被動元件大廠國巨認為終端市場需求持續疲弱，整體業者一兩季內繼續消化被動元件庫存，並導致國巨第四季收入將維持相對較低，雖然有一家外資看好汽車與工業領域強勁，維持目標價 630 元不變，但另兩大外資紛紛調降目標價到 605 元和 540 元。

國巨第二季營收 267.57 億元，季增 2.5 %，年減 14.6 %；毛利率 33.2 %，營益率 19%，非營業項目淨收入 13.59 億元，主要來自於已實現及未實現外幣兌換利得 4.14 億元及利息淨收入 4.35 億元，並提列未分配盈餘稅 13.12 億元，對單季每股純益影響約為 3.14 元。

國巨上半年營收 528.52 億元，年減 14 %；毛利率 33.1 %，年減 5.4 % 百分點，營益率 18.9 %，年減 6.1 % 百分點；非營業項目淨收入為 18.74 億元，主要來自於已實現及未實現外幣兌換利得 8.5 億元及利息淨收入 6.04 億元。

外資表示，由於終端市場需求持續疲弱，整體業者一兩季內繼續消化被動元件庫存，導致國巨第四季收入將維持在相對較低水平，儘管國巨重申對消費 MLCC 和鉭電容需求前景疲弱的看法，但汽車和工業市場需求仍然強勁。

外資指出，由於下半年智慧手機將推新機，需求將略有改善，但產品定價壓力持續，而 AI 伺服器的機會巨大，因為算力要求更高，並對無源器件含量的需求也更高，但目前 AI 伺服器的收入貢獻仍然非常有限。

外資認為，國巨未來幾個季度，多元化的產品組合應會帶來穩定的長期收入和利潤趨勢，但因為終端客戶在下半年採取保守的庫存管理，國巨近期前景應會繼續疲弱，而且因為 iPhone 曝光率相對較低，預估國巨的收入表現可能會較日本同行更弱。

外資強調，汽車和工業將成為國巨長期成長的動力，因為這兩個市場最終產品的無源元件將繼續改進，例如每個電動車動力系統的 MLCC 含量比 ICE 動力系統高 6 倍，因此維持國巨「買入」評級，並維持目標價 630 元不變。

另一外資表示，國巨第三季預測符合預期，並在庫存管理和產能利用率（UTR）方面表現出良好的紀律，目標第三季保持 UTR 不變，高端商品佔約 70%，有助於國巨按季進一步減少庫存，因為庫存水平還需一兩季才能降到更健康的水位，而國巨正努力確保 2024 年恢復到正常水位。

外資指出，基美（KEMET）的汽車 MLCC 積壓仍然非常健康，但電動車領域的成長可能比過去看到的要慢，只是歐洲的工業需求仍然非常強勁，並在下半年呈現出持續的積極勢頭，其中最薄弱的終端領域仍是消費電子產品，尤其是 PC 和 NB。

外資認為，相信國巨將受益於更高的 AI 伺服器含量，因為一般伺服器的 MLCC 數量為 1.5k~2k 單元，而 AI 伺服器為 5k~6k 單元，預計 AI 伺服器將成為國巨在產品組合的重要機會，維持「增持」評級，但調降目標價到 605 元。

又另一外資表示，由於終端需求疲弱，庫存調整可能會持續一到兩個季度，這比其之前預期的要長，並對下半年保持謹慎看法，而由於訂單能見度有限，國巨預計第三季和第四季的 UTR 將持平，並預計第四季的銷售額也將持平。 

外資強調，國巨第二季庫存天數下降至 130 天，已經接近 110~120 天健康水位，隨著週期上半年觸底，看好國巨下半年恢復正常季節性調節，重申「買入」評級，但調降目標價到 540 元。

（首圖來源：科技新報）

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