編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

俗話說，开門七件事：柴米油鹽醬醋茶。自古以來糧油調味品和人們的生活息息相關。如今在消費升級之下，調味品行業更是爆發了前所未有的商機，例如近些年熱鬧非凡的醬油市場。當然也有些細分賽道，至今波瀾不驚，例如食醋行業。

近期，國內食醋龍頭恆順醋業發布了2024年半年報，報告期內營收和淨利潤雙雙下滑。事實上，今年上半年調味品市場除了味精之外，幾乎所有品類都陷入了下滑怪圈。市場復蘇緩慢，或許是恆順醋業“雙降”的主要原因。

不過自2022年第四季度开始，恆順醋業已經連續7個季度歸母淨利潤出現同比下滑。作爲國內規模最大的食醋生產企業，恆順醋業似乎早就遭遇了成長難題。現階段食醋行業競爭激烈，當海天、千禾等醬油廠商紛紛踏足食醋領域，留給恆順醋業的成長空間已然不多了。

行業放緩，業績乏力

今年三月初，恆順醋業發布公告，何春陽因個人原因辭去總經理職務。值得注意的是，曾擔任海天味業營銷公司副總經理的何春陽，在恆順醋業的任職時間還不到7個月。

在何春陽辭職四個月後，恆順醋業另一位高管張冰也因個人原因辭去營銷總監職務。不到半年時間，接連出走兩員大將也讓外界對於恆順醋業未來發展深感擔憂。

從2014年重新聚焦調味品賽道後，恆順醋業的發展依舊是不盡如人意。2021—2023年，其營收分別爲18.93億元、21.39億元和21.06億元。歸母淨利從1.19億元滑落至0.87億元。

營收增長緩慢，利潤難以提升，已經成爲這個老字號在二級市場的固有印象。爲了擺脫業績困境，2023年恆順醋業才聘請在調味品行業有豐富經驗的何春陽擔任總經理一職。不過現實是，即使有專業經理人和營銷幹將的打理，恆順醋業也沒有迎來春天。

今年第一季度，營收4.6億元，同比下滑24.89%；歸母淨利潤5522萬元，同比下降24.23%。二季度營收5.44億元，同比增長僅爲3.36%，歸母淨利潤3847萬元，同比下滑幅度仍然超過了20%。

具體而言，今年上半年恆順醋業“醋酒醬”三大業務中，只有酒產品出現了增長。華東、華南、華中、西部和華北五個大區銷售收入全面下滑。

不過在渠道方面，恆順醋業今年上半年經銷商數量2095家，相比去年底還增加了51家。事實上，近些年恆順醋業的經銷商數量一直在穩步增長。由此可以看出，恆順醋業仍有一顆擴張的野心。

那么爲什么大舉擴張之下，其業績還是難有發展？從大環境來看，在於食醋行業的特性。

在烹飪過程中，食醋和醬油、食用鹽、味精等調味品相比，使用頻率偏低，這也就導致食醋市場規模相對較小。據數據顯示，2023年國內食醋行業規模爲185.52億元，而醬油市場規模早就突破了千億。

恆順醋業作爲行業第一，目前市佔率在10%左右，雖然還有很大上升空間，但食醋行業的另一特點是地域屬性太強。都說酒醋同源，全國酒企數不勝數，食醋企業也是如此。每個地方幾乎都有屬於自己的家鄉醋。

更何況像紫林、水塔、保寧等品牌早就割據一方，恆順醋業想要進一步擴展市場難度頗大。與此同時，自2017年以來，海天、東古、千禾、李錦記等醬油大廠开始殺入陳醋市場，恆順醋業的醋生意自然越來越不好做了。

轉型改革，收效甚微

今年六月，恆順醋業公布了2024年限制性股票激勵計劃，擬向517名激勵對象授予限制性股票877.28萬股。值得注意的是，此次激勵人數約是恆順醋業總員工的四分之一。毫無疑問，恆順醋業的目的非常明確，激勵核心員工，提升業績發展。

不過此次激勵計劃，恆順醋業也制定了非常嚴格的考核要求。例如第一個解除限售期的考核目標爲，以2023年爲基數，2024年利潤總額和主營業務收入的增長率分別不低於9%和10%。並且上述指標不得低於同行業水准，同時2024年主營業務收入的營收佔比不低於95%。

以今年上半年的業績走勢來看，顯然並不能滿足以上考核條件。如果恆順醋業的業績持續走低，那么此項激勵計劃最後也只是一張白紙。其實除了外部行業的競爭加劇外，恆順醋業如今的困境很大程度也在於管理層的战略缺失。

2001年恆順醋業成功登陸上交所，縱觀近二十多年的上市歷程，大致分爲兩個階段。前十年大舉多元化旗幟，投資過醫藥、光電、玻璃、房地產、建安等多個領域。

然而現實是，這些副業最終大都以失敗告終。用一個詞來形容這個時期的恆順醋業就是不務正業，多元化投資也讓其錯失了調味品行業發展的黃金十年。

2012年在新老班子交替後，恆順醋業开始剝離不相關業務，重新聚焦調味品賽道。不過盡管其營收在2015年取得了大幅增長，並且還邁入了20億元大關，但整體增速還是遠低於同類型企業。

從战略上恆順醋業想法正確，但市場早已換了天地。尤其在消費升級之下，恆順醋業已經很難跟上調味品賽道的步伐。所以能看到在2019年底新董事長杭祝鴻上任後，內部改革成了恆順醋業的主旋律。

不過改革的代價之一就是管理層人員的頻繁變動。例如2021年11月在恆順醋業擔任總經理十年之久的李國權突然宣布辭職，直到2023年8月何春陽接任，總經理崗位空窗時間長達一年多。

引入專業經理人打理也被外界認爲恆順醋業在積極求變，不過很顯然如今隨着何春陽和張冰的離職，恆順醋業在管理上或許又回到了原點，這也表明其內部管理改革面臨着巨大阻力。

再回過頭看爲什么恆順醋業要發布股權激勵計劃，和其他上市調味品企業相比，恆順醋業作爲國企，其管理層薪酬並不高。這也導致管理層缺乏積極性，所以激勵計劃的出台，更多是調動人心。不過恆順醋業的困境不止人心，更在於產品。

產品和渠道仍是難題

如今的調味品賽道可謂是百花齊放，尤其在消費升級之下，調味品賽道也朝着專業化、健康化、高端化發展。縱觀恆順醋業近兩年的發展战略，依舊是圍繞“醋酒醬”三駕馬車大做文章。

具體而言，在食醋賽道，一方面推出氣泡水、軟糖、果醋等新品，通過小紅書、抖音等平台進行新營銷，打造恆順IP。另一方面，推出千元甚至上萬元的大師手工醋禮盒，加固品牌深度。不難看出，恆順醋業的發展思路和營銷手段是在向食品和白酒領域靠攏。

不過這就是問題所在，首先像醬油、食醋等調味品僅通過明星營銷、聯名方式很難做到年輕化，甚至會產生反效果，顯得品牌不倫不類，沒有焦點。

其次，產品高端化確實是行業趨勢，但並不是一味地學習高端白酒，價格越高越凸顯文化。在消費升級的當下，做出更專業化、差異化符合大衆消費的高品質產品才是恆順醋業的當務之急。

與此同時在“酒醬”賽道上，恆順醋業也面臨着諸多難題。現在的調味品企業在發展思路上都大致相同，以核心業務延展到相關市場。例如海天、千禾由醬油拓展到食醋、蠔油、調味醬等領域，恆順醋業也是如此。

2021年恆順醋業募集資金20億元中，除了擴建香醋項目外，1.65億元用於黃酒、料酒項目建設，2.9億元用於4.5萬噸原釀醬油項目。不過值得擔憂的是，雖然恆順醋業以黃酒起家，在釀造技術上有一定優勢，但黃酒本身就是小衆賽道，發展空間相對有限。

而醬油市場雖然是個千億大賽道，但玩家衆多，實力雄厚。恆順醋業想要在“酒醬”上尋求突破並不容易。今年上半年，其醬產品營收僅爲8264萬元，還出現了24.19%的下滑。酒系列營收1.59億元，隱隱有第二曲线之勢，但其後續發展還有待觀望。

從產品內容而言，恆順醋業並不焦慮。目前其面臨的最大考驗是渠道能力。現在的調味料廠商，諸如太太樂、海天、千禾等品牌早就完成了從KA賣場到餐飲渠道的轉變。

事實上，餐飲渠道一直是調味品消費的大頭，其次才是家庭消費。雖然去年恆順醋業斥資650萬美元入股鍋圈食品，有意向餐飲渠道進軍，但目前其渠道模式還是以零售爲主。如果想要打破業績僵局，餐飲渠道是恆順醋業必須啃下的硬骨頭。

結語

作爲“中華老字號”，也是A股上市唯一的醋企，恆順醋業本身擁有的資源非常多。但也正應了“差生文具多”這句網絡俗語，沒有聚焦在主業上，前期瘋狂的投資令其錯過了大好時機。

如今恆順醋業“浪子回頭”大力發展主業，雖有國資背景的加持，但如何在調味品賽道裏做到“與時俱進”，並不能僅靠聯名迎合年輕人做表面上的創新。本質上還是要洞察行業，做出好產品才能讓產業全面开花。

本文作者可以追加內容哦 !