拿了巨額融資的月之暗面在變現上還不用那么急迫，但大模型應用落地跑通商業化是投資方檢驗未來投資成果的關鍵。
@科技新知 原創
作者丨王思原 編輯丨賽柯
緊隨阿裏之後，騰訊也對月之暗面產生了興趣。
近日，據媒體報道，國內大模型獨角獸月之暗面完成了超3億美元的最新一輪融資，此輪融資新入局的投資者包括騰訊、高榕創投等。
對此，有接近公司的知情人士表示，此次騰訊參投消息屬實。而月之暗面則回應稱，對該融資消息不予置評。
如果這筆投資能夠落地，那么月之暗面的估值將在突破30億美元後，再上一個高度，成爲國內大模型創業企業中估值最高的一家。
雖然科技大战的門檻需要用資金鋪墊，大模型現階段比拼的算力、人才，都離不开資金的支持，但在獲得大量資金支持，以及估值站上高位背後，月之暗面的隱憂也逐漸顯露。
Part.1
月之暗面估值暫時領跑
在本輪AI浪潮中，月之暗面無疑是最亮眼的初創公司，創立不到一年半的時間裏就已斬獲了多輪融資，明星資本、互聯網巨頭爭相出手。
天眼查顯示，月之暗面在2023年6月首獲超2億美元的天使輪融資，投資機構包括真格基金和紅杉中國，彼時估值爲3億美元；同年7月，公司獲美團龍珠、藍馳創投等資方投資的A輪融資。
不過最令市場矚目的還屬今年2月，月之暗面斬獲超10億美元的A+輪融資，投資方包括紅杉中國、小紅書、阿裏巴巴，老股東跟投。這筆融資也是自ChatGPT出現至今，中國大模型初創公司拿到的最大單輪融資，這也讓月之暗面的估值躍至25億美元。
不過，這輪融資最先完結的其實是8億美金，投資方爲阿裏。這些並不包括老股東的加碼，以及因橫跨春節尚未走完投資流程的機構。
在今年5月的財報中，阿裏披露在2024財年向月之暗面投資合共約8億美元，約購入36%股權。而這8億美元並非全是現金，其中部分是以阿裏雲提供的算力來結算，實際出資金額不到6億美元。
自成立起，月之暗面經歷了4輪融資，如果此次融資落地，那么其估值將來到33億美元，領跑“AI六小龍”，成爲國內大模型創業企業中估值最高的一家。目前，估值超200億元的國產大模型獨角獸還包括智譜AI、百川智能。
根據公开資料梳理，今年以來全球AIGC領域已有107起融資事件，其中，國內大模型公司融資金額在億元級別的有20起。在“新AI六小龍”中，零一萬物、百川智能、智譜AI、月之暗面和Minimax五家公司均在今年獲得億元以上融資，另一家階躍星辰也在今年6月傳出正在進行一輪估值20億美元的新融資。
值得一提的是，在月之暗面剛傳出融資消息不久，便有媒體報道，李开復創辦的AI大模型公司零一萬物已經完成新一輪融資，金額達數億美元。據知情人士表示，此輪融資參與方包括某國際战投、東南亞財團等多家機構。
資本對AI獨角獸的再次青睞，也意味着新一輪AI融資潮即將到來。
知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林表示，相比於去年的融資潮，今年大模型投資人主要關注應用端落地，比如月之暗面是因爲Kimi的用戶增長，而百川智能則是因爲其在工業等垂直領域的應用落地。由於AI大模型最終要靠應用變現，所以投資人更注重AI大模型企業未來盈利的可能性。
Part.2
騰訊、阿裏各有所圖？
在一衆AI獨角獸身上，不難發現騰訊、阿裏對四家頭部國產大模型都進行了出資，同時出現在了智譜AI、MiniMax、百川智能以及月之暗面的股東方中。這種兩家頭部大廠雙雙出資的現象，在過往的移動互聯網創業大潮時期較爲少見。
不過從战略上來看，也能知曉一二。
正如上文所提，阿裏入資拿到了接近4成股權，而在這之後，月之暗面相關創始人手裏還有多少股份，成了個謎。雖然歷史上燒錢比較多的行業，最後上市的時候，公司CEO的股份也不會太多。
當然還有估值問題，政策原因，對於國內AI創業公司來說，能選擇的上市市場只有香港合適，但具體怎么上，以什么估值上市，也存在不確定性。畢竟之前商湯的估值還沒有現在的月之暗面跟智譜AI高，但後兩者現在的收入規模跟商湯還差挺遠的。
如果月之暗面沒有做好上市准備，或者說沒有機會上市，那么很可能被收購，這也是國外一些獨角獸的發展路徑。“畢竟阿裏投的那輪，月之暗面讓出了那么多股份，最後能不能走到收購一步，現在沒有人知道。”一位資深投資人士表示。
其實在阿裏與月之暗面接觸更深的背景下，騰訊的出現在某種程度上有些意外。選擇一個巨頭，往往也意味着讓另一個巨頭猶豫。且相比阿裏雲與阿裏，騰訊雲顯然沒有那么重要。並且前不久，也有AI投資人透露，去年底，在遊戲版號收緊後，騰訊內部曾有過一次“收緊不必要投資”的復盤會議，“如果投新的錢出去，就要算一算是否跑得過回購騰訊股票”。這些都讓騰訊的這次投資顯得不同尋常。
但在情理之中的是，畢竟在幾家大廠中，騰訊顯然無法像字節跳動或百度，只集中精力做好自己的大模型，而是更希望通過對外投資實現战略目標。早在月之暗面之前，騰訊也已投資了智譜AI、百川智能以及MiniMax三家公司。硅谷權威媒體The information則表示，這筆投資可能會爲微信和月之暗面的聊天機器人之間的合作鋪平道路。
事實上，語音助手Kimi的爆火難免讓穩坐社交賽道頭把交椅的騰訊爲之緊張。畢竟，騰訊战投當年就是在自己眼皮底下錯過了張一鳴，如今騰訊顯然不想重復昨日的故事。
對於月之暗面來說，選擇“不站隊”也是最聰明的做法。每家大廠在自己擅長的領域或場景裏各有優勢，創業公司會選擇跟所有大廠搞好關系，也不排斥跟各個大廠合作。這是一個成熟的商業生態，也是必然的選擇。
不過雖然目前月之暗面完全是一座迷霧森林，但此後是否還有更大的資金接續、以及大模型公司的商業化難題，這是遲早要面對的拷問。
Part.3
如何賺錢，仍是難題
從收入上來看，月之暗面等幾乎所有初創AI公司的規模，都遠遠不足以支撐自己的估值。但尋找商業化路徑，尤其對於堅定賭to C賽道的月之暗面而言，是難上加難。
月之暗面做C端商業化有一個顯著特點，便是做“超級模型”+“超級應用”，也就是技術+產品的雙驅動路线。
一开始月之暗面被熟知是其具有出色長文本能力的大模型Kimi，並基於Kimi推出了Kimi Chat相關應用，通過C端用戶對產品的體驗和功能進行直接反饋的即時反饋機制，使得Kimi Chat能夠迅速進行產品迭代和優化。
數據顯示，2023年12月至2024年2月，Kimi的月活躍用戶數分別爲50.83萬、112.85萬和298.46萬人。尤其是在2024年2月，用戶數幾乎是2023年12月的近6倍。網頁和APP端的數據也顯示了增長趨勢。網頁端，3月14日的日活躍用戶數爲34.57萬人，相比3月9日的12.79萬人有了顯著提升。APP端，3月16日的日活躍用戶數爲5萬人，而3月2日不足2萬人。
雖然Kimi的數據在顯著增長，但現實是Kimi目前距離真正的超級應用還有很遠。業內對於超級應用的共識是必須要滿足三個條件，包括應用可靠性高，能夠充分理解用戶意圖，以及DAU在3000萬~3億之間。Kimi在這三方面都還有差距。
不過對於大模型這種工具類應用來說，以智能助手的形式嵌入其他應用生態也是一個重要方向。百度、騰訊、科大訊飛，字節跳動、360都發布了AI應用助手，可以說各大廠都在加注C端應用，而憑借着自身在生態、用戶等方面構築的優勢，大廠們在C端賽道會容易被用戶所接受。
當然，不是說Kimi沒有成爲超級應用的潛能，而是本就具有超級應用、生態系統的大廠們，已經贏在了起跑线。舉個很現實的例子，極光旗下月狐數據發布的2024年5月中國生成式AI行業市場熱點月度分析報告，披露國內移動端主流生成式AI應用5月活躍情況。其中，文心一言App排名第一，豆包靠着字節助力拿下第二位置，Kimi則排到第五。
至於更爲具體的商業模式，目前比較流行的有兩種：一是訂閱。按照用戶數量收費，但這種模式下是無法隨着產品創造出更大的商業化價值的，訂閱也不會是最終的商業模式。二是抽成。其中廣告已經被互聯網驗證過了，它的確定性更高，但人的注意力和時間有限，這種商業模式的機會可能也沒有那么大。
本質上來看，整個AI大模型初創公司的的商業化路徑很直接，所以大家會迅速進入赤裸裸的拼刺刀的階段。投資方或者市場對這些公司期待，就是每季度或者半年內，必須拿出新的產品或令人信服的成績，比如用戶量、收入、影響力等。這也是月之暗面要Kimi持續活躍的一個主因。
不能否認的是，在當前的商業環境中，月之暗面憑借Kimi在C端市場的探索，無疑已經取得了一定的成績。隨着技術的不斷進步和市場逐漸成熟，Kimi作爲旗艦產品，已經展現出了強大的潛力和吸引力。然而，商業化的成功並非一蹴而就，它需要時間來培育市場、優化產品、構建生態。在這廣袤的市場空間和前景中，月之暗面有機會，更有考驗。
原文標題 : 大廠“押注”月之暗面
標題：大廠“押注”月之暗面
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