石偉／文

iShares MSCI EAFE EFT是一只成立於2001年8月14日的股票型基金，在紐約證券交易所高增長板市場進行交易，代碼爲EFA，截至2022年6月17日的規模爲446億美元，位列同期美國ETF行業規模榜第23位，也是其發行人貝萊德集團旗下iShares公司所發行的同期第10大ETF產品。

ETF數據庫網站http://etfdb.com提供的最新數據顯示，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的規模爲500.94億美元，較11個月之前增加54.94億美元，增幅12.32%；在其發行人貝萊德集團旗下所發行ETF的產品規模排名也上升一位至第9位。

此外，需要說明的是，iShares MSCI EAFE EFT與貝萊德集團旗下另一只ETF產品iShares Core MSCI EAFE ETF類似，同樣跟蹤的是MSCI EAFE指數，其中MSCI是指摩根士丹利資本國家指數，而EAFE是指“歐洲、澳大利亞和遠東地區” 。很明顯，這兩個產品都是重點跟蹤上述三個地區國家資本市場指數的ETF，而實際上，iShares MSCI EAFE ETF的投資國別非常分散，但都分屬上述幾個大的區域，而該ETF的第一大投資地域爲歐元區。

重倉歐日

根據ETF數據庫網站http://etfdb.com在《分析師報告》部分的表述，iShares MSCI EAFE EFT提供對於北美洲之外主要發達市場的風險暴露，包括西歐、日本和澳大利亞，“EFA是很多長期投資組合的基本構成，對於權益投資配置來說，其資產類型可以提供重要的投資地域多樣化。”在市值方面，“該基金極端傾向於大市值股，而重點關注SCZ的小市值股倉位是對大市值股倉位的完美補充。”但是，《分析師報告》也同樣指出，在跟蹤類似指數方面，iShares MSCI EAFE EFT並不是唯一選擇，例如Rydex的同等權重EAFE ETF產品Rydex ETF Trust（EWEF），此外PowerShares旗下也發行了類似的產品，但iShares MSCI EAFE EFT最大的競品當屬先鋒領航集團所發行的Vanguard Developed Markets Index ETF（VEA），後者基本上完美復制了同一個指數，但費率更低、跟蹤誤差更小。

盡管美聯儲2022年3月份以來持續暴力加息，致使美聯儲基金利率維持在5%的近幾年高位，美元指數也居高不下，導致全球除美國之外的國家都出現資金外流，相應地資本市場接連重挫，但以歐元區和日本、澳大利亞爲投資重心的Shares MSCI EAFE EFT卻基本上扛住了這一輪暴擊。根據網站www.aastocks.com的數據，截至2023年5月25日的過去1個月、2個月、3個月和1年，iShares MSCI EAFE EFT的收益率分別爲-1.85%、3.81%、3.48%和3.79%，在四個期間錄得三個正收益，如果時間线拉長，則該基金的表現更佳，截至2023年5月25日的過去3年其累積收益率爲25.42%。

由於關注北美洲之外的資本市場，在資產分布方面，根據網站www.aastocks.com的數據，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT持有的“非美國股票”佔比爲97.97%、美國股票頭寸佔比爲0.84%，此外還有0.94%的現金和0.24%的“其他”投資。在97.97%的“非美國股票”投資中，歐元區一支獨大，佔比高達32.46%，日本佔比爲22.17%，而“非歐元區的歐洲地區”頭寸佔比爲17.88%，此外大洋洲和亞洲發達市場的頭寸佔比分別爲7.47%和4.01%。由以上數據不難看出，iShares MSCI EAFE EFT的歐洲地區投資佔比合計達到50.34%，佔據了半壁江山；如果再加上在日本的投資，則歐日投資頭寸在iShares MSCI EAFE EFT的投資組合中佔比超過七成。也就是說，雖然關注的是北美洲之外的資本市場，但實際上iShares MSCI EAFE EFT的投資重心仍然是美國的傳統盟友。

在行業配置方面，iShares MSCI EAFE EFT更偏好金融服務、工業、健康護理、周期性消費和防守性消費，截至2023年5月22日的頭寸佔比分別爲17.56%、16.12%、13.87%、11.33%和10.38%，合計爲69.26%，可見其頭寸的行業配置也相當集中。需要說明的一點是，iShares MSCI EAFE EFT在科技行業的配置並不高，同期頭寸佔比僅8.89%，不足一成，這或許是因爲全球大型科技企業都集中於美國和中國的緣故，而中國的大型科技企業也通常選擇在美國資本市場上市，歐洲和日本資本市場上市的大型科技股並不多。

雖然大型企業不多，但由於覆蓋的歐洲、日本和澳大利亞等三個主要區域的上市公司衆多， iShares MSCI EAFE EFT所跟蹤的MSCI EAFE的總計囊括了高達832只股票，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的十大重倉股分別爲雀巢、諾和諾德B類股、阿斯麥控股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制藥、羅氏控股、諾華制藥、殼牌石油、匯豐控股和道達爾能源，市值分別爲10.96億美元、8.98億美元、8.88億美元、8.33億美元、7.35億美元、7.10億美元、6.96億美元、6.66億美元、4.86億美元和4.77億美元，佔iShares MSCI EAFE EFT淨資產的比例分別爲2.19%、1.79%、1.77%、1.66%、1.47%、1.42%、1.39%、1.33%、0.97%和0.95%。

值得注意的是，與大部分ETF每個季度分紅有所不同，自2001年8月成立，iShares MSCI EAFE EFT在2008年全球金融危機之前是每年分紅一次，因此每次分紅的金額相對較高，其中最高的2004年每份分紅2.4093美元；金融危機之後，或許是爲了提振投資者信心，該基金選擇的是每半年分紅一次，www.nasdaq.com的數據顯示，2014年的半年度分紅金額高達每份基金1.6762美元，而其最近一次分紅是在2022年12月13日，每份基金分紅僅0.2684美元，這與全球資本市場2022年的表現不佳有直接關系，據此計算的股息收益率僅爲0.75%，而該基金相應的費用率爲0.33%，年化收益率爲2.44%。

實力雄厚的貝萊德

iShares MSCI EAFE EFT的發行人是貝萊德集團旗下負責ETF業務的子公司iShares，貝萊德集團是全球最大的資產管理公司，巔峰時期的資產管理規模近10萬億美元，其中ETF佔有相當大的份額。ETF數據庫網站http://etfdb.com顯示，截至2023年5月25日，貝萊德集團旗下共有398只美國上市ETF，合計資產爲2.32萬億美元。

需要特別提及的一點是，雖然iShares MSCI EAFE EFT（EFA）與iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）在名稱上差了一個“Core”，但實際上這兩只ETF的重倉股完全重合，同期（2023年5月22日）後者的前十大重倉股分別爲雀巢、阿斯麥控股、諾和諾德B類股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制藥、羅氏控股、諾華制藥、殼牌石油、道達爾能源和匯豐控股，二者僅有重倉股位次方面的細微差別；更有甚者，雖然這兩只基金的規模有近一倍的差距（截至2023年5月22日分別爲500.94億美元和992.29億美元），但是上述十只重倉股佔各自淨資產的比例差別並不像基金規模那樣明顯，同期iShares MSCI EAFE EFT（EFA）的前十大重倉股佔比分別爲0.95%-2.19%，而iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）則分別爲0.84%-1.88%。

機會平平

雖然在截至2023年5月25日的過去1個月、2個月、3個月和1年等四個考察期內，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）錄得了三個期間的正收益，但該基金未來一段時間內的表現恐怕仍然平平。

從重倉股和行業配置可以看出，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）主要是在傳統行業進行下注，對科技股的配置都很少，更別說時下流行的概念股。

2022年3月，即美聯儲啓動本輪加息周期的同一時間，美國的OpenAI公司推出了3.5版本的語言模型Generative Pre-trained Transformer（GPT），在GPT3.0的基礎上加入了人工反饋的強化學習（RLHF），該模型可以使用大規模語料庫進行自我訓練並掌握大量語言知識，可以很好地應用於自然語言處理任務，例如文本生成、文本分類等，不但學習效率和正確性獲得了極大的提升，也使得其行爲更貼近人類的習慣，雖然剛开始僅提供網頁版的應用，但仍然在短時間內引爆全球資本市場，此後GPT的每次動作，例如开始嘗試收費、推出APP等，都會重燃資本市場的炒作熱情，相關公司的股價在二級市場被資本大量炒作。

反觀iShares MSCI EAFE EFT所重倉的傳統行業，雖然有俄烏战爭導致的國際油價暴漲以及疫情封控放开刺激消費反彈、股神沃倫·巴菲特大舉买入西方石油公司的股份等利好，但在美聯儲持續大幅度加息之後，傳統行業的運營成本飆升，這些行業傳出的更多是盈利下降、裁員等負面信息，遭遇重創的傳統行業需要一段相當長的時間才能恢復以往的活力和盈利能力，業績的下降必然會反應到相關公司的股價，而這又會傳導至iShares MSCI EAFE EFT的淨值以及在二級市場的表現，再加上該ETF重倉的日本股市目前已經處於近年來的高點，未來回調的可能性大於上漲，因此在可預見的未來iShares MSCI EAFE EFT機會不多。

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