後浪森林研究室 | Stone 

統籌、編輯 | 許佳維

“浪潮前五大客戶收入369.83億元，佔銷售總額56.15%。這導致了長久以來，浪潮沒有議價能力。”

2023年被認爲是人工智能大年，從年初ChatGPT崛起，到下半年大模型走向商業化，各企業紛紛搶佔數據、算力、場景、應用高地，以爭奪大模型市場話語權。

在這場新技術變革中，作爲國產服務器龍頭，浪潮信息正應該“乘風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海”，但是單純從業績角度，浪潮信息似乎“掉隊了”。

2023年浪潮信息收入658.67億元同比下降 5.41%，歸母淨利潤17.83億元下降14.54%。它在連續6年正增長後，營收、淨利第一次雙雙出現負增長。

此外，浪潮信息多項主要財務數據同比均出現不同程度下滑，扣費淨利潤11.18億元下降35.87%，銷售費用14.55億元下降3.62%，研發費用30.71億元下降3.95%；經營活動產生的現金流量淨額5.20億元下降71.30%。

大，不等於強

浪潮信息覆蓋計算、存儲、網絡三大關鍵領域，提供雲計算、大數據、人工智能、邊緣計算全方位數字化解決方案。

浪潮信息上市歷史已有24年歷史。首任CEO孫不恕將服務器和通信軟件定位爲核心產業——研制了中國第一台整機櫃服務器、 第一台OTII邊緣服務器、全球計算密度最高的AI服務器，通過實現技術突破最終改變了產業格局。

目前，浪潮信息已形成具有自主知識產權、涵蓋高中低端各類型服務器的雲計算Iaas層系列產品，同時在AI計算、开放計算、綠色計算領域處於全球領先。

據Gartner、IDC最新數據，2023年浪潮信息服務器產品市佔率中國第一，全球第二；存儲產品市佔率中國第一，全球前三；液冷服務器市佔率中國第一。

至2024年4月19日，浪潮信息總市值527億元，在AI熱炒的2023年，這一數字曾接近1000億元。從營收規模、市場地位、總市值維度，浪潮信息都稱得上是一家大公司。

但是，大，等於強嗎？

近20年浪潮信息銷售淨利率沒有一年超過5%，銷售毛利率自2015年以來從未超過15%，維持在11%左右，2023年進一步下滑至10.04%。

作爲對比，在市值體量相近的可比公司“中科曙光”(SH，603019)及“紫光股份”(SZ，000938)毛利率均維持在20%左右，而浪潮信息上一次毛利率超過20%，還要追溯到2005年。

浪潮信息服務器產品總體上分爲三種，傳統採用的通用服務器、邊緣計算服務器和AI服務器，下遊服務的是騰訊、阿裏巴巴、百度等互聯網巨頭。浪潮信息2023年前五大客戶銷售收入369.83億元，佔到年度銷售總額的56.15%。這也導致了長久以來，浪潮不僅沒有任何溢價能力，而且話語權變得越來越弱。

據“算力產業鏈價值”分析，絕大部分的利潤都掌握在上遊環節，服務器是整個鏈條中價值最低環節，外加下遊主要客戶也是互聯網大廠以及一些政府機關。產業鏈地位導致溢價能力弱，利潤率不斷被壓制，這也是浪潮信息本身毛利率低下、大而不強的本質原因。

得，而復失

對於浪潮信息，二級市場最直接的反饋或許能夠說明問題。

2023年开年，ChatGP大火，隨着GPT-4在3月發布，衆多AI概念股受到資金持續熱捧，浪潮更是成爲市場寵兒，股價在短短5個月內翻了2倍，更是於6月20日盤中創出歷史新高每股66.20元。

2023年一季度，北向資金大幅加倉浪潮信息，截至期末，北向資金持股佔總股本2.91%，相較於2022年四季度末增長了29.32%，但此後2023年二季度、三季度、四季度，北向資金一路減持，減持比例分別爲15.72%、11.28%、13.57%。截至2023年末，北向資金持有的浪潮信息股份，已經從9個月前的4265.30萬股，降到了2756.69萬股，佔總股本的1.87%，但仍然爲其第二大股東。

“聰明錢”減持但不離場，只能說明一個問題，其對於浪潮信息在AI大潮中的前景看好，但對於其是否能扛起AI算力中軍大旗，卻仍存疑慮。

目前爲止，浪潮信息幾乎所有的核心關鍵硬件，尤其是計算及存儲芯片目前都還依賴於外採，2023年浪潮信息向前五名供應商合計採購金額453.32億元，佔年度採購總額的71.53%。因此，其受芯片供應鏈風險影響也比較大，此次營收淨利雙降，雖然浪潮信息並未解釋具體原因，但未嘗沒有全球CPU及相關專用芯片供應緊張等因素的影響。

這也是市場比較擔心的一點，因爲此前已有先例。

2023年3月，浪潮信息被美國列入“實體清單，隨後浪潮一字跌停。10月底，浪潮信息公布三季度財報，主營收入480.96億元，同比下降8.85%；歸母淨利潤7.87億元，同比下降49.12%；扣非淨利潤4.3億元，同比下降69.3%。

破局

歸根結底，能否借助技術研發向上遊滲透，解決供應鏈緊張的問題，實現持續穩定的良性增長，才是浪潮信息解題的關鍵。

2023年，浪潮信息發布全新一代G7算力平台，涵蓋面向雲計算、大數據、人工智能等應用場景46款新品，採用最先進的計算、存儲和互聯技術，打造通用計算、AI 計算、高端計算、應用優化、整機櫃、一體機產品。最重要的是，支持最廣泛的通用處理器和加速芯片，實現全算力業務場景覆蓋。

其最新“源 2.0”大模型，採用了一種新型的注意力算法結構 LFA（局部注意力過濾增強機制，Localized Filtering-based Attention），對比傳統 Transformer 架構下的注意力機制，顯著降低了大模型對芯片間 P2P 帶寬的需求，探索出一個在有限算力資源、有限數據質量、有限參數規模的情況下，提升模型精度的新方向。

進入2024年以來， AI 的熱潮已經從文生文、文生圖，轉向了文生視頻，AI的發展已經從感知智能轉向生成式智能，對AI算力需求將大幅提升。

4月17日，浪潮信息與Intel聯合發布AI通用服務器NF8260G7，可支持千億參數大模型運行，靈活滿足基於大模型的AI應用及雲計算、數據庫等通用場景，爲企業大模型應用落地提供更高效的AI通用算力。

2023年，在同行都在全力开展AI“軍備競爭”的時候，浪潮信息研發費用與銷售費用不升反降，研發費用30.71 億元下降 3.95%，銷售費用14.55 億元下降3.62%，但好在公司損失了一定的經營現金流，用於增加備貨，這可以理解爲是在爲未來“蓄力”。

浪潮信息，要走的路還很長。

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