後浪森林研究室|笑聞瓣  

編輯、統籌|許佳維

“中際旭創被投資人基於強烈預期是有邏輯的，它在AI人工智能不僅有一席之地，且其相當重要。”

作爲全球高速光模塊龍頭，中際旭創近兩年在資本市場備受關注。

“炸裂”

2024年4月21日晚，中際旭創同時發布2023年報及2024年一季報。業績結果用兩個字形容：“炸裂”。

2023年收入107.18億元，同比增加11.16%；歸母淨利潤21.74億元，同比增加77.58%。收入和淨利潤創2012年上市以來新高，收入連續四個季度環比增長。其中，四季度營收36.88億元，同比及環比分別32.80%/21.85%；歸母淨利潤8.78億元，同比及環比136.26%/28.67%；毛利率35.37%，同比及環比增加2.61pct/1.83pct。

中際旭創稱，這皆得益於800G/400G 等高端產品出貨比重的逐漸增加、產品結構不斷優化以及持續的降本增效。2023年，中際旭創綜合毛利率32.99%，同比增加3.44pct。同時公布分紅10股轉增4股並派發現金紅利4.5元預案。

2024年一季度，中際旭創營收48.43億元，同比及環比分別163.59%/31.32%；歸母淨利潤10.09億元，同比及環比分別303.84%/15%，業績增幅逼近2023年全年的一半。

毛利率32.76%，主要受一季度產品價格下降和產品結構變化的影響，一季度400G產品快速增長，毛利相比800G產品略低。三項費用率均實現同比降低，銷售/管理/研發費用率分別0.9%/2.7%/5.3%，分別同比下滑0.3/2.3/3.2pct，主要系收入快速增長帶來規模效應顯現。

“龍頭”

2023年以來，隨着ChatGPT爲代表的生成式人工智能大語言模型陸續發布，全球AI算力需求和相關資本开支大幅增長，帶動了作爲底層硬件的800G等高速光模塊需求爆發式增長，並加速了800G及以上產品迭代。

Lightcounting發布的2022年度光模塊廠商出貨量排名中，中際旭創和Coherent並列全球第一，Acacia排名第三，華爲海思排名第四。

作爲全球光模塊龍頭，中際旭創在800G產品出貨量上領先同業，隨着本輪人工智能大預言模型不斷迭代而進入快速發展階段。

自創立以來，中際旭創聚焦光模塊行業，現有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G 和 10G等多個產品類型，爲雲計算數據中心、無线接入以及傳輸等領域客戶提供最佳光通信模塊解決方案。

從2023年中際旭創業務結構來看，光通信收發模塊業務營業收入101.8億元，佔營業收入比重95%，同比增長8.17%，其中，高、中低速光通信模塊營收佔比分別爲91.42%、3.58%。光組件業務和新拓展的汽車光電子業務收入分別2.02億元和3.34億元，佔比1.88%和3.12%。

2023年，光通信收發模塊毛利率34.14%，較上年同期29.80%提高4.34pct。產能、產量、銷量分別977萬只、681萬只、745萬只，較上年同期均減少。其中高速光通信模塊營業收入增長12.03%至97.99億元，毛利率35.06%，提升了4.31pct，中低速光通信模塊收入減少42.46%至3.84億元，毛利率下降6.8pct至10.50%。

對於2024年，公司表示將持續推進“國際化战略”，提升產能和收入，全面滿足海外重點客戶的海外批量供貨能力；將全面加大800G和400G等高端產品交付能力和出貨量，進一步鞏固提升海外市場先發優勢、營業收入和市場份額。

中際旭創境外業務佔收入84.65%，毛利率37.68%；境內業務佔收入15.35%，毛利率7.15%，也一定程度表明國內市場對高速光模塊需求量不高，需求拉動主要靠國外大廠。公司前五名客戶銷售金額79.01億元，佔銷售年度總額比例73.71%。其中，第一大客戶銷售金額佔總額36.30%。

“比較”

在光模塊上市公司中，中際旭創業績多年穩居行業第一。與國內競爭對手相比，中際旭創無論是收入、利潤規模，或是增速表現，產品競爭力都比同業更優。

新易盛2023年收入30.98億元，同比下降6.43%，淨利潤6.88億元，同比下降23.82%，毛利率30.99%；聯特科技2023年收入6.06億元，同比下降26.55%，淨利潤0.26億元，同比下降76.61%，毛利率25.17%。

2024年一季度，中際旭創業績延續高增態勢，在同業中繼續維持優勢。可注意到，新易盛一季報業績雖不及中際旭創，但2024Q1毛利率同比提高近8個百分點至42%，環比提高5.2個百分點；淨利率同比提高11.2個百分點至29.2%，環比提高3.6個百分點，主要系400G/800G高速產品佔比提升所致。未來隨着同業400G、800G高速產品逐漸上量，競爭也會愈加激烈。

“布局”

2023年3月，中際旭創參加OFC 2023展會，並在現場演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模塊，爲可插拔光模塊的通信速率設立新的行業標杆；同時也展示了基於5nm DSP 和先進硅光子技術的第二代800G光模塊以及400G ZR和400D ZR+ QSFP-DD 相幹光模塊。

據年報披露，中際旭創擁有全面的1.6T OSFP 系列光模塊產品 ， 並 在 業 界 率 先 推出1.6T-DR8 OSFP224 LPO；該系列產品主要採用8x200G、以硅光爲基礎的方案，主要應用於1.6T以太網、數據中心和雲網絡。

中際旭創在2024年規劃中表述，將根據重點客戶網絡帶寬快速增長需求，加快1.6T光模塊的市場導入，爭取2025年實現量產交付。

與此同時，可比公司均在在1.6T光模塊產品上積極布局。

新易盛2023年12月在投資者互動平台表示，“公司已在OFC2023期間推出了相關1.6T光模塊產品，目前正在積極推進客戶送樣測試工作”。

聯特科技2024年4月在投資者互動平台表示，“公司1.6T光模塊處於研發階段”。

除了1.6T等新技術前瞻布局，中際旭創持續推進募集資金建設項目“蘇州旭創光模塊業務總部暨研發中心建設項目”、“銅陵旭創高端光模塊生產基地項目”以及海外生產基地建設。

2023年底，“蘇州旭創光模塊業務總部暨研發中心建設項目”投資進度53.22%，“蘇州旭創高端光模塊生產基地項目”投資進度35.31%，“銅陵旭創高端光模塊生產基地項目”投資進度85.74%。“成都儲翰生產基地技術改造項目”原先計劃承諾投資2.37億元，因光器件市場競爭加劇及項目整體研發進度滯後，更改資金用途爲永久補充公司流動資金。

資本與股東

2021年，中際旭創向15名特定對象發行約8708萬股，發行價格每股31元，募集資金淨額26.65億元， 截至2023年底投入募集資金7.21億元，累計投入募集資金總額19.56億元，募集資金專戶余額 6.46億元。

根據Factset一致預期，2024年海外雲巨頭（微軟、亞馬遜、蘋果、Meta、谷歌）資本开支將同比增長27.2%至1938.3億美元。

股權激勵方面，2023年10月，中際旭創推出第三期股權激勵計劃。擬向激勵對象授予的限制性股票總量800萬股，激勵對象107 名，授予價格52.33 元/股。業績考核指標，2024年營業收入不低於147億元，歸母淨利潤不低於26.60億元，根據這兩項數值計算，同比分別增長37.15%、22.36%。

$劍橋科技(SH603083)$$中際旭創(SZ300308)$$新易盛(SZ300502)$

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