正如光伏行業下行隆基受損嚴重，豬肉行業下行牧原連連虧損，當乳業周期迎來寒冬，作爲業內“一哥”，伊利也做不到獨領風騷。

8月29日，伊利發布了2024年上半年財報。數據顯示，2024上半年伊利營收596.96億，同比下滑9.53%；歸母淨利潤75.31億，同比增長19.44%。值得注意的是，在剔除存貨計提衝回等影響後，伊利的扣非歸母淨利潤只有53.24億，同比下滑12.81%。

圖源：伊利財報

這個業績，顯然是不那么如人意的，當然，這並不是伊利自己的問題。

最近海聞君還寫過蒙牛和光明的文章，今年上半年，蒙牛營收446.71億，同比下滑12.6%，歸母淨利潤24.46億，同比下滑19.01%；光明營收127.14億，同比下滑10.92%，淨利潤2.8億，同比下滑17.03%。顯然，這是一個行業性問題。

尼爾森數據顯示，2022~2023年間我國乳制品全渠道收入同比增速分別爲下滑6.5%和下滑2.4%，今年上半年則下滑了3.1%。

據農業農村部監測數據，2024年6月生鮮乳月度均價3.30元/公斤，環比下跌0.53%，同比下跌13.55%。事實上，自2021年9月以來，我國原奶價格就經歷了顯著回調。因供給提升，需求走弱，奶價持續下行。

2024年5月，公斤奶利潤爲奶牛體系記錄以來首次爲負，行業虧損面超過80%。

所以今年上半年， 下遊乳企協同上遊養殖企業都在推行去產能計劃，也就是所謂“殺牛”。

比如寧夏奶牛數量已從2023年底的91萬頭下降至2024年5月的81萬頭，河北、山東等主產區也都有進一步減產。此外，大型牧業集團到6月份已淘汰成年母牛近5萬頭，全群10萬頭。2024年以來，生鮮乳產能去化初見成效，3月份至今，全國每天消減近4500噸原奶，合計15萬頭泌乳牛。

當然，作爲行業龍頭，伊利還是表現出了一貫的信心，公司表示，雖然營收有所下滑，但公司盈利能力得到了提升，周期性問題並不能抹殺我國乳制品市場的空間，未來依然可期。

和大多數知名牛奶企業一樣，伊利最重要的是液體乳業務，這塊業務下滑確實是非常明顯的。

2024上半年，伊利液體乳營收368.87億，同比下降13.05%，在總營收中的佔比超過60%。公司表示，這是因爲受到行業上半年消費信心偏弱，伊利主動控制了出貨節奏，幫助經銷商去庫存。

和蒙牛不同的是，伊利的奶粉業務優勢顯著，上半年甚至還在正增長。報告期內，公司奶粉業務營收145.09億，同比增長7.31%。其中成人奶粉的市場份額提升到24.3%，穩居行業第一。

實際上，隨着乳制品行業周期的復雜化，和光伏、豬肉一樣，逆周期擴張反倒拉長了周期低谷的時間，伊利營收在今年以前就已經开始出現增長乏力的苗頭。

財報顯示，2021~2023年間伊利營收分別爲1101.44億、1226.98億和1257.58億，到今年开始下滑也就可以理解了。

此外，伊利股份財務壓力的增長也越來越明顯。iFinD數據顯示，2024年中期，伊利股份的貨幣資金僅爲461.19億元，低於同期的短期借款規模482.37億元。這意味着，伊利股份账上的現金，尚不足以覆蓋同期的短期債務規模，其資金鏈緊張頗爲明顯。2023年，伊利股份的貨幣資金規模仍高達433.72億元，高於當期短債的397.55億元。2024年中期，账上貨幣資金不足以覆蓋其短債規模，對於伊利這樣的“現金奶牛”來說，這可是頭一回。

在二級市場上，伊利曾經是當之無愧的大白馬，2021年1月，市值還一度創出3100億元的歷史新高。

但隨着機構抱團解體，伊利的股價也开始跌跌不休，截至日前，市值已經不到1500億元，報收23.53元/股。顯然，投資者們已經用腳投票了。

當然，如何逆周期找到新增量，伊利也做出了一些探索。

比如，伊利股份已將成人粉事業部獨立並與同仁堂建立合作，探索跨界合作。同時，其正在進一步布局飲料業務，推出奶啤乳酸菌飲品“暢意100%奶啤”，更早之前，伊利股份已經進軍瓶裝水業務，推出“inikin伊刻活泉”礦泉水產品、冷泡茶產品等，以豐富其產品品類。

同時，伊利也在如今炙手可熱的出海战略上有所布局，目前，公司在東南亞市場佔比較大，且在非洲、美洲正式开啓了銷售，但目前沒有具體數據披露。

當然，跨界合作只是有益探索，海外雖好投入時間長，遠水救不了近渴，什么時候國內乳業周期有所逆轉，伊利這個行業老大哥才能夠喘口氣吧。對此，你怎么看？

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