【財報深度解讀】雲從科技，百模大战能否“從容”？

2024-02-18 18:40:08 編輯： robot

導讀作者 | 毓言了解更多金融信息 | BT財經數據通正文共計4345字，預計閱讀時長11分鐘“ “AI平台第一股”雲從科技在2023年有喜也有憂。” 微軟聯合創始人比爾·蓋茨曾表示：“AI有能力改...

作者 | 毓言

了解更多金融信息 | BT財經數據通正文共計4345字，預計閱讀時長11分鐘“

“AI平台第一股”雲從科技在2023年有喜也有憂。”

微軟聯合創始人比爾·蓋茨曾表示：“AI有能力改變世界，AI是這十年裏最重要的事情。”ChatGPT的熱潮更加印證了比爾·蓋茨的觀點，宣告AI大模型競賽進入白熱化階段。數據顯示，我國有至少130家公司研究大模型產品，其中通用大模型有78家，人工智能應用在大模型領域打开新局面。

在ChatGPT所帶來的“預訓練大模型+人類反饋強化學習”技術範式的推動作用下，國內各大廠商都开啓了大模型及相關應用生態方面的商業競賽。

無論是打出“1024對標ChatGPT”口號的科大訊飛，還是將自身新模型InternLM-123B與Meta llama2做橫向對比的商湯，其着力點都在於千億參數級大模型。而被稱作“AI四小龍”之一的雲從科技也發布了其自研的從容大模型。

自成立時，雲從科技便自稱爲AI平台公司，爲客戶提供人機協同應用產品和整體操作系統。雲從科技提出的雲從人機協同操作系統（Cloudwalk Operating System）概念展現出雲從科技對於打造底層軟件系統的野心，也使得積極與現實行業結合互動成爲雲從科技的業務底色。

在大模型商業變革時代，雲從科技業務底色究竟如何？從容大模型能否實現多場景落地應用，更好的爲經濟發展、企業效益做出貢獻？近期發布的財報中，又透露了什么信息？

營收增長困境能否被打破？

在2023年掀起得AI浪潮中，被資本寄予厚望的“AI平台第一股”雲從科技（688327.SH）已經入局“百模大战”中。

2023年3月，雲從科技發布定增公告，在IPO不滿一年之際再次進行募資，擬投項目正是在風口浪尖上的大模型；2023年5月，在“AI賦能數字中國產業論壇暨2023雲從科技人機協同發布會”上雲從科技展示了其自主研發的“從容大模型”；2023年8月，雲從科技發布從容大模型1.5版本，該版本包含十億級、百億級、千億級多種模型規格，實測性能在全球大模型綜合性考試評測（C-Eval）中位居百億級第1，總榜單第4，爲了解決大模型落地的難題，更是從千億大模型中蒸餾產生參數量爲130億（13B）的行業大模型。

雲從科技瞄准人工智能科技領域發展趨勢，先後布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業等四大業務領域，在前幾輪市場競爭中脫穎而出，與商湯科技、曠視科技、依圖科技並稱“AI四小龍”，助推數字化到智慧化轉型升級。但與其他科技公司一樣，雲從科技的產品也在很長一段時間內遭到“落地難”的質疑，大起大落的營收增速也引發各界投資人廣泛關注。

雲從科技的營業收入究竟是不是曇花一現？還要從其營業收入情況、項目落地情況拆解來看。

雲從科技2022年第一季度至2023年第三季度分別實現營業收入2.131億元、3.911億元、4.559億元、5.264億元、4534萬元、1.636億元、3.459億元，同比變動率分別爲67.02%、-13.97%、-41.53%、-51.06%、-78.72%、-58.16%、-24.13%。整體來看，雲從科技營業收入情況確實不算亮眼，自上市以來持續處於同比下降態勢，對比2018年第四季度650.17%、2019年第四季度66.77%、2021年第二季度105.74%的營業收入同比增長情況，大家的失望顯得很合理。

招股書中，雲從科技表示計劃將於2025年扭虧爲盈。根據機構預測結果，2022年-2025年雲從科技總營收將分別達到16.82億元、25.01億元、32.27億元、40.11億元，復合增長率爲33.60%。至2023年第三季度，公司營業收入距25.01億元的“小目標”依然相差21.56億元，用余下的一個季度時間完成全年86.17%的預測營收十分喫力。

即便如此，太平洋證券依然給予雲從科技“买入”評級，並在研報中表示：“公司是國內AI技術領軍企業，核心技術積累深厚，在本輪AI浪潮中前瞻性布局大模型，並重視商業化落地應用。公司持續投入研發加碼大模型，有望爲業務成長帶來新動力。”說明雲從科技的技術實力仍被部分機構和投資人看好。

行業研究員未方超表示：“國內人工智能市場競爭異常激烈，AI行業營收增長困難、盈利空間受到擠壓是行業普遍情況，對於雲從科技、商湯科技這類‘第一批喫螃蟹’的企業，現階段更應該關注公司未來發展前景，當新技術度過了積累階段，捅破了了項目應用的‘窗戶紙’財務數據將會有一個比較大的轉折”

據了解，雲從科技研發了自主可控的視覺、語音、自然語言理解、大數據等人機協同核心技術，曾先後10次獲得國內外人工智能領域桂冠，實現從智能感知到認知、決策的核心技術閉環，並通過多模態系列從容大模型激活人機協同操作系統（CWOS）的技術與應用上限，同時也正在不斷擴展新的生態與落地機會。

2023年以來，雲從科技業務合作不斷，已經聯合華爲昇騰成功適配從容大模型推訓一體機；攜手佳都科技、重慶城市交通开發投資集團發布知行城市交通行業大模型；與天津港集團聯合研發全球首個港口大模型；與中檢、神州信息、佳都、深圳報業、遊族、今世緣、艾登等多家公司籤約，建立了大模型行業生態聯盟，共同推進行業大模型建設。

隨着項目的順利推進，項目效益同步展現在2023年第三季度財報中，數據顯示，2023年第三季度，雲從科技單季實現收入1.82億元，同比增長181.27%，業績增速明顯提升，截至2023年9月30日，公司在手訂單金額超過6億元，較上年同期增長超過80%，實現人機協同操作系統業務收入2.12億元，同比增長了126.40%，已超過2022年全年水平。

大模型邊際效應發揮作用？

除營收情況外，項目落地對利潤層面也產生了一定正向影響。

雲從科技2023年第三季度毛利高達2.142億元，單季度增加1.20億元，環比增長率爲126.62%；同比上升0.54億元，同比增長率爲33.88%。從毛利率情況來看2022年第一季度至2023年第三季度毛利率分別爲40.37%、35.88%、35.10%、34.06%、74.42%、57.76%、61.93%，第三季度綜合毛利率水平進一步提升至65.67%，同比提升35.28個百分點，環比提升14.30個百分點。

雲從科技董事長周曦曾表示：“技術的平台化和標准化，讓AI公司可以通過人機協同操作系統快速適應海量場景和實現海量應用，大模型的邊際效應也會逐漸顯露出來，技術的邊際成本會不斷接近於0。”雲從科技近期毛利層面的變化似乎也在印證這個觀點。

雲從科技整體盈利能力方面也有所提升，2022年第一季度至2023年第三季度分別實現歸母公司淨利潤-1.158億元、-3.254億元、-5.894億元、-8.689億元、-1.422億元、-3.041億元、-4.012億元，仍持續處於虧損狀態，但從變動情況來看，歸母公司淨利潤同比變動率分別爲45.52%、11.06%、-42.63%、-37.46%、-22.76%、6.53%、31.93%，二三季度虧損持續收窄，正在努力擺脫“營收越大，虧損越多”的魔咒。

同時，天眼查數據顯示公司現金流情況也在持續轉好，2023年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-2.73億元，較上年同期增加48.49%，經營現金流出明顯下降。行業研究員未方超表示：“雲從科技本期利潤、現金流層面雖然沒有完全逆轉頹勢，但益於產品結構優化、外購產品及服務成本流出下降、費用管控成效顯著等多方面因素厚積薄發，已展現出向好趨勢，有助於公司在之後國內競爭中佔據有利地位。”

目前的財務表現及業務動向也令公衆和投資人對這位“AI老玩家”的未來產生了新的期待。

雲從科技靠什么突出重圍？

從人工智能行業層面來看，近年來，生成式人工智能技術作爲算力應用落地的代表高速發展，多種大模型產品競相亮相。海量應用場景成爲我國人工智能發展的優質“試驗田”，一大批新技術、新應用、新突破加速成長，釋放算力應用潛能。

2023年10月9日，工信部等六部門聯合印發《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，制定了到2025年的主要發展目標，提出完善算力綜合供給體系、提升算力高效運載能力、強化存力高效靈活保障、深化算力賦能行業應用、促進綠色低碳算力發展、加強安全保障能力建設等六方面重點任務，提出打造一批算力新業務、新模式、新業態，深化算力賦能行業應用，再次將雲從科技主營業務推向風口。

雲從科技在通用人工智能領域已經深耕多年，公司推出的人機協同操作系統，爲國內外衆多企業提供人工智能解決方案，該系統已經在金融、出行、能源等多個行業得到了廣泛的應用和認可，取得了顯著的業績。據悉，該大模型未來將會應用於金融、政務、出行、能源、教育、醫療、文娛等垂直領域，通過全新人工智能賦能服務，讓“Make AI Great Again”（讓AI再次偉大）落地成爲現實。

2023年10月19日，在以“數字引領智慧賦能”爲主題的2023智慧港口大會上，華爲與天津港集團、浙江海港集團、天津超算中心、雲從科技共同啓動港口大模型PortGPT聯合研發。目前，港口大模型PortGPT已初步規劃港口生產、物流服務、客戶管理、客戶服務、視頻分析、辦公輔助等多個應用場景开展測試，並通過推進PortGPT語言大模型的應用。

2023年11月3日，雲從科技在投資者互動平台表示，近年來，公司基於人機協同操作系統積極探索數字人和智能機器人相關的應用場景，目前公司已研發出流雲100移動兜售機器人，並在重慶牽頭建設重慶市人工智能大模型技術創新中心、參與建設重慶市AI機器人技術創新中心。大模型技術已步入大規模產業化前的重要發展階段，擁有諸多潛在的細分應用場景領域和需求增長爆發點，行業面臨良好市場機遇。

但雲從科技的未來並不是一馬平川，業務前景可期的同時，伴隨着的是數量繁多、實力雄厚的競爭對手。短短半年時間，國產大模型加速發展科大訊飛的“星火”、騰訊的“混元”、百度的“文心一言”紛紛走出實驗室，面向大衆接受考驗。

總之，AIGC潮水已來，作爲下一個科技時代的加速器，大模型對於未來技術發展、國產新技術領域創新、社會經濟繁榮將發揮作用，成爲了一個國家提高國際競爭力的重要因素之一。