近期，在各大金融機構的中期策略裏，談起經濟，“關於“庫存周期”的討論格外多，“庫存周期拐點”成爲了下半年的一個關鍵詞。那么，到底何爲“庫存周期”？當前國內“庫存周期”行至何處？對A股市場投資有何指導意義？

什么是“庫存周期”？
庫存周期也稱爲基欽周期，最早由英國經濟學家約瑟夫·基欽提出，基欽周期屬於經濟周期中的短周期，因此也被稱爲短波周期。
庫存周期分爲四個階段：主動補庫存、被動補庫存、主動去庫存、被動去庫存。總體上，在主動補庫存和被動去庫存階段，對應經濟繁榮和上行，不論是金融還是實體行業，在相應階段大體均呈上行趨勢；在被動補庫存和主動去庫存階段，情況會呈現相反態勢。
結合投資者較爲熟知的美林時鐘視角，往往近似對應於短期經濟周期中的過熱、滯漲、衰退、復蘇。

當前國內“庫存周期”行至何處？
根據海通證券的統計口徑，當前本輪庫存周期正逐步從主動去庫轉向被動去庫，當庫存周期由主動去庫向被動去庫切換，往往對應經濟逐步復蘇。從持續時間、先行指標等分析來看，市場主流觀點認爲，本輪庫存預計於三季度末見底，开啓新一輪周期，具體來看：
第一，從持續時間來看。過去國內平均一個庫存周期歷時39個月，本輪庫存周期始於2019年3季度末4季度初，從持續時間來看本輪庫存周期於今年下半年見底的可能性大。
第二，從領先指標來看。PPI同比觸底拐點一般領先庫存周期，隨着PPI企穩，庫存周期預計三季度末庫存觸底。
第三，從庫存變化來看。西部證券表示，歷次庫存見底之後，全A非金融企業盈利上行趨勢基本確立，目前市場對於通縮和企業盈利的擔憂，隨着庫存周期底部確立後進入主動補庫階段，也將得到有效緩解。

對A股市場投資有何指導意義？
一般而言，庫存周期的變化與需求、價格的變化相關，進而影響市場的基本面預期。而庫存的變動往往也滯後於名義需求的變化，其對權益市場投資的意義在於：庫存周期的向上拐點前後，基本面將維持一段時間的景氣，這也將成爲A股市場投資的重要窗口期。
渤海證券表示，下半年國內或將進入被動去庫存和主動補庫存階段，如果後續政府政策托底效果顯現，體現在終端需求的企穩，則可能會在下半年看到經濟補庫存的跡象。過去一段時間，市場對宏觀環境的悲觀預期，是導致A股震蕩走弱的重要邏輯之一，而主動補庫存階段，股市機會的確定性也相對較高。

總之，隨着7月重要會議的臨近，政策窗口或將逐步打开，疊加A股仍處於整體估值較低，且中期處於向上空間的底部配置階段，建議投資者保持耐心。

基金投資有風險。在進行投資前請參閱相關基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。了解基金的風險收益特徵，並判斷基金是否與投資人的風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金投資需謹慎。

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