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撰寫     浩然

編輯     朱伶

大盤回顧

今日兩市三大指數漲跌不一。截至收盤，上證指數收2802.98點，下跌0.29%；深證成指收8268.05點，上漲1.17%；創業板指收1556.32點，上漲1.26%。北證50震蕩收漲0.76%。兩市成交額報5805億，較上個交易日縮量1252億，其中上證爲2527億，深證爲3278億。

盤面分析

盤面上，今日新型煙草、Sora、煙草、數字水印和遠程辦公等概念板塊領漲，含H股、免疫治療、可燃冰、中特估和一帶一路等概念板塊領跌以及煙草、草甘膦、數字水印、新型煙草和醫廢處理等概念板塊活躍度較高；今日軟件服務、電氣設備、家用電器、文教休闲和廣告包裝等行業板塊領漲，石油、銀行、電力、公共交通和煤炭等行業板塊領跌以及保險、文教休闲、環境保護、廣告包裝和綜合類等行業板塊活躍度較高。

消息面上 1.摩根士丹利經濟學家在一份報告中說，未來幾個月，美國經濟增長、美聯儲政策等將是影響亞洲宏觀前景的關鍵因素。其基本預測是美國經濟軟着陸，美聯儲到2025年年中降息175個基點。

2.在樓市波動，提前還貸熱度未消的背景下，銀行個人房貸業務承壓明顯。9月2日，北京商報記者統計發現，以合並報表爲口徑，今年上半年，42家A股上市銀行個人住房貸款余額合計爲34.08萬億元，相較上年末縮減3174.21億元。多數銀行個人住房貸款不良率有所上升，資產質量面臨挑战。

3.剛過去的8月，美元指數累計下跌2.2%，創去年11月以來最大跌幅，盤中觸及本輪美元上漲周期次低位。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，上周美元空頭頭寸升至98億美元，爲1月以來新高。瑞銀財富管理投資總監辦公室預測，本輪強勢美元的走勢來到了終點。對於新興經濟體而言，美元走弱在緩解輸入性通脹壓力的同時，往往也可以給各國央行更多的政策空間以刺激經濟復蘇。

4.中金公司：2021年中美經濟與貨幣周期錯位以來，傳統的指標體系在辨別增長方向上似乎“失效”，實際上，中美在今年一季度實現了信用周期的“小波段”共振；在現階段的實際約束下，中國的變化更多來自政府部門的財政支出力度，美國則更多來自貨幣松緊對私人信用的影響，如居民地產和企業投資。

5.機構數據顯示，今年1-8月，各地合計發行新增地方政府專項債25714.28億元，其中8月份發行7964.89億元，創下年內單月發行規模新高。專家認爲，新增專項債發行使用加快，將支撐基建投資較快增長，同時，建議優化調整投向領域和用作項目資本金範圍，提升資金使用效益。

6.今年上半年，在投資收益的帶動下，上市中小銀行的業績多數保持正增長。《華夏時報》記者統計了27家A股上市中小銀行的半年報數據，上半年，有23家中小銀行淨利潤保持正增長。在淨息差收窄、資本收益率下行的壓力下，投資收益，尤其是債券投資收益對營收的貢獻度持續提升。

後市展望

A股滬深指數分化，滬指盤中失守2800點，再創本輪調整新低。國內8月制造業PMI降至49.1%，創了2009年以來的同期最低值，新訂單數持續回落，需求不足拖累經濟。市場陷入了新舊風格的切換，熱點持續性較弱，銀行股回調明顯，滬指下跌趨勢未改。綜合看深圳成指、創業板反彈特徵，題材股相對活躍。

從行業板塊來看最近的下跌主要由賽道切換所致，部分資金從高股息板塊出來在尋求新的方向，和前期陰跌邏輯上有別。當前部分板塊已具備底部特徵，下行風險有限，投資者信心修復有個過程，新行業的承接需要資金的積累。考慮到9月美聯儲开啓降息已基本確認，後續重點關注國內貨幣政策及經濟數據的邊際好轉。

當前市場性價比 （以萬得全A指數爲參考）： 1、市盈率：15.32；十年對比分位點：8.02%；

數值所屬區間：機會區間。

2、市淨率：1.32；十年對比分位點：0.20%；

數值所屬區間：機會區間。

3、風險溢價當前值：4.39；十年對比分位點：99.80%；

數值所屬區間：機會區間。

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