2020年至2022年期間，利特爾營收淨利總體有所增長。與此同時，該公司亦有部分經營指標出現下滑，包括研發投入佔營收比重、毛利率、加權平均淨資產收益率等

標點財經研究員  呂貢          

在日常生活和生產經營中，幾乎每件物品都離不开包裝，諸多商家會借助產品包裝設計來增強消費者對品牌的記憶點。

如蒙牛最新包裝盒主畫面爲在草原上喫草的奶牛，同時還標有“濃純營養”“航天品質”等字樣，包裝如此設計，有利於加深蒙牛在消費者心中的形象。又如蜜雪冰城的包裝突出“雪王”這一IP人物，消費者一看到它，就能聯想起蜜雪冰城。

標點財經研究員注意到，前述提及的蒙牛、蜜雪冰城均是包裝生產企業江蘇利特爾綠色包裝股份有限公司（下稱利特爾）的合作夥伴。此外，該公司還爲雀巢、徐福記等知名廠商提供包裝解決方案。

近日，利特爾开啓了IPO衝刺之旅。據招股書信息顯示，利特爾本次每股發行價格不低於10元/股，擬發行數量不超過800萬股（未考慮超額配售選擇權）；若包含行使超額配售選擇權可能發行的股份，該公司擬發行數量不超過920萬股。本次公开發行股票完成後，公司將在北京證券交易所上市。

此次IPO，利特爾的募資情況以及該公司當下存在的問題，引來北交所接連問詢，相關問題包括公司是否具有成長性、鋰電池包裝產品的拓展情況、公司經營業績是否穩定可持續、募投項目的必要性及合理性，等等。   

針對前述問題，標點財經研究員向利特爾方面尋求溝通，該公司相關負責人表示，公司的鋰電池包裝產品爲鋁塑膜，其生產工藝流程、工序較多。報告期內，公司用一台機器實現這一系列工序，各工序間轉換時間較長，因此導致設備利用率較低。募資投入鋁塑膜項目後，新增設備將分別承擔鋁塑膜生產過程中相應不同工序，實現生產設備不同工序的專業化分工，提高效率和產能。

對於今後的發展，前述負責人表示，目前公司經營穩健，未來仍將把彩印復合包裝產品作爲主業，把鋰電池包裝產品作爲增量業務之一。

募資擴產的必要性引問詢

本次IPO，利特爾計劃募集1億元資金，其中7202萬元資金用於投資擴產，所投項目爲年產2100萬平方米軟包鋰電池封裝材料生產建設項目；剩余2798萬元資金用於補充流動資金。

有分析指出，利特爾目前所處的境況或許並不利於該公司募資擴產。一方面，該公司存在固定資產闲置的情況。截至2022年12月31日，該公司暫時闲置的房屋及建築物爲公司建造的新廠房——楊亭路32號廠房，账面價值爲7721.17萬元。同時期，該公司闲置的機器設備账面價值爲1039.43萬元。

對此利特爾相關負責人向標點財經研究員表示，“報告期內，楊亭路廠區仍處於建設期，因未投入使用涉及生產的設備列入闲置資產，形成暫時闲置資產。”

另一方面，利特爾產品產能利用率較低。數據披露，該公司報告期內僅有制膜產品2020年、2021年產能利用率超過100%，分別爲100.12%和105.77%；該公司其余產品報告期內產能利用率均低至100%以下。其中，彩印復合包裝產品產能利用率分別爲68.97%、73.46%和75.40%；鋰電池包裝產品產能利用率分別爲14.20%、15.60%和62.00%。   

在此情形下，利特爾仍尋求募資擴產的必要性及合理性引起市場關注，此問題在北交所向該公司發來的第一、第二輪審核問詢函中也均有提及。

利特爾暫時闲置的固定資產情況

數據來源：公司招股書

利特爾各產品產能利用率情況

數據來源：公司招股書

部分經營指標下行

作爲食品軟包裝行業企業，該公司主要產品覆蓋紙鋁塑軟包裝、PE膜、鋁塑膜等領域，產品廣泛應用於食品、糖果、調味品、乳制品、工業品、衛生護理等行業。   

報告期內，利特爾營收淨利總體呈現出增長趨勢。2020年至2022年，該公司營收由2.92億元增至3.35億元，歸母淨利潤則由2002.99萬元增至2372.29萬元。

放在行業裏利特爾這一表現並不突出。若以主營業務營收、市場份額、毛利指標爲評判標准，2021年、2022年，包裝行業內可比公司宏裕包材（837174.BJ）、永新股份（002014.SZ）、紫江企業（600210.SH）表現均優於利特爾。

此外報告期內，利特爾部分經營指標出現下滑，包括研發投入佔營收比重，毛利率以及加權平均淨資產收益率等。2020年和2022年，該公司經營活動產生的現金流量淨額還出現負數，分別爲-1004.29萬元和-174.56萬元。這是否會對該公司IPO進程造成一定阻礙？對此，利特爾相關負責人表示，“包裝行業並非是以高研發費用率進行創新的領域。報告期內，公司研發費用率、加權平均淨資產收益率均與行業內可比公司均值相近，公司主產品毛利率變動也處於合理範圍內。”

至於現金流爲負的情況，利特爾將原因歸結爲兩方面。其一，該公司部分客戶採用銀行承兌匯票支付貨款，公司未將銀行承兌匯票持有至到期，而是背書轉讓給供應商，因而收到客戶支付貨款的承兌不計入經營性現金流中。其二，該公司進行應收账款保理，保理公司支付至公司的款項作爲取得借款收到的現金，同樣不計入經營性現金流中。

鋰電池包裝是個好方向嗎？

從未來成長性來看，鋰電池包裝材料領域或具有較大市場空間和發展潛力。隨着人們對手機、平板電腦等產品的需求度日益增大，相關產業也迅速發展。據EVTank等發布的《中國小軟包鋰離子電池行業發展白皮書（2021年）》顯示，預計到2025年，應用於3C數碼等產品的小軟包鋰電池全球出貨量將達到96億顆，年復合增速達11.70%。同時，隨着3C數碼市場日漸成熟，截至2020年，軟包鋰電池滲透率已達81.10%。

動力領域方面，軟包電池已成爲新能源汽車廠商的一大主流選擇。隨着下遊新能源汽車市場快速發展，動力電池也進入爆發期，帶動軟包電池需求上升。長期來看，國內2030年軟包電池在新能源汽車市場滲透率或將達到45%。另外，鋰電池還屬於電化學儲能類型之一，鋰電池成本降低、技術性能不斷突破，使得鋰電池儲能市場前景廣闊，市場發展潛力較大。

標點財經研究員了解到，早自2019年起，利特爾便开始涉足鋰電池包裝，近四年來一直處於產品研發及技術沉澱階段。

據招股書數據披露，報告期內，利特爾鋰電池包裝產品的收入佔該公司各年總收入的比重由0.32%逐步上升至2.36%。然而，該公司鋰電池包裝產品同時期的銷售單價卻逐年下降，且毛利率持續爲負。這也引來北交所問詢。彼時，該公司回復稱，公司鋰電池包裝主要應用於3C領域，該領域處於完全國產化狀態，競爭激烈，大多數廠商通過降價來獲取客戶。至於毛利率爲負，則與鋰電池產量較小且分攤較多的固定成本，原材料膜和鋁箔採購單價漲幅大，以及3C領域低價競爭激烈有關。   

對於鋰電池包裝這一發展方向，利特爾方面表示，該公司看好鋰電池包裝作爲公司未來銷售增長點之一。該公司認爲，隨着公司募投項目落地，產能將得到釋放，在規模經濟帶動下，也將快速提升鋰電池包裝產品的盈利能力。   

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