文 /  於見專欄 虞爾湖

每一個身處垂直細分賽道的企業，都面臨着市場需求轉弱的潛在風險。身處運動遊戲賽道的望塵科技便是如此。

近日，望塵科技公布了其自今年1月份上市以後第一份年報，年報顯示，2022年望塵科技實現營收6.38億元，然而其淨利潤僅爲1353萬元，淨利潤率降至2.1%。

其實，望塵科技增收不增利的尷尬局面已經延續數年，根據招股書和年報，2019年至2022年望塵科技的淨利潤分別爲：4570萬元、4070萬元、3940萬元、1350萬元，呈逐年下降趨勢。

舊款遊戲步入衰退期，新遊戲推出進度偏慢，望塵科技在產品布陣上陷入青黃不接的局面。不斷推高的銷售及營銷开支、知識產權特許开支也對望塵科技的盈利水平造成了不小的影響。

此外，國內運動遊戲行業天花板並不高，望塵科技不得不加快出海的步伐，而出海也意味着影響業務發展的不穩定性因素增多。未來，望塵科技的前路仍荊棘滿途。

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產品推出進度慢，陷入青黃不接局面

望塵科技身處體育運動遊戲垂直賽道，專注於手機運動遊戲的开發、發行和運營，這意味着其產品周期相對於其他手機遊戲而言更長。此外，望塵遊戲選擇足球、籃球這兩類全球普及率較高的運動類型作爲其遊戲开發方向，其業績也注定會受到季節性的影響，因體育賽季开幕及結束而波動。

目前，望塵科技運營着《足球大師》《NBA籃球大師》《最佳11人——冠軍球會》《最佳球會》四款遊戲。手機運動遊戲會經歷推出期、初始增長期、穩定成熟期、衰退期、終結期五個周期。當遊戲步入衰退期，其月活用戶數、平均每月付費用戶數都會隨之減少，遊戲爲企業帶來的收益也隨之減少。

從新遊戲推出節奏來看，望塵科技已經陷入青黃不接的局面。

《足球大師》是望塵科技於2014年7月推出的足球管理模擬遊戲，這款遊戲的生命周期長達十年。隨着時間的流逝，《足球大師》現已步入衰退期，生命周期僅余14個月。《足球大師》爲望塵科技貢獻的收入也逐漸減少。2019年至2022年，《足球大師》爲其帶來收入的佔總營收的比例分別爲：46.2%、35.9%、29.4%、17.1%。

《NBA籃球大師》則是望塵科技於2017年9月推出的手機籃球管理模擬遊戲，這款遊戲已經步入穩定成熟期，生命周期尚余52個月。然而，從望塵科技招股書披露的數據來看，《NBA籃球大師》爲望塵科技帶來的收入從2021年起就難擋下滑趨勢，一度從2021年的1.77億元下滑至2022年的1.56億元。

繼《足球大師》和《NBA籃球大師》之後，望塵科技並未加快新遊戲推出的步伐，而是依然保持着三年一產品的步伐，並於2020年4月推出了《最佳11人——冠軍球會》。這是一款足球管理模擬遊戲，望塵科技推出《最佳11人——冠軍球會》，目的在於接過《足球大師》的營收接力棒，打造出新的足球類爆款遊戲。

此後，爲抓住卡塔爾世界杯這個關鍵銷售節點，望塵科技加快步伐在2022年7月推出了具有管理模擬元素的足球動作模擬遊戲《最佳球會》，這也是望塵科技推出的第一款以球員爲第一視角的足球運動模擬遊戲，望塵科技希望通過差異玩法的設計避开其旗下兩款遊戲《最佳11人——冠軍球會》與《最佳球會》的正面競爭。

結合上圖可知，步入2022年望塵科技的兩款舊遊戲，即《足球大師》和《NBA籃球大師》的營收佔比仍超過了40%，目前來看，望塵科技面臨較大的新遊戲研發及推廣壓力。如不及時將新遊戲推向大衆，伴隨着舊遊戲創收能力逐步下滑，步入衰退期與即將步入衰退期的舊遊戲運營成本將會超過業務收入，使淨利潤下滑的頑疾進一步惡化。

在新遊戲开發方面，望塵科技正在研發的遊戲有4款，分別是《MLB棒球大師》《NBA操作籃球》《NFL橄欖球大師》以及一款釣魚遊戲。其中《MLB棒球大師》和釣魚遊戲兩款遊戲將在2023年年內發布。

2023年至2024年，望塵科技4款新遊戲陸續推出，屆時其將面臨不小的營銷开支及知識產權特許开支壓力，其業績也將進一步承壓。

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IP授權及營銷开支加大，業績進一步承壓

實際上，望塵科技已經連續四年增收不增利。2019年至2022年，望塵科技的營收從3.79億元升至6.38億元，然而其淨利潤率卻從12.1%降至2.1%，下滑幅度之大，令人咋舌。

爲了趁着卡塔爾世界杯的熱度推廣《最佳球會》，望塵科技2022年投入的銷售及營銷开支倍增，達到了1.73億元，同比增長102.36%，佔營收的比例達到了27.2%。持續擴張的銷售及營銷投入進一步加重了望塵科技的盈利壓力。不僅如此，在研的四款遊戲將陸續推出，再度推高了望塵科技的銷售及營銷投入。

根據招股書，望塵科技將在2023年至2024年兩年內投入2.33億元用於廣告及營銷。其中，用於线上及线下廣告及營銷的費用就高達2.25億元。

此外，爲了獲取和重續與運動聯盟、運動協會及運動俱樂部訂立的知識產權特許，望塵科技也需預留出大量資金以供知識產權特許支出使用。

對於體育運動題材遊戲开發商而言，知識產權特許开支是萬萬不可省略的。通過與足球、籃球、棒球、橄欖球等行業相關的運動聯盟、運動協會以及運動俱樂部籤訂知識產權特許協議，望塵科技可在遊戲中使用運動員、運動俱樂部或團隊的姓名、名稱、圖像、頭像、標志等，這對與球星、球隊及俱樂部之間具有強烈情感聯系的球迷用戶而言極具吸引力。

通過在遊戲中模擬現實世界的球隊及球員，望塵科技爲遊戲注入了真實感，增強了用戶玩遊戲時的代入感和參與感，使得用戶沉浸其中，進而驅動用戶購买道具，氪金消費。

爲了提升遊戲吸引力，促進用戶氪金消費，望塵科技在知識產權特許支出方面也豪擲千金。

一般來說，知名俱樂部與遊戲开發商之間的合約期限爲一至三年。也就是說，望塵科技的知識產權特許支出是一項長期存在的固定支出，並且望塵科技已籤訂的知識產權特許協議均爲非獨家性質，其他遊戲开發商也可根據業務需要付費獲取相同聯盟、協會以及俱樂部的授權。

從招股書披露的數據來看，望塵科技已籤訂的知識產權特許協議多數在2023年至2024年失效。未來，望塵科技仍需預留大量資金用於籤約或續籤知識產權特許協議。

2023年至2024年，望塵科技預計將投入1.37億元用於現有四款遊戲的知識產權特許开支。望塵科技正在开發中的四款遊戲將在2023年至2024年耗費其开支0.63億元。望塵科技現有遊戲及在研遊戲在兩年內耗費的知識產權特許开支金額接近2億元，要知道望塵科技2022年的營收也不過才6.38億元。

對望塵科技而言，知識產權特許开支是一項硬性开支，必不可少，卻也加重了望塵科技的現金流壓力。

望塵科技對知識產權特許及銷售及營銷开支的倚重，也在其列出的發售所得款項目用途中顯現端倪。招股書顯示，望塵科技將投入募得資金的30%用於重續或取得新的知識產權特許，其還將投入募得資金的35%用於加強營銷力度。兩項开支合計佔募得資金的比例超過了六成。

在密集推出新遊戲的2023年及2024年，望塵科技不得不直面知識產權特許开支、銷售及營銷开支增加而導致利潤空間進一步壓縮的壓力。

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國內市場天花板低，海外市場拓展效果待驗證

選擇了垂直賽道的望塵科技，不得不面對市場需求變化帶來的潛在風險。

2022年是國內遊戲行業的轉折點。根據《2022年遊戲產業報告》，遊戲產業的主要市場——移動遊戲市場（也即望塵科技的主攻方向）銷售收入1930.58億元，同比下滑14.4%；中國遊戲用戶規模爲6.64億人，同比下滑0.33%。

移動遊戲市場實際收入、國內遊戲用戶規模出現了近8年以來的首次下降。這也意味着國內移動遊戲市場正式進入存量競爭時代，市場參與者之間的廝殺將更爲慘烈。

爲應對市場收縮的挑战，望塵科技把眼光放向海外。在年報中，望塵科技表示將落實全球化战略，加強在全球主流市場的定制化开發、市場推廣以及運營及客戶服務能力。

需要注意的是，望塵科技本質上仍是個小而美的公司，根據年報，截至2022年12月31日，望塵科技共擁有員工370人。若想在全球化方面有所突破，未來公司的員工成本將只增不減。

不僅如此，在海外市場進行遊戲推廣需要對當地的語言、習俗、文化、法律制度、監管制度、營商環境等有充分的了解，對於首次推出棒球、橄欖球主題運動模擬遊戲的望塵科技來說，公司要想在海外順利拓展市場也絕非易事。海外市場業務經營的不確定性因素仍未消解。

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結語

在產品推出節奏過慢、IP授權及營銷支出進一步擴大、國內市場承壓海外市場仍充滿不確定性因素的三重壓力之下，望塵科技的前路仍布滿荊棘。望塵科技未來能否破局，仍有待觀察。

不過，依然激進的望塵科技，也在試圖通過加大IP授權力度、出海擴張謀求進一步發展。我們相信，不安於現狀的望塵科技，或許在不久的將來，就會給人們帶來驚喜。

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