作者：泰羅，編輯：小市妹

復盤2月，不少於20家上市公司股價刷新紀錄，其中包括以中國神華、陝西煤業爲代表的煤炭股；山東高速、寧滬高速爲首的高速公路股；以長江電力、川投能源爲代表的水電股；中國銀行、農業銀行領銜的銀行股；以及部分醫藥股和家電股。

這些公司基本都有一個共性，那就是大部分都屬於“低估值+高股息”的類型，它們沒有AI、芯片、鋰電等性感時髦的概念，也沒有令人刮目的炸裂業績表現，有的只是穩健。

究其原因，一方面是估值較低，下跌的空間不大，比如中國銀行和農業銀行股價長期跌破淨資產，市盈率也僅有5倍左右，而此時“救市”資金拉擡指數，大體量的銀行股率先受益。

其次，業績推動股價上漲。譬如長江電力業績快報顯示，2023年歸母淨利潤273.89億元，同比增長15.44%，增速遠超過往幾年的平均值。參股雅礱江水電站的川投能源2023年歸母淨利潤（業績快報）44.03億元，同比增幅達到25.26%。這樣的增速遠高過處於周期下行階段的鋰礦股和芯片股。

當前，煤炭股的股息率甚至高於銀行股，蘭花科創超過14%，冀中能源超過13%，潞安環能超過12%，陝西煤業達到9%，中國神華也有6.7%，而銀行股中股息率最高的興業銀行也僅有7.4%。

而且，煤炭股分紅慷慨，中國神華除了IPO上市時募資665.82億元之後，再無任何新的融資動作。公司每年保持分紅，A股分紅3078.88億元，比貴州茅台分紅多出一千多億元。

這些原因讓他們在劇烈波動中，贏得了更多資金的青睞。

A股銀行股長期處於“破淨”和低估的窪地中，由於盤子過大，長期以來被資金拋棄，只能靠着高股息獲取長期收益。但隨着市場風險偏好下降、長期利率趨勢性下行，銀行股的“防御性+高股息”獲得了大資金的青睞，目前國有大銀行的走勢普遍向好，股價上漲疊加分紅，也能爲投資者帶來相對良好的收益。

長期來看，上述股票的走勢屬於慢牛行情，2023年呈現小碎步上漲的態勢，比如寧滬高速在2023年漲幅不到18%，但聰明錢已經悄悄布局，黑石、JP摩根在2023年三季度繼續增持，三菱UFJ金融集團、花旗仍處於前六大股東序列。

高速公路收費類似於經營水電站，前期投入後，後期堪稱一台低負債高毛利的印鈔機。寧滬高速負債率低於50%，高速公路運營毛利率高達68%，2023年前三季度歸母淨利潤40.37億元，同比增長近30%。但目前其動態市盈率也僅11倍。上文提到的年賺44億元的川投能源，動態市盈率也只有15倍出頭。

創新高個股中也有不少“隱形冠軍”，主營叉車的杭叉集團在海外战略的帶領下，2023年預計淨利潤達到16億元至18億元，增長幅度爲61.98%至82.23%。景順長城在當年二季度精准埋伏，已實現不菲的浮盈。

資金層面，曾經火爆的鋰電行業受制於下遊新能源汽車滲透率提升，增速放緩，鋰電各環節產能過剩，2024年很難有所表現，甚至在資金流出後，可能引發加速瓦解的態勢。

各種茅等抱團股在基民不斷贖回、股價持續低迷後，也有可能再度下探。比如曾經靠重倉消費股紅極一時的“千億基金經理”張坤，其管理規模在2023年四季度末縮水至654.74億元，較其2021年高峰時期的1344.78億元，已經腰斬。

資金如流水一般，總會尋找更合適的標的。目前A股共計5000多家上市公司，當前的成交量不可能推動全面牛市，結構性行情中，資金極有可能流向估值窪地。

縱觀過往，A股風格切換是歷史規律。

以散戶主導的市場，極易追漲殺跌，導致牛短熊長，上漲時瘋狂，下跌時慘烈。一個主題或板塊見頂時，就是另一個板塊的啓動點，而這個變盤點基本是歲末年初，這時也是基金等機構大戶進行年終盤點以及調倉換股的時間點。

例如，貴州茅台2021年2月10日見頂，那一天正好是臘月二十九，也是農歷鼠年最後一個交易日，次年开盤便开始下跌之旅，至今下滑30%。

而那個時刻，正好是微盤股（A股市值後400位的個股）崛起之日，有些“一鯨落，萬物生”的意味，但經過2年多的大漲，到2023年年底，微盤股徹底崩塌，而此時，低估值高分紅板塊悄悄上漲，A股獨特的“蹺蹺板效應”再一次發生。

尤其是新興的高科技和新能源產業，雖然行業長期趨勢向好，其中也有不少優秀的企業，但由於A股漲跌不確定性因素極多，操作難度增大，投資者不能對某些個股有太多的執念，應該平穩心態，放棄短期暴利的貪念，要更多側重長期收益。

另外，“中特估”、央企市值管理納入考核等政策持續發酵。2022年11月，證監會領導在金融街論壇年會中提到“中國特色估值體系”，要求“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”。

2023年，“中特估”主題投資行情开始演繹，但此後一度沉寂。

到2024年1月24日，國資委首次提出將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，而過去政策以鼓勵爲主。

經過早期的市場化改革後，應該注意到市值管理也是國企改革的重要一環，亦是提高核心競爭力和影響力的關鍵路徑。

比如，德意志銀行將微軟、亞馬遜、英偉達、Meta、蘋果、Alphabet和特斯拉稱爲美股“科技七雄”，總市值合計高達13.1萬億美元，是全球第四大股市日本市場的兩倍多，盈利規模約等同日本股市利潤總和，約等於中國股市利潤的一半。

這樣的超級能力造就了七家公司在全球的影響力和引領作用。

同時，美國SEC早在1982年就頒布了“10-18規則”推動企業回購股票，並將股東總回報視作評估管理層績效的重要指標。比如，Meta近期宣布增加高達500億美元的股票回購，並計劃進行公司史上首次派息，加上超預期的業績，股價單日暴漲超20%。

兩項重磅政策疊加下，央企分紅回購力度或將加強，市值管理也將成爲國企上市公司管理層重視的一項任務。

目前，以中國神華、中國海油、長江電力爲代表的高股息國企走勢愈發強勁，股價上漲的同時加上高分紅，不僅能獲得較好的絕對收益，而且能夠收獲更大的相對收益。

從茅指數，到鋰電新能源，再到AI，2024年，“低估高息”崛起正當時。$中國神華(SH601088)$$陝西煤業(SH601225)$$山東高速(SH600350)$

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