文丨孫藝珍
出品丨牛刀財經（niudaocaijing）

最近，巨星網絡因爲廣告違法行爲，罰款0.24萬元。據深圳市市場監督管理局披露，巨星網絡的廣告因違反了廣告法案，被處以行政處罰。

巨星網絡背後，是寵物醫院行業巨頭新瑞鵬。

據企查查顯示，巨星網絡雖然是一家寵物行業集移動端app开發運營、ERP系統研發和新媒體短視頻制作推廣爲一體的多元化公司，但實際卻是寵物醫療行業巨頭新瑞鵬旗下的子公司。

這幾年，隨着大衆生活水平不斷提高，寵物早已不再只是“看家護院”的工具，而是能讓人寄托情感的夥伴，甚至不少人將寵物視爲家人一般的存在，也愿意爲之付出更多的時間和金錢。

這也形成了一個龐大的寵物經濟市場，並催生了不少寵物IPO。其中，最引人矚目的當屬想要衝擊納斯達克IPO的新瑞鵬。

按照弗若斯特沙利文報告數據顯示，以2020年和2021年的醫院數量和寵物護理服務收入計算，新瑞鵬算是國內最大、全球第二大寵物護理平台。

然而，新瑞鵬風光的背後，卻面臨着業績持續虧損嚴重、旗下醫院一年內連續多次被罰等問題，也讓不少人擔憂，新瑞鵬能否真的如期敲響納斯達克的鐘？

1、新瑞鵬背後的資本狂歡

都知道家長的錢賺起來容易，但其實寵物主人的錢更好賺。

據艾媒咨詢數據顯示，2022年時中國寵物經濟產業規模達到4936億元，同比增長25.2%，預計2025年市場規模將達8114億元。

千億“寵物經濟”廣闊的藍海下，各大寵物企業紛紛入局，搶佔先機。新瑞鵬深諳“先者爲王”的套路，很早就开始入場，成爲寵物醫療行業的巨頭。

早在1998年，有着多年獸醫經驗的彭永鶴，看中了寵物醫療的強大市場前景，創辦了瑞鵬寵物醫院，也成爲國內最早的專業寵物醫院之一。

恰逢當時國內寵物經濟正處於萌芽階段，養寵物人群不斷壯大，對於寵物專業服務需求日漸增多。

彭永鶴曾在採訪中回憶稱：“當時市場供需不飽和，每天病例量很大，醫院裏擠滿了人，住得遠的老客戶就催着我們盡快开分院。”

在市場經濟助力下，有着豐富醫學經驗的彭永鶴不但將寵物醫院开得有聲有色，並很快走出深圳，开啓了北上廣的擴張步伐。

不過，新瑞鵬真正飛速增長，卻是通過借力資本實現的。

雖然彭永鶴是60年代生人，但他很早就意識到“互聯網+”是未來的發展趨勢。2015年，彭永鶴從北美訪問回來後，便模仿海外共享打車軟件Uber的模式，打造出一款名爲“阿聞醫生”的APP，方便寵物主人尋找專業獸醫。

瑞鵬寵物醫院走上數字化道路的同時，也成爲了資本中意的香餑餑。

據企查查顯示，從2015年起，新瑞鵬已經成功拿到了9輪融資，投資企業不乏高瓴資本、達晨財智、騰訊投資等知名投資機構。

在資本的助力下，瑞鵬寵物醫院迅速擴張成爲了“新瑞鵬”，牢牢佔據寵物醫療賽道的C位。尤其2018年，高瓴資本入局後，“新瑞鵬”的寵物醫院數量增速驚人。

據新瑞鵬招股書顯示，截止到2022年9月30日，新瑞鵬旗下擁有23個寵物醫院品牌和1942家寵物醫院，遠超國內排名前十競爭對手寵物醫院數量的總和，在一线城市市場份額佔比一度高達30%。

新瑞鵬一路壯大的同時，股權份額也在悄然發生變化。據IPO招股書顯示，新瑞鵬目前最大的股東是高瓴資本，持股比例達到35.8%，而創始人彭永鶴持股比例則爲31.8% ，屈居第二。

2、失去盈利能力的龍頭

作爲行業龍頭，新瑞鵬風光的背後，卻承受着業績嚴重虧損的壓力。

曾經的新瑞鵬，雖然規模不大，但盈利能力強。據新瑞鵬財報顯示，從2014年到2015年，瑞鵬分別實現營收爲9528萬、1.4億元，毛利率分別達到27%、37%，扣非後的利潤爲622萬、2027萬。

在新三板上市期間，新瑞鵬的業績也一直保持增長狀態。據天眼查數據顯示，從2016年到2018年Q1，新瑞鵬分別實現營收1.9億元、2.97億元和0.89億元；同期淨利潤分別爲2500萬元、2200萬元和140.91萬元。

然而，在新瑞鵬飛速擴張的過程中，曾經引以爲傲的盈利能力卻減弱。

根據新瑞鵬招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，其營收分別約爲人民幣30.08億元、人民幣47.84億元及人民幣43.15億元。

雖然營收額度不低，但毛利率的數字並不好看。

報告期間，新瑞鵬的毛利潤則分別約爲1.42億元、2.23億元及2.19億元，毛利率分別爲5%、4.7%、5.1%。據《2022年寵物醫療白皮書》顯示2022年接近45%的寵物醫院利潤率都在10%以上。

可以說，新瑞鵬的毛利率遠低於絕大部分的寵物醫院，在行業內處於中下遊位置。

如此低的毛利率，自然也很難盈利。報告期內，新瑞鵬的淨虧損分別約爲10.00億元、13.11億元及11.09億元。算下來，短短三年內，新瑞鵬累計虧損額度高達34.20億元。

面對“增收不增利”的情況，新瑞鵬解釋稱，主要是由於醫院不斷並購擴張而產生的开支增加所導致的。

衆所周知，寵物醫院主要是以重資產運營模式爲核心，因此不但要承擔門店租金和儀器維護等費用，也要擔負人工成本的急劇增加。

據新瑞鵬財報顯示，人力成本、租金开支、藥物及耗材採購开支以及折舊攤銷費用的合計營收佔比高達49.6%。光寵物醫生、醫生助理以及美容師的工資支付，2022年新瑞鵬就投入了15.28億元。

此外，21經濟報道稱，從2015年到2022年，新瑞鵬獸醫、醫療助理和美容師等人工成本佔比也從22%增長到52%，增幅高達30%。

未來，隨着業務投資不斷增加，短期內新瑞鵬虧損仍會持續存在，轉盈並不容易。

3、亟待挽回的品牌聲譽

雖說對於生意人而言，搞錢至上很重要，但企業聲譽也同樣高度重視。

然而，盡管新瑞鵬在人力資本上投入了大量資金，卻仍面臨着服務質量下滑的問題，甚至負面新聞頻出。

3月18日，一則重慶重慶新瑞鵬寵物醫院 （龍山分院） 醫生虐待貓咪的監控視頻在網上被曝出，迅速引起了大量關注。

事後，雖然新瑞鵬稱已將涉事員工开除，涉事門店也進行停業整頓，卻並沒能獲得網友們的“諒解”。在不少網友看來，新瑞鵬由於只顧着擴張商業版圖，服務質量早已存在嚴重問題，出事只是早晚而已。

事實上，除了“虐貓醜聞”外，不少寵物主人都在質疑新瑞鵬存在治療不當的問題，相關投訴更是屢見不鮮。

據《中國消費者》報報道稱，今年1月底，上海市民楊女士的母貓“黏黏”因爲要生產，於是被送到了新瑞鵬旗下的寵物醫院汪汪小公館。然而，楊女士花了一萬多後，卻由於醫院沒有告知母貓有血型隱患，導致生產出的8只小貓全部感染了貓瘟，無一生還。“黏黏”也被傳染上嚴重的貓瘟，轉院治療後又花費了2.4萬元才挽救回來。

在黑貓投訴平台上，光近期有關新瑞鵬集團的相關投訴就多達幾十條，涉及新瑞鵬旗下的多家分院，投訴的問題包括傷害寵物、虛假宣傳和強制消費等，甚至還有多家寵物醫院被指控造成寵物致死糾紛。

此外，新瑞鵬還曾因爲使用過期疫苗而被有關部門進行行政處罰。

在深圳市市場監管局官網上顯示，4月23日，深圳市南山瑞鵬動物醫院有限公司龍珠分院因使用過期寵物疫苗，被深圳市市場監管局南山監管局處以1萬元的罰款。

一系列的負面新聞直接影響了新瑞鵬的用戶數量和診療數量，處於不斷下降狀態。

據招股書顯示，截至2022年末，新瑞鵬的活躍客戶數僅爲95.7萬個，與2021年底相比，下降率達到30%。而從2022年Q4开始，月活躍診療的數量也出現連月下降，從2022年10月的約56萬下降至 2022年12月的約43萬。

彭永鶴曾公开表示：“新瑞鵬要做的就是扎扎實實地改造獸醫這個傳統領域，借鑑先進經驗和一切資源力量把這個傳統行業發展得更好，對生命有交代。”

但現如今，在資本的推波助瀾下，新瑞鵬快速增長背後，背後的服務質量還需把控。

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