摘要：復盤歷史！

老美降息之後，不少人都在探討，其對於全球、對於我們可能會帶來哪些影響。

今天看到一家券商研報，核心說的是老美降息對能源股會有所提振。

其主要是從紅利和復盤歷史的角度來說的。

傳統能源

能源大宗商品，特別是煤炭等，常伴隨降息周期的啓動而迎來順周期板塊的修復機遇。

回顧美國歷史，在2001年與2007年的兩輪降息期間，能源板塊（除20年後疫情引發的能源結構轉型憂慮外）較S&P500指數在降息首日後的3、6、12個月均展現出超額收益。

同樣，在國內，焦煤板塊也在2014年與2021年的降息周期初期，基於順周期邏輯，於降息後3至12個月內實現了超額收益。

從投資回報角度看，美國BBB級債券在過往三輪降息啓動後的12個月內均實現了正收益，其表現甚至優於能源板塊，顯示出債券類資產在降息環境下的獨特優勢。

對於煤炭板塊而言，其類債紅利價值有望在降息周期中進一步增強，特別是那些盈利預期穩定、高長期協議（長協）佔比的動力煤行業龍頭，更有望成爲市場關注的焦點。

光伏

過去二十年美國利率周期和風光裝機增速具備較強關聯性。

2007-16年降息周期（聯邦基金利率從5.3%回落至0.3%附近），美國光伏、風電裝機CAGR+47%、+6%；

2016-19年加息周期（利率回升至2.4%），CAGR顯著回落至-5%、+2%；

2019-21年降息周期（利率回落至0.1%以下），CAGR修復至+40%、+25%；

2021-23年加息周期（利率回升至5%以上），CAGR再度下滑至+15%、-34%。

其認爲降息有望帶動分布式光伏企業融資槓杆和估值體系雙擊。

融資槓杆層面，美國光伏項目資金結構包括稅務投資、權益投資、銀行貸款三部分，高融資槓杆下，其估算銀行利率每下降1pct，地面、分布式項目權益IRR上升0.9、1.9pct；

估值體系層面，美國分布式光伏开發商估值基於在運項目現金流折現（NAV）乘以EV/NAV倍數，降息帶動折現率下降，Sunrun、Sunnova官方指引折現率下降1pct，NAV提升33%、17%。

此外，AI算力帶動的電力需求和光伏需求增長潛力可觀。

其實看下來，整體講的就是從歷史數據上來看，降息利好能源，主要從兩大塊去看：
一個是降息，美元走弱，對於美元計價的能源是利好；

另一個是降息企業成本降低，在經濟沒有衰退的情況下，那些創新、基建企業融資成本下降，推動其發展；

如果經濟出現衰退的情況下，大家會謹慎投資，那么紅利、股息抱團就會偏強，所以利好紅利屬性方向，當然爲了提振經濟不排除海外也建，目前新能源是海外基建屬性。

此外，其實還應該重視大選之後對於能源的影響，川普勝出利好傳統能源，而哈裏斯勝出利好新能源光伏等方向。

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