又是一場資本盛宴！

創業九年，Keep 終於跨過了上市這道門檻，如愿成爲港股“運動科技第一股”。

曾幾何時，步數排行成了朋友圈的熱詞，於是趣步App趁勢崛起並迅速衰落；

後來，跑步、健身又成爲朋友圈“新貴”，各大運動健身App再次群雄逐鹿，最終Keep殺出重圍，三闖港交所而成名！

作爲國內運動科技賽道規模最大、營收最多的公司，Keep在國內擁有3億注冊用戶，3640萬活躍用戶，在iOS中國區健康醫美類目排名第一。

可至今還沒有盈利，3年虧損16億，變現和減肥一樣難...這些都是Keep不愿提及的痛，甚至不少人开始質疑，Keep究竟是憑什么撐起150億市值？

壹

三度闖關港交所後，國內最大在线健身平台Keep終於成功登陸資本市場。

7月12日，Keep（03650.HK）終於在港上市，創始人王寧在港交所敲響了上市銅鑼，“港股運動科技第一股”就此誕生！

上市首日，Keep高开4.77%，盤中卻一度破發，最終報收29港元/股，相較發售價28.92港元/股微漲0.28%，總市值152億港元（約人民幣140億元）。

Keep的上市之路可謂是一波三折。

2022年2月25日和9月6日，Keep便先後兩次向港交所遞表，但均因6個月內未通過聆訊，IPO申請狀態轉爲“失效”。

今年3月份，Keep再次更新赴港IPO招股書，終於在6月21日通過聆訊。

也就是說，自2022年2月至今，不到一年半的時間裏三闖港股IPO，Keep的堅持終於收獲了回報！

這個因創始人失戀減肥而誕生的App，不僅讓王寧實現財富自由，參與Keep融資的騰訊投資、高盛集團、軟銀集團、高瓴等機構也將一同共享這場難得的資本盛宴！

不過，與同等用戶體量的互聯網公司上市盛況相比，Keep首次上市卻異常地低調，沒有舉辦大規模敲鐘儀式，沒有高管採訪問答環節，甚至連現場直播都沒有，一切顯得有些“靜悄悄”。

究其根本，上线運營9年多的Keep，目前仍在虧損中...背靠多家豪華投資方且成功上市的Keep，仍需向外界證明其盈利能力。

外界常常拿來對標的、納斯達克上市的智能健身第一股Peloton，目前市值約在33.5億美元。

截止今日收盤，Keep跌幅縮窄至0.34%，報28.9港元/股，最新市值億151.92億港元（約19.3億美元）。

貳

當然，港股市場的表現受到多種因素的影響，包括宏觀經濟環境、行業前景、公司財務狀況等。

因此，不能僅憑一兩天的高开低走來預測Keep未來的股價走勢，一切最終看的還是公司基本盤！

據招股書，2020至2022年，其經調整的虧損淨額分別爲1.06億元、8.27億元、6.67億元，三年累計虧損16億元。

2023年第一季度，經調整後淨虧損金額爲1.18億元，雖說同期有所收窄，但Keep仍在虧損中。

Keep的當務之急不是股價，而是盈利！

回顧Keep的發展之路，不難看出這又是資本狂歡背後所產生的後遺症。

2014年，在大學讀書的王寧還是個180斤的胖小夥。畢業前，他遭遇了可怕的失戀打擊，減肥就成了他那個夏天最重要的事。

6個月，從180斤減到 128 斤，王寧的這段減肥經歷不僅勵志，還成功觸發了其創業的靈感，Keep就此成立！

彼時全民運動風靡，健身文化正在被主流大衆接受，也恰逢移動互聯網風口崛起之際；與傳統的健身方式相比，健身APP操作簡單、功能齊全、隨時都可以使用的優勢贏得了許多年輕人的青睞。

公开數據顯示，Keep從2015年2月上线App，突破 100 萬用戶只用了 105天；第921天，用戶數量突破1億大關。

之後 Keep 开始加速商業化，發展出自有品牌運動產品銷售、會員訂閱和线上內容消費、廣告等商業模式。

到上市前的 2022 年，Keep 已經擁有 3640 萬月活用戶，年收入達 22.11 億元。

不得不說，在內容匱乏、缺少健身標准化資源的時期，聚合的健身課程爲Keep贏得了大量用戶。

而Keep也因此獲得了衆多資本的青睞。

據天眼查，截至上市前，Keep已完成多輪融資，投資機構中不乏GGV紀源資本、五源資本、騰訊、VentechChina、軟銀愿景基金、高瓴、時代資本、BAI資本等知名機構和企業。其中，GGV紀源資本、五源資本、騰訊、時代資本等參與了Keep的多輪融資。

相信對於這些投資方而言，Keep盡快完成IPO，他們才有機會退出。

這也是Keep多年來與資本互相伴生帶來的結果，所以Keep上市就成了“衆目所盼”。

叄

“自律給我自由”！

Keep的Slogan相當地“抓人心”，可Keep的財富自由又是誰能給的呢？

作爲中國最大的线上健身平台，Keep目前仍未實現盈利。

據招股書，2019至2022年，Keep分別實現營收6.63億、11.07億、16.20億、22.1億；同期經調整虧損分別爲3.66億、1.06億、8.27億、10.67億。

2023年第一季度，Keep實現營收4.47億元，同比增長7.2%。

非國際財務報告准則下，Keep第一季度經調整後淨虧損金額爲1.18億元，相比上年同期收窄23.87%，但Keep仍在虧損中。

從其招股書可以看出，Keep的營收在持續增長，同時虧損也是其當務之急。

而Keep的主要營收來源包括：會員訂閱及线上付費、自有品牌產品、以及廣告和其他服務；

其中自有品牌產品是收入大頭，包括智能健身設備、健身裝備、服飾、食品等商品。

2020-2022年Keep自有品牌運動產品的銷售額分別爲6.37億元、8.73億元、11.37億元，收入佔比均超過50%。

內容社區作爲互聯網產品的一個類型，其在維護用戶粘性上有着極大的優勢，尤其對於Keep這類以專業知識爲主的內容平台而言，社區的存在保證了用戶的參與度與活躍度。

然而一個殘酷的現實是，內容社區往往難以盈利，這也是爲什么Keep要轉型大力做消費品業務的原因。

值得注意的是，Keep的虧損收窄，或在一定程度上與銷售及營銷开支的減少有關。

2020年至2022年，Keep營銷費用達到人民幣3.02億元、9.56億元和6.46億元，佔總收入比重分別爲27.3%、59.0%和29.2%。

2022年縮減營銷費用後，Keep虧損明顯收窄。可以看出，Keep的持續虧損，與其營銷費用過高密切相關。

肆

過去十年，在新一代信息技術和資本力量的推動下，移動互聯網和體育運動產業都發生了巨變。

攜帶互聯網基因的Keep，自誕生之日就兼具內容，又延伸健身硬件整體生態，隨着互聯網環境的改變，存量市場的空間已無法滿足Keep的增長需求，留住既有用戶顯得尤爲重要。

招股書顯示，2020-2022年，Keep平台平均月活躍用戶分別爲2970萬、3440萬、3640萬，平均月度訂閱會員數分別爲191萬、328萬、362萬。

盡管訂閱會員數一直在增加，但是，2020-2022年，Keep的月會員留存率分別爲73.3%、71.7%及65.3%，留存率持續下跌到70%以下。

可以看出，一旦過了流量紅利期，增長停滯，拓展變現模式就成了當務之急。

毫無疑問，Keep如何keep變現、盈利，才是目前Keep最該考慮的問題？

據灼識咨詢發布的數據，2022年中國健身人群在全民中的滲透率爲26.5%，美國的這一數字爲47.8%，歐洲則爲42.5%。

從個體消費力來看，2022年中國健身人群的個人年均开支爲2518元，遠低於美國的16425元，蕴藏着有待开掘的巨大空間。

暫且不說健身是個“逆人性”的苦活，目前整個流量市場的環境也發生了較大變化，“在流量層面，以前廣告主愿意买單，現在的投入越來越小了；而在分發層面，過去的高質量用戶人均消費可能會較高，現在市場的人均消費不像以前那么強勁了。”

更重要的是，健身IP鞏固的內容護城河是否牢固？

眼下Keep要面對的競爭對手已經不止是糖豆、薄荷健康這些垂類選手，還有擁有劉畊宏、帕梅拉等一衆居家運動達人入駐的抖音。

在這樣的局面下，即便已經成功上市，Keep仍亟需一段新的故事，在重振投資人信心的同時完成自救。

只是，Keep的資本故事還有吸引力嗎？

你，看好Keep嗎？

參考資料：

《Keep終於上市了》，經濟觀察報

《Keep上市成功，但變現和減肥一樣難》，鋅財經

《三衝港交所後，Keep的漫長徵程才剛开始》，TopKlout克勞銳

《上市首日盤中破發，Keep靠什么支撐152億港元估值？》，巴倫周刊

《“資本寵兒”Keep融資已到F輪，3年虧損15億，造血問題仍未解決？》，翠鳥資本

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