紅星資本局7月14日消息，7月11日-13日，2024中國汽車論壇在上海舉辦。平安證券股份有限公司汽車行業首席分析師王德安表示，車企的估值溢價來自哪裏？一是來自於商業模式將來有沒有變化的潛力，像特斯拉（TSLA.US）這樣，智能化標籤足夠突出，並且可以持續兌現；二是汽車品牌的黏性、品牌的溢價是否能夠持續維持，這考驗車企定義新品類的能力。例如長城汽車（601633.SH）歷史上的兩個估值高點，一個是推出哈弗H8時，第二個是坦克300(配置|詢價)。
對比特斯拉和豐田汽車，兩者的基本面仍然有相當差距，但特斯拉估值最低時也有約三倍市銷率，豐田的市銷率則一直維持在一倍左右。特斯拉的技術積累還沒有達到兌現的轉折點，資本市場對其估值隱含了它商業模式潛在的變革空間。
在王德安看來，特斯拉之所以持續維持估值的溢價，一是它善於給大家描繪一個非常美好的未來，其次，它的每一步是持續兌現了的。
王德安 圖據2024中國汽車論壇
特斯拉的战略調整和資源投入都是圍繞“年產銷2000萬台，實現無人駕駛”這個終極目標進行的。特斯拉一直在兌現旨在降本的技術創新點和全新的理念，包括電池及電池工廠的設計、電池的自研，整車產品的集成化、制造工藝的創新、工廠車間的設計和人員的提效。此外，在智駕軟硬一體方面自研自制的程度非常高。特斯拉在智駕上一直堅持純視覺方案，從來沒有用過硬件堆料的战略，特斯拉FSD的硬件成本可能比中國當前高端智駕的硬件成本低得多。
資本市場對特斯拉的定位不是傳統的汽車廠，而是無人駕駛公司。它未來的商業模式將由汽車制造、駕駛服務、車險、售後、銷售服務等構成。ARK Invest公司最近發布報告對特斯拉2029年的前景做了預測，預測屆時特斯拉企業價值的88%來自Robotaxi。
相比之下，以中國版特斯拉形象出現的新勢力三強“蔚小理”，從0-1階段比較順利地跨越了，但從1-10階段不是那么順利。
王德安認爲，當前新勢力三強的造血能力並沒有穩定下來，除了理想汽車（02015.HK/LI.US），其他兩家的毛利率水平還很低，單車虧損額也較高。同時，融資的難度越來越大，輸血能力在下降，但开支是剛性的，研發和固定資產都要持續投入。所以新勢力現在處在非常關鍵的調整期，一是如何提高造血能力，二是接下來該以什么樣的形象去面對資本市場對它們的期待。
王德安表示，如果造車新勢力做到“強化智能化的標籤，基於全新單品再次兌現高成長性”，還是有很大可能從低谷期爬出來。
標題：平安證券汽車行業首席分析師王德安：車企的估值溢價來自哪裏
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