作者：泰羅，編輯：小市妹

6月13日，“科特估”行情又一次爆發，半導體、IGBT、光模塊等攜手走強。截至發稿，艾森股份、歐萊新材、康希通信、鍇威特、安路科技、必易微、迅捷興等多股收獲20cm，芯導科技、銀河微電、泰凌微、思科瑞、中研股份等漲超10%。

那么，“科特估”行情下哪個領域更具看點？

功率半導體作爲半導體行業的細分領域，是實現能源轉換與傳輸的核心器件，重要性不言而喻。IGBT則是新一代功率半導體分立器件的代表性產品。

相對於二極管、晶閘管等中小功率半導體器件，IGBT具有高頻高電壓、大電流、損耗小，及易开關等特點，更適合於600V及以上的交流電機、變頻器、電源开關等變流系統。

從市場規模來看，國內IGBT行業正處在快速發展階段。據東方財富研究，國內市場規模到2025年將增長至522億，復合增速達22%。

從IGBT的產品分類來看，按照其封裝形式的不同，可分爲IGBT單管、IPM和IGBT模塊。其中IGBT單管和IPM模塊主要應用在中小功率場景，前者應用在小功率的家用電器、分部式光伏逆變器等；後者應用於變頻空調、變頻洗衣機等白色家電產品。而IGBT模塊應用於大功率變頻器、新能源車、集中式光伏等領域。

據國金證券研究，2021年全球IGBT市場規模爲84億美元，其中IPM、IGBT單管及IGBT模塊市場規模分別爲20億美元、22億美元和42億美元，對應的2016-2021年的期間復合增速分別爲11%、19%和17%。

據東方證券數據，2021年全球IGBT模塊前五大廠商佔據了67%的市場份額，其中英飛凌佔比達33%，國內的斯達半導和時代電氣分別僅爲3%和2%；在整體分立器件上，英飛凌同樣穩居榜首，士蘭微則佔4%排在第八。

在下遊市場快速增長的2021-2023年，國內廠商產能快速擴張。據DIGITIMES研究統計，同期國內廠商產能年均增速都超過了60%，而海外大廠產能預計到2024年後才會快速釋放。據東方財富研究，2021年國產自給率爲19.55%，預計到2023年將達32.92%。

在一衆國內廠商中，最終誰能突圍？

國內IGBT行業佼佼者，當屬斯達半導、士蘭微和時代電氣。

從業務上看，三者涉及的業務方向不同，斯達半導優勢在於IGBT模塊，主要覆蓋新能源汽車和工控領域；士蘭微則以IGBT單管和IPM模塊爲主，2021年公司在全球IGBT單管/IPM模塊市佔率達2.6%、2.2%，均位列國內品類第一。其重點應用在工控和家電領域。

時代電氣則背靠中車“大腿”，在軌交、電網領域大幅領先。在國內IGBT模塊市場中位居第二位，僅次於斯達半導。

縱觀三家廠商，可以說斯達半導喫到了這波新能源汽車發展的紅利，士蘭微、時代電氣雖然積澱很厚，但在新能源利潤最爲豐厚的模塊部分並未做到第一。

而這主要與二者進軍新能源汽車領域較晚有關。

時代電氣在2012年收購英國丹尼克斯後，开始只在軌交領域研發高壓IGBT模塊，2017年才开始進軍車規級的IGBT產品；而此前一直身處家電領域的士蘭微，到2018年才开始接觸。且當前士蘭微主流產品仍然停留在第五代，時代電氣和斯達半導都已經來到了第六代。

反觀斯達半導，早在2013年就專注新能源汽車IGBT模塊的研發，在高壁壘的IGBT行業，先發優勢更爲明顯。

其基於第七代微溝槽技術，推出的新一代車規級650V/750VIGBT芯片已通過客戶驗證，預計2023年开始批量供貨；而士蘭微的第七代產品目前還處在送審階段，離量產還有距離；時代電氣則處於剛剛研發成功的狀態，還有待商業化推廣。

在SiC碳化硅模塊應用上斯達半導也處於國內領先。

斯達半導自2015年开始便研發SiC模塊，並獲得多款車型定點。

而士蘭微的車規級SiC模塊於2021年才研發成功，2022年10月首個SiC器件芯片初步通线；時代電氣在2022年才對首款SiC產品進行小批量驗證。

從業務模式來看，士蘭微、時代電氣以IDM模式爲主，產品更新周期短是其一大優勢，一般爲3個月。斯達半導以Fabless模式爲主，迭代周期相對較長，爲6個月。這對斯達半導的後續市場开拓會有一定影響。

所謂IDM和Fabless模式，可以理解爲廠商自主和外協生產兩種模式，在Fabless模式下，廠商只把控芯片設計，將制造環節委托給合作廠商，此後再歷經芯片的質量篩選及模塊的封裝測試。而IDM模式廠商通過自建芯片廠，在芯片出廠時就進行質量測試，能更快滿足客戶定制化要求，省去了出廠後多輪測試的時間。

但事有兩面，沒有自己的制造廠資產也更輕，成本費用相對較低。而當前斯達半導也在向IDM模式轉移。

另外，斯達半導更專注於IGBT領域，成長性更好。從淨利潤增長情況看，2020-2023年由1.81億增長至9.11億，規模增長超5倍，增長也相對穩定。

綜合來看，國內廠商中斯達半導在IGBT上的技術和產能相對領先，有機會率先實現突圍。

尤其是在新能源車功率模塊上。

據了解，2025年前後，國內第七代產品將大規模量產，在新能源汽車這一重要領域中，隨着技術剪刀差不斷縮小，下一代產品是真正交鋒的時刻。$艾森股份(SH688720)$$歐萊新材(SH688530)$$康希通信(SH688653)$

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