現逾期，公司從2020年末开始對恆大應收款項單項計提減值准備，2020年末、 2021年末、2022三季度末單項計提比例分別爲40.00%、90.00%和90.00%。 除此之外，新明珠也面臨着其他應收帳款的回款壓力。截至報告期各期末，新明珠應收票據及應收账款余額分別爲27.17億元、29.76億元、28.94億元，相應的減值准備分別爲6.68億元、14.45億元、14.56億元。 此外，報告期內，新明珠部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。截至報告期末，公司減值准備余額爲14.56億元，若未來新明珠工程客戶財務狀況進一步下降，可能會導致進一步的應收款項回款和減值風險。 禍不單行， 新明珠在面臨回款壓力的同時，毛利率也受到了政策的影響。 當前國民买房熱情在逐漸消退，而房地產業受宏觀調控政策影響，對陶瓷企業產品需求有所不足，新明珠集團整體業績初顯下降態勢，淨利潤縮水，毛利率接連下降。 報告期內，公司營業收入分別爲78.35億元、84.93億元和74.24億元，實現扣非後歸母淨利潤分別爲9.69億元、5.50億元和5.62億元。伴隨着淨利潤大幅下降，新明珠毛利率也迅速下滑。報告期內毛利率分別爲34.84%、29.69%和22.87%%，低於同行可比公司的平均值35.54%、31.65%和25.58%。

02

“關門“做生意

根據股權信息顯示，公司實際控制人爲葉德林、李要，兩人爲夫妻關系。葉德林直接持有公司78.00%股份，李要直接持有公司8.67%股份，二人合計持有公司股份87.86%股份。寧波普羅非和共青城齊利分別直持持股2.06%，恆大地產持股1.96%，居然智居持股1.03%。 記者發現，新明珠似乎很喜歡和“自家人”做生意。據問詢函，新明珠與關聯方百森物流於2019年开始合作，且相關運輸物流業務僅交與百森物流。 報告期內，新明珠向百森物流關聯採購金額分別爲1.17億元、1.23億元和0.73億元，佔當期運輸服務採購總額的比例分別爲46.88%、47.97%和46.25%，累計銷售金額佔百森物流營業收入的比例爲68.39%。 除此之外，報告期內，百森物流營業收入分別爲1.41億元、1.51億元和1.61億元，與新明珠交易金額佔其營業收入的比例分別爲83.71%、82.01%和60.90%，佔比較高。 值得注意的是，天眼查顯示，百森物流有且僅有兩位股東。葉德林通過新明珠出資150萬元持百森物流30%股份，成爲除百森物流實控人周科武以外的唯一大股東。此外，周科武和葉德林二人還共同參股湖北百家興物流有限公司，關系密切。 此外，百森物流是一家尚且年輕的公司。其於2018年才成立，而2019年便开始與新明珠开始合作，且公司規模較小，公司人員少於五十人，參保人數僅26人。 雖然新明珠在招股書中表示，百森物流與公司的合作都是通過正規競標獲得，不存在新明珠依賴百森物流的情況。但一家剛剛成立的小公司便可以連續四年中標，包攬新明珠所有物流業務，且公司實控人和新明珠實控人之間存在多重利益關系。這讓人疑惑，新明珠和百森物流之間是否存在利益輸送？ 此外，新明珠股東與股東之間也存在親屬關系。 2022年3月新明珠進行了報告期內的第一次增資，引入同贏管理、共富管理和衆旺管理對公司進行增資。本次增資結束後，同贏管理、共富管理和衆旺管理分別持股1.10%、0.37%和0.63%。而共富管理、同贏管理和衆旺管理的部分合夥人之間或與新明珠其他股東之間存在多重親屬關系。 END

見習記者 畲詩婕

版式 畲詩婕

編輯 褚念穎

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