燈塔媒介2月6日訊，春節來臨之際，投資者面臨着一個重要的決策：是持幣還是持股過節？根據歷史數據，過去幾年，春節前後市場走勢既有上漲也有下跌，但總體來看，市場在春節後一段時間內會逐漸回歸理性，走出震蕩走勢。

十大券商策略師普遍認爲，2月份市場將繼續震蕩築底。一方面，年底資金面相對緊張，市場流動性受到一定程度的影響；另一方面，節前投資者情緒較爲謹慎，市場交投相對清淡。

盡管如此，在政策面、基本面和資金面的支持下，市場在此期間可能有反彈行情出現。

華金證券：2月延續震蕩築底，可能有反彈

A股當前的估值和情緒已處於歷史低位，對2月行情有利。比照歷史經驗，今年2月來看：

流動性上，一方面美國就業數據依然強勁，對國內寬松有一定掣肘；但另一方面，國內流動性依然可能維持寬松，節前降准後，節後仍有可能進一步降息降准。

政策和外部事件上，偏正面，可能催化反彈：

一是政策方面，首先，地產端政策進一步放松（多個一、二线城市放寬限購），國常會和證監會連續表態穩定資本市場（以投資者爲本，限制融券等）；其次，節後兩會政策預期上升，大概率聚焦穩增長方向。

二是外部事件上，中美摩擦和美聯儲不寬松的壓力難進一步加大，對市場影響有限。

國泰君安證券：磨底階段大盤股更優

股市殺跌微觀結構加快出清，指數進入底部區域，市場見底與企穩正在接近。震蕩磨底階段耐心等待。

磨底階段中字頭大盤股和高分紅穩定風格更優，超跌反彈結構選大中盤成長股。

市場底部的出現與進攻機會的出現之間並不吻合，缺乏預期上修的階段投資機會在大盤股風格：

1） 年初以來市場調整部分大盤成長已表現出抗跌特徵，前期籌碼消化、行業周期拐點逐步臨近，中期配置價值進一步確認。關注部分大盤成長股超跌反彈機會：新能源/電子/汽車/醫藥；

2） 現階段降低組合波動依然是最優解，低風險特徵資產作底倉配置，“低估值+高股息”：運營商/高速公路/國有行/資源品（石化、煤炭等）；

3） 除高股息外，關注“低估值+穩定現金流”，以降低組合波動：燃氣/電力/水務/固廢/港口等。

中信建投證券：立足“三低”，靜待轉機

近期市場調整主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動拋售資金也曾多次出現，此後的修復行情也往往快速而猛烈。

當下市場超調信號明顯，疊加“春節效應”的較高勝率，建議先立足“三低”（估值低+預期低+籌碼壓力低）板塊，等待市場企穩。

從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面築底和增量資金流入等利好實現。建議關注：電力、電力設備、通信、煤炭、建材、軍工、電子等。

中信證券：2月份是重要觀察期

當前A股市場再次陷入流動性循環連鎖負反饋的過程中，這與國內經濟基本面以及外部因素擾動關系都不大，交易生態惡化是主因，2月份是阻斷負反饋或風險持續釋放的重要觀察期，須有強有力的外力幹預或扭轉預期的實際政策措施，才能修復市場信心。

一方面，流動性循環連鎖負反饋導致交易生態惡化，是近期市場快速調整的主因：今年來市場快速深調，絕對收益資金止損壓力持續釋放；期指深度貼水下量化平倉，疊加存量流動性虹吸，中小盤壓力更大；兩融余額和擔保比例下降較快，後者已接近2018年低點；當前股權質押整體市場風險尚未觸發，需要密切關注。

另一方面，國內經濟政策與外部貨幣地緣對市場實際影響有限：國內，隨着2月LPR降息預期落地，地產領域支持政策明顯加碼，政策預期還有上修空間；且國內开年經濟運行整體平穩，四季報業績風險已充分釋放，預計春節出行消費的景氣預期向好；國外，美聯儲1月議息會議後和近期強勁的就業數據下，美元降息預期已充分修正，2月海外地緣因素實際擾動亦十分有限。

華泰證券：大盤股或進入底部企穩狀態，類滬深300或類上證50配置短期或佔優

底部信號體系指引大盤股或進入底部企穩狀態。截至2024年1月31日，我們追蹤的A股底部信號體系亮燈比例首次達到9成以上，過去滿足8成以上通常對應歷史大底：

1） 微觀指標中，破淨個股佔比上升至13.7%，地板线個股（05年以來PB分位數<10%）佔比上升至63.8%，均已達到閾值，反映前期強勢的小盤風格近期補跌；

2） 資金指標中，逆勢資金產業資本近1個月已轉爲淨增持，歷史上通常轉正後1-2月市場觸底，連續轉正是關鍵；

3） 結構指標中，估值分化系數進一步收斂至11.4%，僅高於4q18水平，權重行業中除食品飲料外近10年pb分位數均已降至10%以下。

中銀證券：數據修復將成爲市場底部反轉關鍵，持幣過節或成爲首選

當前來看，國內進入數據真空期，對於內需修復的質疑難以得到有效數據驗證，年前市場增量資金有限，海外流動性預期或仍存在波動，持幣過節或成爲市場首選。

關於市場走出底部的經驗，我們總結下來大概就是這三大方面：

1） 首先是政策的轉向，短期衝擊需要政策及時快速反應，財政貨幣全面發力，輔之市場手段效果更爲顯著（如08年金融危機）；長期問題所需要的政策力度更大，政策的系統性、一致性要求越高；而改革帶來的增量需求或資金能有效緩解通縮或中長期問題的擔憂；

2） 風險事件解除或階段性緩和也會帶來市場底部悲觀預期的修復，例如2018年中美高層會面階段性緩和了市場對於中美貿易長期脫鉤的悲觀預期；此外包括2003年非典疫情解除、2020年新冠疫情得到控制都成爲了市場底部修復的重要推動因素；

3） 最後，經濟數據的修復對於市場悲觀預期的緩和是最爲直接有效的，尤其在市場對內需增長動能存疑的階段，例如2012年、2016年以及當前，信貸、社融這種金融數據、以及PMI爲代表的經濟預期數據市場最爲敏感，一旦二者出現相互印證，市場對於經濟修復的預期就會出現明顯回暖。因此，當前市場底部預期修復的關鍵在於數據的企穩和趨勢回升。

海通策略：股權質押和兩融等風險目前不大

上證綜指月线6連陰後投資者擔憂股權質押和兩融等資金層面的風險。股權質押當前規模比2018年低，但近一周跌破平倉线比例偏高；融資余額佔市值比重低於2015、2018年，但擔保比例已接近歷史極值。

整體來看目前風險不大，後續還要密切跟蹤。多重情緒指標看市場已處在底部，政策發力有望催化行情啓動；階段性關注大金融，中期重視白馬成長。

興業證券：方向比點位重要，TMT有望迎來超跌反彈的窗口

站在當下，我們認爲價格比時間重要，方向比點位重要。與其去糾結市場底，更重要的是找到市場修復中，更具彈性和性價比的方向。

TMT有望迎來超跌反彈的窗口。隨着市場風險偏好整體回暖，以及業績預披露窗口結束，兼具景氣度、盈利增速和產業趨勢等催化的TMT有望成爲後續市場回升階段的重要主线方向。細分行業上，建議關注TMT的“五朵金花”：光模塊、消費電子、遊戲、光學元件、半導體。

民生證券：“低位”股易得，“船票”將難求

即便市場可能已經進入歷史經驗意義上的底部區間，但結構上波動的特徵其實仍存在較大的分化：在經歷了長達2年的相對牛市後，中小盤風格相較於大盤風格而言在收益率和波動率側（以雪球爲例）積累了大量的趨勢力量，當下進入負向正反饋時期。

它導致了一個不對稱的結果：即使大小票都有見底回升或者上漲的概率，中小盤風格資產向下時面對更大波動性（雪球、融資盤和質押），向上時卻無法享受這一波動性。這種不對稱性讓投資者在布局市場可能見底時仍無法把中小盤成長風格作爲最優選擇。

當下即使“低位股”遍地，但投資者仍然低估了這類資產波動率的不對稱性。在“去金融化”的大背景下實物消耗>GDP增長>企業利潤增長的格局仍會長期存在，市場仍然低估實物類資產的韌性和向上彈性，甚至忽視了其籌碼的稀缺性（自由流通市值佔比更低）。

中金公司：A股仍需政策加碼提振市場信心

當前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復可能仍需政策加碼應對：

1） A股市場估值水平與歷史數據、全球主要市場相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向市盈率僅爲8.9x，股權風險溢價高於向上1倍標准差，股息率高於十年期國債收益率。

2） 以改善需求、穩定投資者信心爲目標的政策正逐步發力，包括貨幣政策开始轉向，超預期降准釋放寬松信號，中央和地方政府密集出台地產調控政策，證監會優化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望將央國企市值管理納入考核體系等。

雖然春節前後因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。配置層面，短期結合政策變化關注受益領域，注重景氣回升和紅利資產的攻守結合。

（以上排名不分先後）

總之，在春節來臨之際，投資者在面對持幣還是持股的抉擇時，應根據自身情況、投資目標和市場環境來制定合適的投資策略。

在當前市場環境下，關注政策導向、分散投資和調整心態是關鍵。

祝大家新春快樂，投資順利！

（以上內容與燈塔媒介立場無關，相關內容不對各位讀者構成任何投資建議，據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。文章未經授權禁止轉載/鏡像，違者必究。轉載等合作請私信。）

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