華泰證券發布研究報告稱，近期石油價格上升推升美元指數或難持續，流動性分配仍顯示港股估值性價比較高。該還表示，啞鈴型配置結構仍有效，關注中報和景氣共振的互聯網、醫藥、電子與部分景氣回升的順周期。

華泰證券主要觀點如下：

補庫交易漸近，均衡配置A股和港股啞鈴型組合

8月中國PPI環比0.2%(前值-0.2%)，歷史上PPI領先於產成品存貨1-2Q，PPI持續改善或指向主動補庫階段能見度更高(最晚明年初)。結構上，生產資料價格由上月下降0.4%轉爲上漲0.3%(主要由石油貢獻);生活資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。當前AH相對估值處於合理預期區間。我們以美元指數和國內商品房銷售面積增速作爲核心因子構建恆生AH溢價指數模型，11年7月至今R2約爲69%，當前142的讀數在基准政策風險假設下隱含至年底(美元指數，地產銷售增速)約(102，-10%)的假設，當前市場定價較爲中性。

美債期貨定價顯示11月不加息成爲市場基准假設

在7月PCE降溫和8月非農失業率和勞動參與率超預期上升後，據CME FedWatch數據，11月不加息已成爲美債期貨市場基准假設，上周其他數據的發布仍未改變這一預期路徑。近期聯儲官員亦未釋放鷹派發言：紐約聯儲主席Williams(有投票權)表示需要繼續保持數據依賴，聯儲理事Waller(有投票權)表示數據讓聯儲可以謹慎前行，波士頓聯儲主席Collins(無投票權)表示現在必須權衡通脹在更長時間內保持較高水平的風險。考慮聯儲即將進入9月FOMC前的靜默期，本周聯儲官員的公开發言將成爲市場對聯儲貨幣政策預期的關鍵前瞻性證據。

石油價格上升推升美元指數或難持續，流動性分配顯示港股估值性價比

沙、俄持續減產石油致近期石油價格較4-6月底部平台比持續上升。考慮當前美國已成爲石油淨出口國，石油價格擡升→貿易條件改善→推動美元指數上行。不過石油期貨當前呈貼水，暗示市場預計該供需壓力或不會持久。全球流動性分配視角，港股當前具備性價比。發達與新興市場之間，當前納斯達克/恆生科技相對點位位於15年以來97.1%分位數，核心因素或爲：中美關系、產業周期和平台政策。目前來看，近期三因素或指向中美科技股裂口收斂。中國與非中新興市場之間，MSCI中國/MSCI新興市場相對點位位於13年以來2.3%分位數，港股相對其他權益市場或具較高配置價值。

啞鈴型配置結構仍有效，關注中報和景氣共振的方向

結合中報+景氣驗證，建議考慮高股息+成長的啞鈴型配置：1)互聯網：遊戲：7月國內移動遊戲收入同比37.5%;電商：8月電商物流指數持續上行;2)部分順周期產品：鋼鐵：8月螺紋鋼價格同比轉正;工業金屬：8月銅、鋁價格同比回升，前瞻看，工業金屬或受益於供給側減壓及美元指數有望見頂。3)醫藥：前瞻指標全球醫藥投融資額 Q2同比降幅繼續收窄。4)消費電子：被動元件、PCB台股營收同比回升，領先指標北美PCB BB值MA3同比回升。建議關注：互聯網：遊戲、電商;消費：醫藥;消費電子：元件景氣回升的順周期：鋼鐵、工業金屬。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期，聯儲收水力度超預期。

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標題：華泰證券：港股啞鈴型配置結構仍有效 關注中報和景氣共振的方向

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