巴菲特說過：“我是100%的菲利普·費雪，加100%的本·格雷厄姆，他們兩人的觀點並不衝突，只是側重點不同而已。格雷厄姆只是認爲，买進從大量統計數據上看非常便宜的東西這個理念，即易於實踐，也易於教會別人。

資本回報率高而且可以不斷承接新資本的企業，是世界上最好的企業。

格雷厄姆的方法不如費雪方法的價值大，因爲格雷厄姆的方法不適用於大規模資金。

格雷厄姆的方法必須要賣出。假如你买的是糟糕的企業，那么你遲早還是要把它出售的。假如你买了一籃子糟糕的企業，你的指望是其中總有一些企業會被並購，或者發生點什么別的事件。因爲你需要轉手。

而如果按照費雪的方法，如果你买入的是一家好企業，那么你基本上用不着考慮轉手的問題。”

怎么說呢， 格雷厄姆側重點在於买的便宜，看重的是現在資產的低估；費雪的側重點在於买到好企業，更看重優秀企業未來的成長，而難點也在於對這個好字的把握和理解上。 

從 格雷厄姆到費雪，就是從『股權代表企業現有資產所有權的一部分』進化成『股權代表企業未來收益索取權的一部分』。

格雷厄姆式的煙蒂股投資，對定性的要求低，主要以定量統計爲主，普通投資者更容易踐行。但資金容量小，且其有效性有時代的背景，要面臨找煙蒂股越來越難的困境。

費雪的成長股投資，對定性的要求更高，普通投資者易懂難精，這是不小的考驗，但它資金容量大，且任何時代任何市場都有可以獲得超額收益的機會。

在格雷厄姆眼裏，买股票就是买企業的資產和負債，是着眼於企業的過去，需要接盤俠的配合才能實現收益，落袋爲安。

而在費雪和芒格眼裏，买股票是买企業的未來，只需要關注它現在靠什么賺錢，以後還能繼續賺多少錢，有多少能分配給股東（哪怕不真的分配）。這種方式着眼於未來，不需要接盤俠，只要买入的企業有真實的盈利能力，就可以長期安心地持有。

不過歸根結底，其實兩位投資大師都在做一件，即在追求安全的基礎上，收益最大化的投資方式。

格雷厄姆思想其實只有三條:股權思維、利用市場、安全邊際，『分散买低估』只是在特定歷史時期格雷厄姆思想的外在表現。而費雪思想的本質是集中精力發現優秀企業，並與優秀企業共成長。

 其實，投資裏『分散』和『集中』並不衝突－分散是對未知的分散，集中是對理解的集中，它們也只是側重點不同而已。 

格雷厄姆方法主要面向過去，費雪方法主要面向未來，而巴菲特是既面向過去也面向未來的集大成者。

 費雪，巴菲特和芒格他們有一點很重要，就是不斷激勵自己去學習去閱讀，拓寬自己認識商業世界的眼光，更深刻的認識什么是好公司好模式。

整個的學習和閱讀的過程甚至比投資結果更有意思。最重要的是他還沒有退休的顧慮，只要頭腦清晰可以一直幹到離开這個世界。

【摘自唐書房】

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