專題：英偉達Q1財報全面超預期 官宣拆股計劃
英偉達今日公布了2025財年第一財季財報：營收260.44億美元，同比增長262%，環比增長18%；淨利潤爲148.81億美元，同比增長628%，環比增長21%；Non-GAAP淨利潤爲152.38億美元，同比增長462%，環比增長19%（注：英偉達財年與自然年不同步，2024年1月底至2025年1月底爲2025財年）。
詳見：英偉達第一財季營收260.44億美元 經調淨利同比增462%
財報發布後，英偉達創始人、總裁兼首席執行官黃仁勳和執行副總裁兼首席財務官Colette Kress等高管出席隨後召开的財報電話會議，解讀財報要點並回答分析師提問。
以下是分析是問答環節主要內容：
伯恩斯坦研究分析師Stacy Rasgon：我有一個關於Blackwell平台的問題。該芯片目前已經全面投入生產，這對於發貨和交付時間意味着什么？對於客戶意味着什么？
黃仁勳：我們會在生產了一段時間後進行發貨，但我們的生產性發貨將在第二季度开始並在第三季度逐步增加，客戶的數據中心應該可以在第四季度起使用上Blackwell平台。
Stacy Rasgon：所以Blackwell平台今年就可以开始貢獻營收？
黃仁勳：今年我們會看到Blackwell平台對公司貢獻大量營收。
瑞銀分析師Timothy Arcuri：我想請問一下黃仁勳，公司對於Blackwell平台的部署情況會有哪些不同。考慮到其系統的性質，以及市場對於性能的巨大需求，Blackwell部署與Hopper平台的部署會有什么不同？我這樣問是因爲大規模液冷還沒有實現，而且在節點級別和數據中心內部都存在一些工程挑战。這些復雜性的因素是否會延長向Blackwell的過渡時間？管理層如何看待這一切的進展？
黃仁勳：Blackwell有多種配置，Blackwell是一個平台，而非GPU。該平台支持風冷、液冷、X86架構、Grace處理器，以及InfiniBand計算機網絡通信標准、Spectrum X網絡平台和NVLink通信協議，這些我在GTC （英偉達面向开發者的全球人工智能會議）上都展示過。因此，對於一些客戶來說，他們可以將現有的已經部署Hopper的數據中心進行升級，可以很容易從H100過渡到H200再到B100。
無論是電氣還是機械方面，Blackwell系統的設計都是能夠向後兼容的，當然，Harper上運行的軟件棧在Blackwell上也能出色運行。我們也一直在推動整個生態系統爲液冷做好准備。過去一段時間中，我們已經同生態系統的合作夥伴就Blackwell進行了討論，包括了同CSP（雲服務提供商）、數據中心服務商、ODM（原始設計制造商）、系統制造商以及供應鏈等進行的相當長時間的溝通，以及同冷卻供應鏈、液冷供應鏈、數據中心供應鏈之間的溝通。大家對於Blackwell的即將上市都有所准備，都對Grace Blackwell 2能夠實現的超凡表現充滿期待。
美銀美林分析師Vivek Arya：公司如何確保市場對英偉達產品有足夠的使用，而不是因爲供應緊張、競爭或其他因素而出現提前搶購或囤積行爲？哪些系統方面的因素可以讓投資人相信，能夠在非常大的出貨量情況下保持良好盈利？
黃仁勳： 我先從大的方面談一下，然後具體直接回答你的問題。市場對GPU和數據中心的需求是驚人的，我們每天都在和時間賽跑，原因是像ChatGPT、GPT 4.0這樣的應用程序，而且多模態的趨勢越來越明顯，包括不斷成長的Gemini、Anthropic等人工智能大模型，所有CSP的運行都在消耗着巨量的GPU。
此外，還有成千上萬的生成式人工智能初創公司，分布在從多媒體到數字角色、各類設計工具、生產力應用、數字生物學、視聽行業向視頻遷移等各個領域，助力他們訓練端到端模型，擴大自動駕駛汽車的操作領域等等。客戶列表真的非常長，也給了我們很大壓力，要求我們盡快交付系統並使其正常運行。當然，我前面提到的這些還不包括所有的主權人工智能，他們希望利用本國的自然資源，也就是數據，來訓練自己的區域模型，建立這些系統也面臨很大壓力。總之，需求非常高，已經超過了我們的供應能力。
從更長遠的角度來看，我們正在徹底地重新設計計算機的運行方式，這是平台的轉變。當然，我們看到很多人將這一轉變同以往的數次平台轉變進行了比較，但時間會清楚地證明一切，此次轉變比以往的轉變都要深刻得多。原因是如今計算機已不再僅僅是指令驅動型的設備，而是一台理解意圖的設備，不但理解我們與它互動的方式，而且理解我們要求它做什么。它擁有推理、迭代推斷的能力，用來處理計劃並給出解決方案。
所以，計算機各個方面的運行都在發生變化，不僅僅是檢索預先記錄的文件，而且能夠即刻生成與上下文相關的智能答案，這也將改變全世界的計算堆棧，甚至連個人電腦的計算堆棧都將發生革命性的變化。而這僅僅是一個开始，相比我們在實驗室裏的工作，以及我們與全世界初創公司、大公司和开發者合作的成果，人們今天所看到的只是冰山一角，未來的應用將是無比巨大和非凡的。
摩根士丹利分析師Joseph Moore：我理解你剛才所提到的強勁需求，對於H200和Blackwell產品的巨大需求。那么當這些產品的銷量逐漸增長的時候，管理層是否預計Hopper和H100產品銷量的增長會出現暫停嗎？人們會因爲等待新產品的發布而導致Hopper和H100產品的銷量放緩，還是認爲說H100有足夠的需求來維持增長？
黃仁勳：我們看到市場對於Hopper的需求在本季度不斷增加，而且我們預計在公司轉向H200和Blackwell的時候，Hopper的需求在一段時間內會超過供應。所有公司都急於上线他們的基礎設施，這些行動可以幫助他們降低成本，提高收益，而且他們希望能盡快做到這一點。
高盛分析師Toshiya Hari：我有一個關於競爭的問題想請教管理層。我們看到公司在雲行業的很多客戶在與英偉達合作的同時，宣布了新的內部項目，或者對現有內部項目的更新。中長期來看，公司是否認爲他們有可能會成爲競爭對手？關於這個問題，管理層認爲他們會局限於處理大多數內部工作負載，還是說處理的範圍未來可能拓展至更廣泛的領域呢？
黃仁勳：我們同客戶之間存在幾個方面的不同。首先，英偉達的加速計算架構助力客戶後備產品研發的各個方面工作，從非結構化數據處理以准備用於訓練，到結構化數據處理，到類似SQL的數據框處理以准備用於訓練，再到訓練推理。正如我前面提到的，推理已經從根本上發生了很大的變化，目前已經到了生成的階段，已經不僅是貓臉識別——當然，這種識別本身就已經是非常困難的一項任務了——而且必須生成貓圖像的每一個像素，所以生成過程是一種從根本上存在不同的處理架構，這也是TensorRT大模型如此受歡迎的原因之一。
使用相同的芯片，我們將自身架構的性能提高了三倍。這在一定程度上說明了英偉達架構的豐富性和軟件的豐富性。英偉達架構的用途非常廣泛，從計算機視覺到圖像處理，從計算機圖形學到所有計算模式。而且由於通用計算已經走到盡頭，全世界現在都在承受計算成本和計算能源膨脹之苦，加速計算確實是持續進步的可持續方式，通過加速計算的應用，客戶可以在計算方面節省資金和能源，英偉達平台的多功能屬性將數據中心的運行成本降至最低。
其次，所有雲服務商都在使用英偉達的產品，所以對於那些尋找开發平台的开發者來說，從研究英偉達开始是一個很好的選擇。我們既服務與本地數據庫，也服務於雲端數據中心，各類計算機和計算設備都在使用我們的產品，所以我們實際上是無處不在的。第三個原因與我們構建人工智能工廠的情況相關，很多人都越來越清楚地意識到人工智能並非僅僅是芯片的問題。
當然，性能優異的芯片是人工智能發展的基礎，我們也爲自己的人工智能工廠制造了一系列的芯片產品，但發展這一產業更多的還是一個系統問題。人工智能不僅僅是大型語言模型，而是由一系列共同運行的大型語言模型所組成的復雜系統。通過構建這一系統，英偉達能夠不斷優化我們所有的芯片產品，將其整合在一個系統協同運行，开發保證系統順利運行的軟件，並不斷優化整個系統。
用數字可以非常簡明地說明情況，如果有一個價值50億美元的基礎設施，通過將基礎設施的效能提高一倍，其價值也會增加50億美元，但用於升級數據中心芯片的投入可能根本沒有那么多，所以說英偉達產品的價值確實是非凡的，這就是爲什么性能在當今的業務規模拓展中至關重要的原因。獲得最高的基礎設施性能其實在成本投入方面是最低的，因爲運行基礎設施的其他方面成本是非常高的，包括了數據中心方面的投資、運營數據中心的成本、相關人員、能源和房地產等等都需要很多錢。因此，提升性能其實是成本最低的投資。
TD Cowen分析師Matt Ramsay：我一直都是數據中心行業的從業者，但是我從未見過像英偉達這樣，如此快速地推出新平台，並大幅提升其性能的公司，比如在訓練方面的性能提升了5倍，推理方面的性能提升甚至高達30倍，這真的是非常令人驚嘆。不過同時，這也帶來了一個有趣的問題，針對公司當前一代的產品，客戶已經花費了數十億美元，然而與你們的新產品相比，它們的競爭力將會很快下降，而且下降的速度比產品的折舊周期還要快。所以我想請黃仁勳談一下，你如何看待這種情況的發展，以及客戶在這個過程中會遇到什么問題？
黃仁勳：非常感謝你的分享。我想提出三點。如果你只進行了5%的（數字中心）部署，那么同你已經完成了95%的部署相比，使用感受肯定會非常不同，而那些才進行了5%部署的公司，也肯定會加快部署建設。Blackwell平台的出現，以及就像你提到的，未來還會有其他的Blackwell，如我們所言，公司會保持每年發布一款新品的節奏，客戶應該也愿意看到公司的遠期發展路线圖，未來一定會有更多種類英偉達芯片提供給他們。只要他們愿意持續在部署方面進行投入，其數據中心的平均性能就能不斷提高，這些投資也一定是明智的，獲得收益和節省成本是他們持續部署的動力。
此外，時間價值也是非常巨大的。舉例來說，快速部署數據中心和盡早开始數據訓練意味着巨大的價值，因爲只有率先研發出更高水平的人工智能技術，才有實力推出下一款具有开創性的人工智能產品，而跟隨者能做的可能僅僅是在領先者產品的基礎上稍做提升。所以問題就是，你愿意成爲不斷推出开創性人工智能產品的公司，還是跟在別的公司後面爲其產品做優化。這就是一場競賽，就像所有技術競賽一樣，其結果非常重要。
很多公司都在參與這場競爭，擁有技術領導力對公司來說非常關鍵，可以讓客戶對於這種領導力產生信任，愿意基於你的平台進行部署，並且清晰了解你的平台的遠期發展策略。盡早开始數據訓練也非常重要，提前三個月开始訓練可能意味着贏得這場技術競賽，這也是我們爲什么瘋狂地部署Hopper系統的原因，因爲我們相信，下一場技術進步的高潮即將到來。
你提到的一點非常好，就是我們如何做到如此之快地發布新品並迅速實現技術進步的。因爲我們擁有類型豐富的堆棧，英偉達參與了整個數據中心部署的全流程，我們實現了全局監控，全局測算，針對所有數據運行方面的問題進行優化。通過這些實踐，我們就可以了解阻礙運行的各種瓶頸在哪裏，而不是依靠猜測，不是制作高大上的幻燈片——當然，我們也希望能做出看起來高大上的幻燈片——但我們爲客戶交付的是大規模運行的系統，其有效的大規模運行必須仰賴英偉達的平台。
這聽起來可能有點神奇，我們先是自己打造了一整套人工智能基礎設施，然後將其進行分解，並按照客戶的需求將各個部分整合到他們的數據中心之中，而且我們知道，在運行過程中，可能會出現哪些瓶頸，並且我們知道如何同客戶協作完成基礎設施的優化，如何幫助客戶獲得最佳的基礎設施性能。在如此規模的數據中心部署方面的深厚知識，讓英偉達在業界脫穎而出。公司的每一款芯片都是從無到有，我們確切地了解整個系統的處理是如何進行的，以及如何從每一代產品中獲得最大收益。
Evercore ISI 分析師Mark Lipacis：黃仁勳此前曾提到過，通用計算生態系統通常在各個計算時代都佔據了主導地位。我猜測這一結論是基於通用計算可以適應不同的工作負載，從而獲得了更高的利用率，降低了計算周期的成本。這可能也是英偉達建立CUDA通用並行計算架構，推動實現GPU加速計算生態系統的一個動機。如果我哪裏說得不對，請糾正我。
所以我的問題是，鑑於英偉達解決方案的需求主要受神經網絡訓練和推理方面工作的驅動，表面上看這些需求似乎比較有限，我知道這些解決方案可能也會滿足某些定制化的需求。我想知道通用計算框架的市場需求是否存在風險？或者說，公司是否需要尋找其他工作負載，以支持這一框架的市場需求？
黃仁勳：沒錯，英偉達的加速計算用途廣泛，但我不會稱之爲通用計算。比如，我們在運行電子表格方面做得就沒有那么好，那才真正是爲通用計算而設計的，操作系統代碼的控制循環可能對於加速計算不是很適合。所以，我會說我們的加速計算是多用途的，多年來英偉達加速計算所應用的衆多領域有着很多共同點，也有一些深刻的差異——都可以並行運行，都擁有大量线程，比如5%的代碼佔據了99%的運行時間，這些都是加速計算的特徵。
過去大約10年中出現了數量巨大的創業公司，這推動了英偉達平台多功能性的發展，促使我們設計了整個系統。這些創業公司的架構延展性通常比較小，所以需要英偉達產品的助力，以實現對各種新技術，包括生成式人工智能、融合模型，或者下一個什么模型的兼容。比如面對帶有記憶的大語言模型和理解上下午方面的需求，Grace處理器的多功能性就變得超級重要。生成式人工智能技術的每一次進步，都是對英偉達產品實現更爲廣泛用途的推動，推動我們實現一款產品滿足整個領域的需求，推動軟件的不斷改進。
我們相信這些模型的適用範圍將不斷拓展，而且使用量會在未來幾年增長一百萬倍，對此我們充滿期待，並且已經爲此做好准備，英偉達平台的多功能特性是實現這些拓展的關鍵。但如果你的系統延展度過低，或者需求過爲具體，我們建議不如部署FPGA微處理器或ASIC（專用集成電路），但那就不是嚴格意義上的計算機了。
傑弗瑞分析師Blayne Curtis：公司爲中國市場推出了H20芯片，管理層怎么看這款產品的前景？我原本以爲會有很大的市場需求，不過顯然，我們也在努力滿足其他Hopper產品的客戶需求。那么今年下半年，管理層對於公司銷售和毛利率有什么展望？H20產品的需求不足可能產生怎樣的影響？
黃仁勳：我們尊重每一位客戶，也會盡最大努力爲每一位客戶提供服務。我們會繼續盡力爲那裏的客戶提供服務，盡我們最大的能力做到最好。總的來說，我之前所提到的供不應求的情況，是針對市場整體情況而言的，特別是對於H200和Blackwell等產品而言，預計這種供不應求的情況將持續到年底。
Raymond James分析師Srini Pajjuri：對於剛才所提到的，可否請黃仁勳澄清幾點。GB200系統的市場需求似乎很大，回顧歷史，我們銷售了很多HGX主板和一定數量的GPU，而系統業務相對較小。所以我很好奇，爲什么目前對於系統的需求如此之大？僅僅是因爲成本，還是有其他原因，或者是因爲架構方面的需求？
黃仁勳：我們銷售GB200的方式（同基礎設施的銷售方式）是一樣的——把所有組件進行分解，並將其有機地整合到計算機制造商系統當中。今年針對Blackwell會有100種不同的計算機系統配置出現，非常驚人的組合。
坦率地講，Hopper的計算機系統配置數量只有Blackwell的一半，但那已經是Hopper實現的峰值了，最初的時候數量還要少得多。所以投資者可以看到液冷版本、風冷版本、X86版本、Grace版本等等，有大量的配置系統正在設計之中，並將通過英偉達優質合作夥伴的生態系統來提供。
Blackwell平台極大地擴展了我們的產品範圍。CPU的整合，更爲緊湊的計算密度，以及液冷技術將爲數據中心在電力供應方面節省大量資金，並提高能源效率。合作的各方都能從中獲得利益——我們爲數據中心提供了更多的組件，數據中心性能大幅提升，實現更高效的網絡連接。當然，還有通過網卡，通過以太網，利用NVIDIA AI人工智能平台服務只在以太網部署生態系統的客戶。Blackwell的服務範圍將不斷擴大。
Truist分析師William Stein：有一個問題想請問黃仁勳。雖然市場上有一些相當不錯的CPU產品，可用於支持數據中心的運行，但英偉達基於ARM架構的Grace CPU具備更大的優勢，可能是與成本、功耗或Grace/Hopper、Grace/Blackwell之間技術協同相關的優勢。在客戶端方面，會否出現類似的情況？市場已經有非常好的解決方案，英偉達也強調了同英特爾和AMD的良好合作關系，共同發布了基於X86的優秀產品。而人工智能工作負載的出現，在這個領域，英偉達有沒有可能推出其他供應商更難以提供的優勢產品？
黃仁勳： 對這個問題，你進行了非常不錯地闡釋。的確，對於許多應用而言，我們與相關公司在X86方面的合作非常好，我們一起打造了出色的系統，但Grace可以讓我們做到一些在當前系統配置下不可能做到的事情。Grace和Hopper的內存系統是一致且相互連接的，這兩款芯片的互連，其實稱它們爲兩款芯片有點奇怪，因爲它們合起來就類似一款超級芯片，可以通過接口實現每秒數太字節（TB）的傳輸，這是非常驚人的。Grace採用LPDDR內存，一種數據中心級別的低功耗內存，所以我們在每個節點上都節省了大量電力。
最後，由於我們現在已經可以利用這一系統創建我們自己的架構，而且是具有極大NVLink域的架構，對於下一代大語言模型的推理至關重要。所以大家可以看到GB200系統有72節點的NVLink 域，就好像72個Blackwell連接在一起形成的巨大GPU，我們需要Grace/Blackwell才能做到這一點。因此，我們說有架構方面的原因，有軟件編程方面的原因，還有系統方面的原因，這一切對我們以這種方式構建架構是必不可少的。如果我們看到這樣的機會，我們就會去探索。大家可能也關注到昨天的微軟Build發布會內容，非常出色的產品表現，薩蒂亞（微軟CEO）宣布了下一代個人電腦，主打Copilot+個人電腦的功能，筆記本產品中使用了英偉達的RTX GPU，運行表現非常出色，同時也很好地支持了ARM架構，爲個人電腦的系統創新开闢了機會。
Cantor Fitzgerald分析師C.J． Muse：想請問黃仁勳一個公司遠期發展的問題。Blackwell還沒有正式發布，但投資者是具有前瞻性的。在GPU和定制ASIC競爭日益激烈的情況下，英偉達在過去十年中發布了CUDA，Precision，Grace等產品，你如何看待公司在這期間令人瞠目的百萬倍增長？展望未來，未來十年公司需要解決哪些問題？有沒有更多可以在今天同投資者分享的情況？
黃仁勳：我可以向大家宣布，在Blackwell之後，我們還會有另一款新的芯片產品，我們將保持一年一款新品的節奏。大家也可以期待我們在網絡技術方面的新突破，我們將推出服務於以太網客戶的Spectrum X網絡平台，將全力投入以太網，我們在以太網領域的發展規劃非常令人振奮。我們擁有豐富完備的合作夥伴生態系統，戴爾已經宣布把Spectrum-X推向市場，還有很多客戶和合作夥伴都將發布採用英偉達人工智能工廠架構的產品。
對於那些追求極致性能的公司，我們的InfiniBand架構就是最佳選擇，InfiniBand是一種計算架構，以太網是一種網絡，而InfiniBand一开始是作爲一種計算架構推向市場的，但逐漸發展成爲一種越來越好用的網絡。以太網是一種網絡，而借助Spectrum-X，以太網成爲一種更好用的計算架構。我們將全力投入，以非常快的速度推進NVLink計算架構、InfiniBand計算架構和以太網網絡計算架構這三條鏈路的發展。
所以大家會看到英偉達的交換機新品，網卡新品，新的產能，以及在這三者上面運行的新軟件棧。還有CPU新品，GPU新品，芯片新品等等。這些新品都將可以運行CUDA，以及英偉達所有的軟件棧。客戶在英偉達軟件棧進行投資之後，無需其他任何操作，自身產品的運行速度就會變得越來越快。在投資英偉達架構產品之後，無需其他任何操作，客戶就可以接入更多的雲平台、更多的數據中心，一切運行都將非常順滑。我們的超快創新速度，一方面會提升產能，另一方面能夠降低成本。英偉達架構在新計算時代的擴展將开啓一場新的工業革命，在這場工業革命中，我們不僅制造軟件，還將大規模地制造人工智能詞元（token）。（完）
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責任編輯：劉明亮
標題：全文|英偉達Q1業績會實錄：下一場技術進步的高潮即將到來
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