美股新股解讀|創智環球科技：欲做國際版愛回收，卻患重度“蘋果”依賴症?

2023-07-25 19:02:26 編輯：智通財經

導讀隨着綠色低碳消費和循環經濟理念越來越深入人心，闲置物品的剩余價值備受消費者的關注。在消費市場復蘇的背景下，闲置交易市場也進入藍海。在國內市場中，以闲魚、轉轉、愛回收爲代表的二手電商發展迅速。近期，...

隨着綠色低碳消費和循環經濟理念越來越深入人心，闲置物品的剩余價值備受消費者的關注。在消費市場復蘇的背景下，闲置交易市場也進入藍海。在國內市場中，以闲魚、轉轉、愛回收爲代表的二手電商發展迅速。

近期，來自香港的電子產品回收商創智環球科技有限公司的實質控股公司Creative Global Technology Holdings Limited在美國證監會(SEC)公开披露招股書，擬在納斯達克(股票代碼：CGTH)掛牌上市，Revere Securities獨家承銷。其與2023年4月21日在美國SEC祕密遞表。

站在對ESG治理和環保觀念日漸注重的當下時點，二手3C領域逐漸成爲了二手房二手車之後又一個大型的二手交易市場。而創智環球的上市也令人看到，在國際市場中，3C回收行業似乎另有一番天地。

來自香港的二手3C回收商

了解到，創智環球是一家來自香港的電子產品回收商，該公司成立於2016年，主要通過CGTHK开展業務，從美國，日本和其他一些發達國家的供應商採購和轉售回收的消費電子設備(目前主要是智能手機、平板電腦和筆記本電腦)，再將上述商品向東南亞和其他地區銷售。

倘若與國內市場中的“玩家”相類比，其業務與主打二手3C循環業務的轉轉、愛回收較爲相近。根據弗若斯特沙利文報告，公司在行業價值鏈中屬於翻新服務批發提供商(refurbishment service providers)的環節，公司會對收購的產品進行檢查、評估、分級、再包裝等流程。根據招股文件，公司以通過十幾個項目的測試和檢查，公司採購的消費電子設備可以精確地分類到各自的等級和價格。另外，公司將測試的設備具體根據其條件分爲五個級別，從A(最高)到F(最低)。此後，公司還會根據自研數據庫和自研算法進一步調整估價。

從財務方面來看，創智環球近年以來的發展還是相對不錯的，在2021、2022財年(截至9月30日止)內，該公司收入分別錄得1266.51萬美元和2785.92萬美元，年增長率爲120%。而這一高速成長的優勢也延續到了2023年，在截至3月31日止的2023上半財年內，該公司實現收入2785.85萬美元，不僅較上年同期增長165%，且這六個月收入已與上個財年相若。

在盈利端方面，創智環球的淨利潤也呈逐年上升的趨勢，2021-2022財年內，該公司實現淨利潤249.27萬美元、340.68萬美元，至2023財年首六個月，實現淨利潤192.32萬美元。

拆解其業務結構可以發現，該公司大部分收入來自回收消費電子設備批發業務，該業務分別佔2023上半財年和2022上半財年總收入的99.9%及100%，而該業務也在2021財年內的100%的總收入和2022財年內的99.2%的總收入佔比內有所體現。雖說該公司於2021年12月推出零售業務，實現業務多元化，但是截止目前佔比公司收入可以忽略不計。

換言之，該公司目前爲止的全部業績和業務都來自於二手3C的回收和轉售，是公司當下及未來最大的收入來源，也是公司單一業務的象徵。

值得注意的是，該公司未來的增長和盈利能力在很大程度上取決於其與現有客戶保持密切和互利關系以及擴大客戶基礎的能力。

在2023上半財年內，創智環球對前五個大客戶的總銷售額分別佔總收入的44.6%，對最大客戶的總銷售額分別佔總收入的大約14.5%。在2021-2022財年內，該公司對五個最大客戶的總銷售額分別佔總收入的65.9%和75.6%，對最大客戶的總銷售額分別佔總收入的大約16.8%和23.4%，收入來源相對有些集中，亦存在業績潛在波動的風險。

根據招股書披露，本次IPO創智環球計劃以每股4至5美元的價格，發行400萬股股票，最高募資金額爲2000萬美元。

而按照擬發行規劃，此次募資淨額約爲1,773萬美元(以發行價中位數計)，公司目前打算將本次發行所得款項淨額用於一般企業用途，包括營運資金、運營費用、資本支出、改善公司設施以及其他一般和行政事宜。公司還計劃利用此次發行所得款項擴大批發業務，开發批發拍賣市場，擴大零售業務，拓展海外战略市場，並建立維修和翻新工廠。

患重度“蘋果”依賴症

作爲循環經濟的重要組成部分，近年以來二手闲置物品的發展備受關注。一方面，二手闲置品交易能夠充分發揮物品的剩余價值，符合循環經濟中“減量化、資源化、再利用”的原則;另一方面，通過二手交易所帶來的降碳效益潛力巨大，因此即便在國際市場中，闲置3C產品的交易與流通也逐漸形成了新產業鏈。

然而，細察創智環球的上市文件，收入來源單一這點似乎從業務拓展延伸到了產品品牌。進一步細分來看，2022財年內，按收入產品品類分，公司收入分別來自於智能手機、平板電腦以及筆記本電腦的比例分別爲45.5%、36.6%、17.9%，在2023上半財年，智能手機的收入貢獻佔比迅速攀升至88.8%。

對於二手3C市場而言，業務目前專注於某個品牌的設備，生產或質量控制的任何中斷都可能對業務和運營結果產生重大不利影響，而創智環球更是身患重度“蘋果”依賴症。

在2023上半財年及2022財年，創智環球中超過99%的收入來自蘋果二手產品的銷售，包括iPhone、iPad、MacBook、Apple Watch等，這種回收和銷售產品上的集中無疑將創智環球與蘋果的產品深度綁定在了一起。對此，公司亦在招股書中提示道，如果Apple的生產或供應鏈中斷，或出現重大產品質量問題，其業務和運營結果將受到不利影響。

縱覽3C產品市場，出貨量與手機市場的景氣程度息息相關。自2022年以來，智能手機市場連續六個季度下滑。根據市場調查機構 Canalys 公布的最新報告，2023 年第 2 季度全球智能手機市場出貨量同比下降 11%。其中，三星以 21% 的市場份額保持領先地位，而蘋果以 17% 的市場份額位居第二。

站在3C產品需求日趨飽和的當下，當前智能手機市場換機周期不斷拉長，越來越多的消費者已經形成固定思維——手機已經不需要經常更換，使用三四年越來越普遍。同時，全行業積極推廣大內存和存儲組合，無疑也將會進一步延長未來消費者換機周期。

另一方面，消費市場的疲軟進一步加劇了消費者謹慎觀望的情緒，這在短期內對二手循環3C回收企業而言是個機遇，但在市場縮量明顯的情況下，價格昂貴的蘋果出貨量長此以往的下降，無疑將加劇以回收蘋果品牌設備爲主的創智環球業績波動程度。

與此同時，二手3C市場的競爭正在加劇，國內的企業也紛紛向海外伸出觸角，以背靠京東的愛回收爲例，其在國內將手機進行回收質檢評級後，會將成色較好的產品在國內周轉，而其他則在國外非洲、東南亞等地區以低價進行市場份額的爭奪。

據了解，愛回收的海外業務AHSDevice覆蓋了中國香港、美國、日本、印度等世界主流二手數碼自由貿易市場，與美國最大的手機回收公司ecoATM合資共建自動化運營中心，並投資了印度最大的手機回收公司Cashify和南美最大的手機回收公司Trocafone。

此外，蘋果自身在今年升級調整了Apple Trade In換購計劃、Apple care等服務。對此，蘋果首席執行官蒂姆·庫克表示，他希望用戶能更多考慮手機的命運，讓手機變廢爲寶，讓資源得到再利用。有鑑於此，面臨市場縮量、競爭加劇、釜底抽薪等局面，創智環球的生存空間和市場份額或將被進一步擠壓。