美的再衝港股，募資或超百億

去年10月24日，美的集團股份有限公司（以下簡稱“美的”）首次向港交所遞表，但隨着6個月後材料失效，對香港資本市場發起的衝鋒，也無疾而終。

而在失效僅5天後，2024年4月29日，美的更新招股書，第二次向港交所提交IPO申請，擬在香港主板上市，聯席保薦人爲中金公司及美銀證券。

4月29日當晚，美的乘勝追擊發布2024Q1財報，以總營收1065億元的單季最高記錄，拉動股價上漲2.32%，次日最高升至71.15元。

從去年底以來，美的股價持續觸底反彈，截至2024年5月7日，已從50元左右升至71.10元，漲幅超40%，市值來到4959億元。

而根據去年8月美的關於境外發行證券的披露信息，公司擬在H股發行不超過10%的股份，以發稿日市值計算，預計最高可募資近500億元。

當然這僅是理論值，實際規模還需視發行定價和市場認購情況而定，但無論如何，數百億的價格已是中資企業港股IPO的“現象級”大手筆，更有望成年內最大的IPO項目。

借力資本，加速出海

美的發家史，可以說是中國家電行業的一個縮影，作爲上世紀60年代起家的民營企業，美的一路攻城拔寨，躍升爲全球家電領軍者。

2013年9月18日，美的集團（000333）通過吸收合並美的電器的方式，在深交所主板上市，是A股市場首例非上市公司吸收合並上市公司的案例。此次若成功在港上市，美的將成爲又一實現“A+H”兩地上市的巨頭。

近年來，受經濟下行等不利因素影響，衆多企業掙扎求生，流血不止也要上市拿錢。並且中概股在港股IPO的表現也不甚理想，在市場趨於冷靜的背景下，募資規模持續縮水，不少項目更是終止退市。

不過自去年下半年以來，雖然A股繼續嚴抓門檻，但港股窗口大开，掀起一陣IPO熱潮，僅今年五一假期前夕，就有包括美的在內的9家企業遞交申請。

其他企業謀上市，離不开一個“錢”字，但對於美的來說，此番赴港上市則另有所求，並且其本身的豐厚家底也足以讓衆多投資者擺脫對“爆雷”的憂慮。

根據招股書，2021年-2023年，美的總收入分別3433.6億元、3457億元、3737億元，復合年增長率爲1.4%，處於持續增長狀態。

並且公司一直都在賺錢，2021年-2022年的利潤分別爲290.3億元、298.1億元，2023年利潤更漲至337.4億元，同比增長13%，年復合增長率達7.8%。

而根據最新發布的Q1財報，美的一季度收入1065億元，歸母淨利潤90億元。

從財務指標來看，美的完全具備赴港上市的硬實力，並且截至2023年末，公司年末現金及現金等價物爲598億元，账上並不缺錢。

在已於A股上市的背景下，此次赴港或多是處於加碼海外業務的考慮。招股書也明確：所籌資金將用於全球科技研發、完善全球銷售渠道和網絡、提高自有品牌的海外銷售。

CEO方洪波曾提出，到2025年要實現海外銷售收入突破400億美元(約2900億元人民幣)，國際市佔率達到10%，在東南亞做到第一、北美成爲前三。

但根據2023年數據來看，公司海外銷售收入爲1509億元，同比增長5.79%，即使在國際市場銷售額佔比約40%的情況下，要實現目標意味着公司未來兩年需要將海外收入再提高一倍多。

此外，盡管美的目前現金流充裕，但海外資金儲備並不樂觀。截至2023年末，美的在手外幣僅有259.51億元，但同期長短期借款余額高達335億元，意味着要在保住國內市場基礎上大舉拓展海外市場，其中面臨的資金挑战不容小覷。

因此長期來看，通過H股募資，美的集團更大意義在於轉向資本運作模式，爲未來的外延並購累積彈藥，爲全球化战略鋪平道路。

尋找第二增長曲线

從頹勢中走出的家電行業，對美的集團來說已不再是未來發展的主賽道，家電進入存量時代，已是不爭的事實。

據弗若斯特沙利文數據，雖然美的集團在2023年憑借7.9%的銷量和營收份額繼續位列全球家電行業老大，但全球家電市場的銷售量從2017年的28.86億台增至2023年的30.67億台，復合年增長率僅爲1.0%，增長顯露頹勢。

而美的的家電業務也陷入了增長乏力的困境。2021年至2022年，美的智能家居業務營收增速分別爲13%、-1%，雖然2023年業務營收達到2717億元，但同比增速僅爲5%，已連續三年低於公司整體增速。

對主業遇冷的局面，美的不得不思考產業升級的出路。方洪波也曾坦言，家電業務進入存量階段，要穿越周期就必須進行產業升級，找第二增長曲线。

於是美的大舉駛向B端業務。

2021年至2023年間，美的商業及工業解決方案的收入復合年增長率高達15.4%，營收佔比也從21.4%提升至26.2%，而其中包括的新能源及工業技術、智能樓宇科技、機器人與自動化等板塊，均是發展潛力巨大的朝陽產業。

在美的的轉型布局中，對庫卡集團的並購可謂是最爲成功的一筆。通過這起堪稱豪賭的收購，美的成功切入了工業機器人這一全新賽道。

2017年，美的以近300億元的天價，收購了這家德國120年歷史的機器人制造商94.55%的股權。當時外界普遍質疑美的的這一決策，認爲並購存在政治風險，而且115歐元/每股的價格溢價超60%，着實冒險。

但時隔6年，庫卡的業績已充分證明了美的的遠見。截至2023年，美的機器人與自動化業務營收達129.3億元，總收入佔比8.3%。

此外，2023年機器人與自動化業務的毛利也達73.7億元，毛利率23.7%。可以說，通過庫卡這個橋頭堡，美的已成功在全球工業機器人賽道站穩了腳跟。

而隨着智能制造浪潮的持續推進，全球機器人需求仍將保持較快增長。數據顯示，到2026年全球機器人安裝量將達到71.8萬台，其中一半以上增量將來自中國市場，僅國內的市場需求就足以撐起千億級別的市場藍海。

寫在最後

走出家電單一賽道，正是美的集團在研發、採購、銷售和服務等全產業鏈上推進其商業版圖的縮影。而中遊和下遊的不斷延伸，最終必將回流至上遊，爲持續給產業鏈輸血，美的已在機器人等多個先進制造領域深度布局。

招股書披露，截至2023年底美的集團在全球設有33個研發中心、43個主要生產基地，研發費用高達146億元；在人才方面，美的擁有2.3萬名研發人員，超過公司非生產員工總數的一半；在基礎理論和前沿技術研究方面，美的集團也儲備了充足彈藥，據招股書披露，截至2023年底公司已取得2.9萬項發明專利，位居全球前十。

如此雄厚的研發力量，對於美的深挖B端商機至關重要，以智能建築科技和機器人與自動化爲首的兩大業務就極具科技屬性，需要源源不斷的技術創新作爲支撐。而另一方面強大的研發實力也有助於美的提高科技產品的溢價能力，彌補在家電領域被競對等同行反超的缺陷。

作爲家電龍頭，美的集團正在向“全球智能科技企業”邁進，這既是順應行業發展大勢的自身需要，也是抓住全球機遇的一次重大战略調整。

面對轉型道路上的重重挑战，美的加大正在智能制造領域的布局，並借力資本市場融資實現全球擴張，而這似乎是一個行之有效的選擇。

未來，我們拭目以待美的在全球舞台上的更好表現。

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標題：4900億巨頭遞表，年內最大IPO來了！

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