東北證券發布研究報告稱，構建美國CPI、油價、綜合PMI、美國聯邦基金利率、供應鏈壓力指數五個變量在內的向量系統，得到美國CPI對油價的動態脈衝響應。結果顯示，油價上漲，會使得美國CPI環比在第1、2個月上漲比較大，隨後开始衰減。如果油價上漲10%，會導致CPI1年內累計上漲0.29%，同時導致聯邦基金利率上升10bp。這意味着，如果油價持續上漲，將觸發美聯儲進一步收緊貨幣政策。

東北證券主要觀點如下：

2023年7月到9月，油價开啓上漲行情，布倫特現貨價由2023年7月初的75.79美元/桶上漲至9月29日的96.41美元/桶，漲幅達27.21%。

但10月4日，EIA公布的《Weekly Petroleum Status Report》顯示雖然美國商業原油庫存減少，但汽油庫存增加，引發了需求擔憂並導致油價大跌。由於當前油價已較高位大幅調整，疊加需求仍偏強、供給偏少、庫存偏低，因此油價短期仍有上漲可能。但後續隨着供給逐步釋放，供需缺口或將收窄，同時期貨市場呈遠期貼水狀態，油價大幅上漲的動能不強。

供給面來看，當前沙特、俄羅斯減產，美國、伊朗、伊拉克增產，供給總體偏緊。

當前OPEC的闲置產能很高，其中沙特在7月的闲置產能就達518萬桶/天，但沙特大幅減產，2023年8月產量比6月減少了102萬桶/天。俄羅斯也多次宣布減產，使得原油供給偏緊。後續來看，沙特或將逐步釋放產能，其能源部長在9月18日的世界石油大會上表示，如果出現供應缺口，可以增產。

需求面來看，當前美國經濟強勁，中國交通需求旺盛使得原油需求偏強。

美國2023年7月、8月的工業生產指數上升，8月服務業PMI也有所回升，反映出美國經濟較爲強勁，使得其石油需求比較旺盛。中國經濟復蘇疊加交通運輸需求釋放，石油需求也較強。2023年8月，中國旅客周轉量同比92.31%，貨物周轉量同比7.62%，處於高位水平。歐洲經濟面臨衰退風險，石油需求偏弱。但美國和中國石油需求遠大於歐洲，因此總體石油需求偏強。

庫存方面，當前全球原油供給小於需求，石油庫存正在被消耗。

根據OPEC估計，2023年2季度，石油庫存由積累變爲消耗，石油供需缺口爲8萬桶/天。預計3季度供需缺口或達144萬桶/天。庫存絕對水平上，2023年6月底OECD的石油庫存是3,976.72百萬桶，已處於歷史低位，美國2023年4月以來商業原油庫存趨勢性下滑，給油價帶來上漲壓力。

市場情緒方面，當前期貨市場體現出市場情緒短期看多油價。

從管理基金的持倉情況來看，當前多頭持倉趨勢性上升，空頭持倉下降，反映存在一定的看多情緒。原油期貨價格形態上，當前處於Backwardation形態，意味着油價大幅上漲的動能或不強。

如果原油價格繼續上行，無疑會對美國CPI和貨幣政策產生影響。

構建美國CPI、油價、綜合PMI、美國聯邦基金利率、供應鏈壓力指數五個變量在內的向量系統，得到美國CPI對油價的動態脈衝響應。結果顯示，油價上漲，會使得美國CPI環比在第1、2個月上漲比較大，隨後开始衰減。如果油價上漲10%，會導致CPI1年內累計上漲0.29%，同時導致聯邦基金利率上升10bp。這意味着，如果油價持續上漲，將觸發美聯儲進一步收緊貨幣政策。

風險提示：

原油供給調整超預期。

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標題：東北證券：油價波動對美國CPI多大影響？

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