周末，有一篇“爲上證指數正名”的文章，挨噴了。

文章裏寫到，上證指數1990年12月19日成立時是100點，33年之後的2023年12月21日漲到2918點，“33年累計漲幅是28倍，CAGR（復合年增長率）是10.8%，幾乎是道指的2倍。”

隨後，文章又用標普500和納指對比指出：納指在96年裏漲幅達到474倍，CAGR爲6.6%，長期增長速度大約只有上證指數的60%；納指則在53年裏上漲了149倍，期間CAGR達到9.9%，也不如上證指數。

但是，這幾年，大家在股市投資中的體感，絕沒有文章裏說的這么好。

正如這位編輯自己承認的那樣：“先是3000點保衛战，然後又是2900點保衛战。在新媒體時代，上證指數這個位於輿論中心的股票指數，難免受到許多嘲笑。”

不過，嘲笑之余，這其中的道理卻是值得我們深思。

大牛市因何而來？

下半年，院長在參加某基金公司的投資分享會時，曾有一位年紀很大的金融記者向基金公司老總公开提問：

“咱們這個市場，這些年雖然指數一直不漲，但總市值是一直變大的。A股市場，它一直在變胖，但是不長高，這裏面到底是什么問題呢？”

這個提問也太直擊靈魂了。哪怕到了基金公司老總這個職位，當着那么多人的面，也只能打哈哈糊弄過去。

但院長覺得，這個大家以爲的原因，只是其中的一個小方面。關鍵並不在這裏。

下圖是GDP增速。大家可以看一下，自從有上證指數之後，GDP增長率最高的兩段，一是1993年之前，二是2005-2007年，兩次都曾達到最高14%的增長率。

來源：百度

恰好，也只有這兩個經濟迅速起飛的小階段，上證指數出現連續2年大漲。

1991年，上證指數漲幅129.4%，1992年是166.6%；2006年爲130.4%，2007年則是96.66%。（來源：同花順iFinD）

除此之外，上證指數就再沒有過連續2年拉出超過或接近100%的漲幅了。

都說股市是經濟的晴雨表，但很多人往往覺得它過於宏大敘事，所以不信。其實從數據上來講，世界各國皆是如此。

包括上世紀60-80年代的日本股市，因爲當時經濟（泡沫）確實猛，股市在20多年時間裏上漲了百倍。甚至連後遺症跟我們也差不多，泡沫破滅之後，一蹶不振30年，今年才突破過去。

如果把上證指數想象成一個大股票，可能就更好理解了：

某公司，之前每年業績增速140%，結果市場爆炒它，按照140%增速能永久保持來給估值。然後一下子增速回落到50%以下，甚至還出了個黑天鵝，2022年第二季度單季度虧損。

毫無疑問，炒過頭了，那肯定是要殺估值還債的。

其實A股目前的困境，主要還是因爲它常年殺估值，殺得大家不知道怎么辦才好了。

那么，殺估值到什么程度，算是便宜、有投資價值呢？

A股真的不值得投資嗎？

拿上證指數自己和自己比的話，現在上證指數的PE是12倍左右，而2007年上證指數達到3000點時，PE就有41倍之巨了。（來源：同花順iFinD，截止2023.12.22，下同）

如果看PB的話，2007年上證指數PB爲3.97，而現在是1.2左右。

換句話說，目前上證指數的估值是07年3000點時的三分之一，價值則是那時的3倍。

如果橫向對比，目前道瓊斯指數的PE超過25倍，高於歷史上90%+的時間，股息率爲1.47%，低於歷史上90%+的時間；上證指數的PE爲道指的一半，低於歷史上近90%的時間，股息率爲 2.97%，高於歷史上97.5%的時間。

估值殺得如此之低，你還認爲A股完全不值得投資嗎？

要知道，我們的GDP增速仍然遠好於太平洋對岸，科技的發展速度也更快，理應獲得更高的估值才對。

只不過，它就像今年的光伏一樣，大家預期都非常悲觀，感覺業績還會接着崩，行情就走得很難看。

院長最近在群裏跟大家交流時發現，有不少粉絲朋友們都愿意定投光伏、拿着光伏不動，盡管光伏可能到明年業績還是不好看。

那么，在三季度全部A股業績已經好轉，預期明年復蘇加速的情況下，上證指數這個大號股票的基本面難道不是更好嗎？爲什么現在就不敢定投上證綜指ETF（510760）呢？（聯接基金011320）

院長前幾天剛跟大家講過，較高的股息率可以作爲保底收益，降低指數的波動。這對於上證綜指ETF也是適用的。

自2020年9月9日上市以來，上證綜指ETF（510760）二級市場還漲了2.35%，同期上證指數卻下跌11.99%，超額收益達到14%多。（來源：同花順iFinD，2023.12.25）

隨着未來整體性的回暖、復蘇，估值的修復自然會令上證指數收復3000點，大家不妨拭目以待。

誰對A股最滿意？

日本的50後60後，對股市可以說是失望透頂。因爲他們入市之後，被套了整整30年。

但是，他們的90後、00後，對股市滿意度就相當高，因爲入市以來沒有出現過大熊市，一直在漲。

放到A股來看，三年前高點入市的朋友，是今天罵得最多的。其次是40多元买入中石油的人，因爲至今尚未解套。

那么，三年後，誰是對A股最滿意的人呢？一定是現在就买入的人。

趁現在價格低迷的時候，不如多撿點便宜吧。

爲上證指數正名的，一定是三年後的上證指數自己。

風險提示：

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金資產投資於港股或海外市場，除以上風險外，還會面臨匯率風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示、個股短期業績僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的預測或保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。在投資相關基金產品前，請您務必關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力，投資與自身實際情況相匹配的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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