前段時間A股出現了縮量震蕩的走勢，所謂地量見地價，即是市場在極度縮量的時候，往往會反映出市場可能到了拐點即將到來的時候，因爲縮量的意思就是多空雙方的分歧縮小了，成交減少了，這時候其實酝釀着一個反轉的機會。在縮量的時候，一旦有外力的擾動，可能就會讓市場選擇方向，好在現在利好市場的因素在不斷增多，市場在這兩個交易日出現了向上的方向選擇。
從直接誘發的因素來看，第一個是美聯儲9月份的降息，現在降息是板上釘釘的事情，9月18號美聯儲議息會議將會公布降息的幅度到底是25個基點還是50個基點。無論降多少，都表明美聯儲將結束之前一輪緊縮的貨幣政策，進入到寬松的貨幣政策。而且美聯儲降息會多次降息，不僅只是孤立地降一次，11月份、12月份兩次議息會議預計還會繼續。這樣的話，年內美聯儲三次可能會降75到100個基點，這會對美元指數形成比較大的影響，美元指數出現高位回落，非美貨幣就會出現升值。人民幣在近期更是從7.3一直回升到7.09，可以說回升力度很大，人民幣升值也會有利於吸引外資回流A股。
另一因素就是央行在公开市場操作方面向市場釋放了流動性。今天央行通過公开市場操作，通過一級交易商买入4000億的國債，相當於向市場釋放出4000億的增量資金，這對於市場來說是一個利好的消息。加上之前確實經過連續幾個月甚至連續三年多的下跌，很多優質股票已經嚴重超跌了，否極泰來，物極必反，這也爲三季度市場出現一輪反彈打下了基礎，金九銀十的行情還是非常值得期待的。
美聯儲的降息，實際上是一輪降息周期，不是一次獨立的事件，會讓人民幣資產出現估值修復和持續的升值。我們知道過去半年多的時間外資出現了出逃的現象，外資流出對於市場形成了一定的打擊，相信有一部分投資者是比較關注外資流向的。外資如果預期人民幣會有升值預期，特別是持續升值，便會加速回流到A股市場。對於外資來說，流入A股會承擔兩部分的風險，一個是市場漲跌帶來的收益風險，一個是人民幣升值或者貶值帶來的匯兌損益，如果人民幣能夠預期出現升值，將會使得外資有兩塊收益，一個是市場反彈帶來的收益，一個是人民幣升值帶來收益。所以美聯儲降息對於A股的影響還是比較大的，特別是股市總是會提前反應，不一定等到美聯儲降息开始反彈，事實上可能提前就有反應了。
目前我覺得經濟復蘇方面還是要繼續發力，因爲最近公布的7月份數據確實是不及預期，特別是金融數據讓人擔憂，M1、M2的剪刀差還在擴大。M1主要是活期存款，M2是定期存款，即活期存款定期化仍然存在，也反映了投資者信心不足，更偏向於把更多的錢存到定期。所以下一步需要貫徹落實重要會議的部署，在宏觀政策方面要持續發力，更加給力，這樣才能刺激更多的投資需求和消費需求。
當前內需不足的問題是目前經濟增長的主要矛盾，怎么刺激更多的投資需求是關鍵問題。現在民間投資增速明顯放緩，加上房地產投資連續兩三年都出現了10%的下降，政府投資的力度需要加大。由於地方政府依靠土地財政已經難以爲繼，現在很多地方政府財力不足，所以現在基建方面很難依靠地方政府來進行大規模的建設，因此可能需要中央政府通過發行更大規模的超長期國債等方式來籌措資金。今年計劃發行1萬億的超長期國債，發行非常順利，甚至可以說非常火爆，發行的當天一兩個小時就已經發行完畢，也就是說現在居民風險偏好比較低，愿意买接近2.57%左右的國債，這也是說明現在投資信心不強。這時候國家剛好可以多發一些這樣的國債，一方面滿足居民的理財需求，另一方面可以把這部分資金盤活，把發行國債的錢用來做基建投資，包括傳統基建以及新基建。其實我們在新基建方面還有很大的投資空間，比如說5G基站，新能源充電樁，大數據模型，大數據中心，人工智能等等，這些代表新質生產力的行業都有大量的基礎設施建設要搭建，我們稱爲信息高速公路。通過建立國家級的大模型，我們在AI領域將會有更大的發展，AI在未來是一個重要發展方向，雖然現在我國多個企業已經聯合起來搭建大數據模型，可規模還不夠，仍需要國家從國家的層面去建國家級的大模型，這樣我們在AI這樣一個賽道上才會有更快的發展。
所以在當前民間投資不足的時候，政府通過加大投資力度能夠創造出更多的GDP，創造更多的就業，讓大家有更好的收入預期，這樣消費就會慢慢起來。當然很重要的一點是能夠把股市搞起來，可以提升投資者的信心，直接刺激消費。股市好轉之後，場外觀望的資金也會逐步入場，這些資金其實是在等一個發令槍，等到市場形成上漲趨勢的時候就會蜂擁而入。大家都知道居民存款的利息很低，然而現在居民存款已經達到一百多萬億，即有很大一部分資金在等待機會，所以我們也期待在三季度和四季度，資本市場能有比較好的表現，從而吸引更多的居民儲蓄向資本市場轉移，形成賺錢效應，這也是化解當前內需不足問題的一個重要舉措。
市場的風格切換不是一蹴而就的，一般需要一段時間才能慢慢切換過來。前段時間我們知道低估值高股息板塊是一枝獨秀，甚至是逆勢上漲，這是和投資者風險偏好比較低有關。买低估值高股息的銀行股等相當於存銀行，即風險比較低，因爲每年的分紅率比較高，大家是用买債的偏好去买入，所以有人把它叫做股票債券化。但是一旦市場出現上漲的趨勢，投資者就會關注哪些股票上漲的彈性大，而不是關注它的分紅率，所以市場的風格能否切換成功也是需要看後市市場能不能出現一波像樣的反彈，能不能有一個比較強的賺錢效應。當市場出現比較好的上漲的時候，大家就會從銀行股把錢轉出來，去換購一些彈性較大的股票。
這類股票並不僅僅指科技成長股，有很多傳統的白馬股，具有一定成長性的，實際上在之前跌幅也很大。高股息板塊其實主要是指低估值的藍籌股，但是由於有一些藍籌股有品牌價值，有長期的成長性，所以估值不算低，例如高端白酒、品牌中藥等等。這些消費白馬股之前跌幅比較大是因爲它的分紅率沒有銀行等低估值藍籌股高，估值也沒有到低於十倍這么低，所以在前期出現了大幅下跌，但是市場一旦出現一輪像樣的反彈，投資者便會從這些低估值高股息板塊流出，去配置成長股，而無論是價值成長股還是科技成長股，都具備一定的機會。
本周最後兩個交易日出現了風格上的切換，很多小盤股有比較大的上漲，但是後市可能還會反復，還會有一些資金去追逐高股息板塊。我覺得從短期來看，大家的信心恢復確實需要時間；但是從中長期的角度來看，這時可以做一些切換了，至少切換一部分去逢低布局被錯殺的優質龍頭股，這些板塊可能在市場上漲的時候彈性更大。消費電子板塊受多重因素影響，包括居民收入，以及行業的景氣度等等，目前表現有所打折，現在整個大消費增速的放緩和居民預期降低有關，所以消費電子仍然有壓力。但是從消費電子未來的分化來看，具有品牌價值的公司可能會有更大的優勢，因爲在行業增速放緩時會加快出清一些資金鏈緊張、產品競爭力不強的企業，行業龍頭之後會有更好的機會。
除了消費電子之外，其他消費細分行業也是一樣，在行業增速放緩的時候，行業的集中度更高，品牌的消費品更具有競爭優勢，等到下一輪周期，這些活下來的消費龍頭股將會有更大的上漲，所以在當前處於3000之下歷史低位附近的時候，還是要保持信心和耐心，特別是對這些調整到位的消費品。這兩年消費股的表現主要是估值下降，業績上並沒有衰退，有的細分行業的業績還是在持續增長的，但是由於風險偏好比較低，估值比較大的下降，這才導致股價下跌比較多。
巴菲特的投資能夠成功，很大程度上和他配置這些消費白馬股有關，包括早期的可口可樂以及這幾年賺錢最多的蘋果，蘋果一定程度上是科技股又是消費股，算消費電子龍頭企業。不過蘋果給巴菲特貢獻了利潤之後，現在也遭到了巴菲特的減持，根據二季度財報顯示，伯克希爾哈撒韋在二季度減持了半倉的蘋果股票，高達八百多億美元，這也說明科技股包括消費電子漲幅過大，還是會有一定的獲利回吐的壓力。巴菲特作爲最成功的战略投資者，總是在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪，他在他人瘋狂追逐美股時減持，避免估值泡沫破裂之後出現大跌。在A股我們的位置是相反的，現在處於3000點以下的歷史低位的位置，這時候我們更需要战勝恐懼，因爲一部分公司，特別是調整到位的消費白馬股，已經迎來了比較好的布局時機。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）

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