茅台破例了！但是，還來得及嗎？

9月20日晚間，貴州茅台發布回購公司股份方案公告稱，爲維護公司及廣大投資者的利益，增強投資信心，擬以自有資金，以集中競價方式回購股份。

圖源：公司公告

根據公告中披露的信息，茅台這次回購的價格爲不超過1795.78元/股，價格上限不高於公司董事會通過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的130%，這個價格，比現價高了超過500元/股。此外，此次回購股份用途主要是注銷並減少公司注冊資本。

按照30億元-60億元的回購金額，公司回購數量大約佔了總股本的0.13%-0.27%，也就是說，對於茅台萬億市值的體量來說，實際不算大，意義主要是心理上的。

要知道，貴州茅台歷史上不是沒有回報股東的行爲，作爲現金流非常靚麗的萬億級別的企業，事實上每年都在給股東分紅，但從來沒有進行過股份回購。

此次回購，是茅台上市23年以來的第一次，也是近年來白酒行業回購力度最大的。回購股份並注銷相當於一種免紅利稅的分紅，除了騰訊每日10億港元、美團每日3億港元這種豪橫地回報慣例，很少回購的企業突然大筆回購，往往用於傳達管理層對公司股價的一致性信心。

貴州茅台稱，假設60億元全部使用完畢，回購資金約佔公司截至今年上半年總資產的2.15%、歸屬於上市公司股東淨資產的2.75%、現金和現金等價物的4.13%。

茅台這次爲什么會那么突然搞大筆回購，實際上也是聞到了一些不妙的氣息。

圖源：雪球

今年5月以來，貴州茅台股價震蕩下跌，9月18日，失守1300元大關，跌至近兩年低位，截至周五收盤，茅台股價已經只有1245.83元/股，年初至今市值已經蒸發超5800億元。

而更讓茅台感到緊迫的，是持續下跌的茅台現貨價格。

圖源：今日酒價公衆號

去年下半年以來，飛天茅台市場價格下行持續發生，雖然茅台嘗試了經銷商約定、控制出廠量與減少配售等策略，但下跌趨勢仍然未見終止。

9月22日，今日酒價等第三方平台顯示，近兩日茅台價格再次下滑，2024年飛天茅台散瓶的批價2日下滑近百元。有酒商表示，這一輪茅台價格下跌依然是延續了中秋市場的跌勢，由於中秋酒水消費整體遇冷，茅台市場需求偏弱，因此市場信心不足。由於酒價的持續下降，黃牛回收茅台的報價也已經變成時價。

實際上，這肯定不是茅台一家面臨的問題，作爲行業無可爭議的頭部，茅台的問題就是行業的問題。今年以來，茅台以外的白酒上市公司，也有不少進行了回購，比如五糧液、瀘州老窖等，試圖爲投資者與行業傳遞信心。

然而，白酒行業的問題主要還是地產強相關經濟環境的下行，後地產周期使得高端金融酒的需求持續降低。

今年中秋，就有多地白酒經銷商反映銷量與價格齊下降，同比去年減少超30%。比如濟南就出現了今年中秋節的銷量同比去年腰斬的情形，且五糧液、茅台等高端白酒受衝擊最大，銷量下滑約60%。

雖然許多賣方報告仍然在對白酒行業的前景表示樂觀，比如浙商證券就表示，

白酒行業與經濟增長強相關，當前，宏觀經濟處在新舊動能轉換的關鍵時期，貴州茅台處在傳統產業需求減弱、新興產業需求培育的新階段。雖然中國白酒行業面臨價格、動銷、需求等多重問題相互交織的局面，但行業下行期是短期的、暫時的。“當前白酒的人口紅利尚未消失，預計2025年-2032年，20歲-50歲人口規模總體保持穩定，因此我們認爲白酒在未來6年-7年在主流飲酒人口端仍有支撐。”

但實際上，即使在過去幾年的白酒行業的上升期，白酒每年實際消費的數量，也是是變化不大的。業績變化巨大，更多的是經銷商庫存影響，而不是消費者手中买的酒變多了。簡單來說，這個酒不是用來喝的，而更多的是金融屬性。

因爲酒不論怎么存儲，都不會變質，過期，最終就會產生庫存壓貨的軍備競賽。你不壓貨，別人壓貨，你就被甩下了。最終受損的，也就只有在地產行業下行，地產強相關的白酒隨之下行後，相信了白酒永遠高增神話的中小股東了。

高端白酒是金融品，但賣不成奢侈品，因爲奢侈品是不會持續出貨的。白酒企業最大的問題就是公司不是管理人自己的，那就不會追求長久利益，因爲我任期前我必須把我的成績做好，後面管你洪水滔天，但這就沒辦法做好奢侈品。

茅台只有縮減產能，降低銷量，才能成爲類奢侈品，但茅台沒辦法這么做，最終只能回歸有金融泡沫的消費品。因爲價格的下跌是會影響審美的，審美也是隨着供求動態變化的。

已經有經銷商比較悲觀了，“報表增長都是假的，都是經銷商的庫存”，整箱茅台現在已經很難變現，危機，從來沒有距離茅台如此近。

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