摘要：咋整（歡迎關注槓杆遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

一則消息，讓天齊鋰業港股巨跌19.15%、A股开盤即跌停，當然槓杆遊戲一點不意外，昨晚我就看到了相關消息。

2024年4月23日晚間，天齊鋰業發布2024一季度業績預告，預計虧損36億元-43億元，2023年同期盈利48.75億元。

圖表來源|百度股市通（特此感謝）

在公告中，天齊鋰業解釋，受鋰產品市場波動的影響，其鋰產品銷售價格較2023年同期大幅下降，鋰產品毛利大幅下降；同時，天齊鋰業的聯營公司SQM一季度淨利潤預計減少約11億美元，導致其對該聯營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。

針對天齊鋰業業績巨震動，深交所向其發關注函。

這家行業巨頭到底怎么回事？

1、一季度業績暴雷背後

4月23日晚，天齊鋰業發布公告稱，預計2024年第一季度淨利潤爲負值。預估歸屬淨利潤爲淨虧損36億元-43億元，而2023年同期淨利潤48.75億元。

如果看近年天齊鋰業的一季度，除了2020、2021年一季度，很少有虧損的情況。比較而言，2020年一季度只虧了5元左右，2021年淨虧不到2.5億元。

上述數字和虧36-43億元比起來，簡直差距太大了。

對了，如果看2022和2023年的一季度，天齊鋰業的表現可以說非常好。2022年一季度的歸屬淨利潤爲33.28億元，2023年一季度爲48.75億元。

這么驚人的數字，咋回事？

天齊鋰業在公告中說：

本次業績預告未經注冊會計師預審計。

當然，沒有預審計，不代表沒有虧這么多。在公告中解釋了兩大原因，上文槓杆遊戲也有簡單說：

1）受鋰產品市場波動的影響，公司鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產品毛利大幅下降；

2）聯營公司SQM一季度淨利潤預計減少約11億美元，導致其對該聯營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。

特別是第二點，天齊鋰業受其重要的聯營公司 Sociedad Qumica y Minera de Chile S.A.（以下簡稱“SQM”）尚未公告其2024年第一季度業績報告。其全面考慮所能獲取的可靠信息，沿用一貫方式，採用彭博社預測的SQM 2024年第一季度每股收益等信息爲基礎來計算同期公司對SQM的投資收益。

此外，SQM發布公告稱，智利聖地亞哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決，撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論。SQM基於最新裁決情況重新審視所有稅務爭議金額的會計處理，並預計可能將減少其2024年第一季度的淨利潤約11億美元。

基於謹慎性原則並經反復論證，天齊鋰業認爲將上述SQM稅務爭議裁決影響確認在本報告期對該聯營公司的投資收益中更符合會計准則規定，該事項預計將使公司歸母淨利潤減少。

同時，根據前述彭博社預測數據，結合SQM稅務爭議裁決的影響，SQM 2024年第一季度業績預計將同比大幅下降，因此天齊鋰業在公告中說，其確認的對該聯營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。

媒體都有關注，2023年，電池級碳酸鋰價格從年初52萬元/噸，跌至年末10萬元/噸附近，跌幅超過八成。氫氧化鋰的價格從年初的54萬元/噸，降至年末的9.2萬元/噸。截至目前，鋰鹽價格處於低位的狀態仍未有太大改善。

同時根據公开資料，SQM是一家全球重要的鉀、鋰產品生產企業，在智利聖地亞哥和美國紐約證券交易所上市，天齊鋰業持有其22.16%的股權。目前，SQM尚未公告其第一季度業績報告。天齊鋰業是結合機構預測數據和SQM的裁決情況，對業績做出的預估。

聽上去都很有道理，有鼻子有眼，但深交所還是要問問。

2、深交所發關注函

基於天齊鋰業2024年一季度的業績預告，4月23日，深圳證券交易所上市公司管理一部向天齊鋰業董事會下發了關注函。

此次關注函，主要就是要求天齊鋰業結合主營業務开展情況、產品產銷量、產品價格、原材料採購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，並說明是否存在持續虧損風險等。

詳細來說，深交所要求天齊鋰業回答：

1）2023年四季度淨利潤爲虧損8.01億元。2024年一季度虧損的主要原因之一爲“受鋰產品市場波動的影響，鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，導致鋰產品毛利大幅下降”。

那么請結合主營業務开展情況、產品產銷量、產品價格、原材料採購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，並說明是否存在持續虧損風險。

是否持續虧損這一句，真是有點嚇人。

同時要求天齊鋰業回答經營情況變動是否符合行業變動趨勢，是否與可比公司業績變動情況相符。

2）按照公告所言，天齊鋰業的聯營公司SQM基於最新裁決情況重新審視所有稅務爭議金額的會計處理，並預計可能將減少其2024年第一季度的淨利潤約11億美元。

深交所要求天齊鋰業請說明SQM稅務爭議裁決的具體情況及後續進展情況，對一季度淨利潤的影響金額及計算依據，將相關稅務爭議裁決影響確認在一季度是否符合企業會計准則的相關規定。

3）2023年年報顯示，天齊鋰業對SQM長期股權投資期末余額（账面價值）爲261.63億元。近期有媒體報道稱，SQM與智利國家銅業公司（Codelco）籤署諒解備忘錄。請天齊鋰業核實說明相關事項具體情況，評估對天齊鋰業的影響並說明擬採取的應對措施，充分提示相關風險。

深交所要求天齊鋰業就上述問題做出書面說明，在2024年4月26日（也就是本周五）前將有關說明材料報送深交所上市公司管理一部並對外披露，同時抄送派出機構。

同時，槓杆遊戲注意到，深交所提醒天齊鋰業及全體董事、監事和高級管理人員嚴格遵守《證券法》《公司法》等法律法規，以及該所《股票上市規則》等規定，真實、准確、完整、及時、公平地履行信息披露義務。

3、禍不單行

1）上文我們提到2023年一季度，天齊鋰業的一季報很好，其實前三季度都不錯。但是全年下來不太好。

2023年前三季度，歸屬淨利潤近81億元，全年只有約73億元。

一方面較2022年同期的241.25億元下降69.75%；扣非後淨利爲71.77億元，較2023年同期的230.59億元下降68.88%。

另一方面，上文槓杆遊戲也有寫，天齊鋰業2023年第四季淨虧損8億元左右，扣非後淨虧損爲8.06億元。

同時天齊鋰業2023年年報披露，2023年營收爲405億元，較2023年同期的404.49億元增長0.13%。

換句話說，天齊鋰業的業績暴雷，早有伏筆，2024年一季度虧損進一步擴大。

2）與此同時，機構下調天齊鋰業目標價。

花旗發布研究報告稱，天齊鋰業4月10日舉行簡報會，該行因應簡報最新資料，下調對公司今明兩年每股盈利預測22%及32%，並下調對其A股目標價至43元，相等於市盈價值倍數8倍。基於A股對H股三成溢價，把H股目標價由44港元下調至40港元，H股評級“中性”。

花旗指，投資者在當日簡報會關注該司如何消化截至2023年底逾40萬公噸鋰輝石庫存、鋰市場今年展望及Kwinana氫氧化鋰產能提升。

該行引述管理層指，鋰輝石高庫存部分原因來自2023年下半年外判訂單因市場環境下跌。管理層將增加外判以消化庫存。Kwinana產能方面，報告引述管理層指，第一期產量提升較預期慢，第二期項目目前處初步可能性研究階段，設計工作料在下半年完成。

近期，中信證券也發表報告指，Greenbushes鋰礦定價機制以及鋰價下跌拖累天齊鋰業2023年業績，認爲該司仍然維持領先的成本優勢，遠期鋰產能增長將在一定程度上抵消鋰價下跌導致的利潤下滑。該

行預計2024至2026年淨利潤分別爲37.38億、47.08億及50.54億元，H股目標價49港元，評級由“买入”下調爲“增持”。

中信證券指出，天齊鋰業去業績按年下滑，第四季業績轉虧，主要因存貨跌價損失及少數股東損益影響公司業績。

3）40億美元投資的智利SQM可能失控。根據阿爾法工場的消息，2023年12月27日，SQM與智利國家銅業公司共同宣布，兩家公司已達成諒解備忘錄，將組建由政府控制的合資公司，共同开發鋰礦資源，SQM的鋰業務將被剝離成爲與Codelco的合資企業，後者將持有50%加一股的股份。

這一合資企業可能會稀釋天齊在SQM鋰業務中的現有利益，並可能使其失去進一步接觸優質鋰資源的機會。如果這項交易繼續進行，天齊將在鋰業合資企業中持有被稀釋的股份，這將限制其對公司的影響力。

根據此前智利金融市場委員會下發的官方函件，如果與智利國家銅業公司的交易符合先前的協商條款，SQM認爲董事會批准此類交易是合適的，而無需股東大會批准。

近日，天齊智利要求召开臨時股東大會就該交易進行投票，SQM以合夥協議仍未最終籤訂等理由予以拒絕，並強調：“股東所表達的觀點對公司管理層不具有約束力，也不得解除管理層的責任”。

對於SQM公私合營問題，天齊鋰業表示，有關注到公司參股公司SQM近期發布的公告，其具體內容以SQM公告的相關信息爲准。

了解天齊鋰業的杆友應該知道，其有今天地位，發展過程中的槓杆歷程頗爲神奇，一度涉險但最終順利渡河。這一次如何化解？我們拭目以待。

本文未標注出處的財務圖表，均源自天齊鋰業有關公告，特此說明並致謝

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標題：業績巨震、股價大跌！天齊鋰業困在周期裏

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