全球市值No.1又換了，王者歸來能硬多久？

2024-01-18 18:40:03 編輯： robot

導讀 2024年1月16日，微軟股價收盤390美元，市值2.9萬億美元，而蘋果公司當天收盤184美元，市值2.84萬億美元，微軟公司超過蘋果公司，成爲全球市值最高的上市公司。實際上在美東時間1月12日，...

2024年1月16日，微軟股價收盤390美元，市值2.9萬億美元，而蘋果公司當天收盤184美元，市值2.84萬億美元，微軟公司超過蘋果公司，成爲全球市值最高的上市公司。

實際上在美東時間1月12日，微軟市值就已經微弱地超過了蘋果，而這也不是近10年第一次超越蘋果。

作爲科技巨頭，蘋果和微軟這兩家公司的主營業務並不直接競爭，但爭奪“美股一哥”的鬥爭一直沒有停止。蘋果市值首次在2011年受到科技潮和iPhone等明星產品的助推，超過美國最大的石油公司埃克森美孚，成爲全球市值最高的上市公司。

自那以後，蘋果市值一直處於領跑位置，但也有過被微軟短暫超越的時候。2018年，微軟雲計算業務开始蓬勃發展，首次實現了這一突破。2021年，微軟市值再次短暫地超越蘋果。

所以，蘋果和微軟兩家公司的市值競爭恐怕還得要膠着一陣子，但兩家巨頭你追我趕的氣勢着實讓資本市場和科技市場多了很多看點。

微軟爲何能超越蘋果？

首先就是微軟找到的第三春：人工智能領域的成功。

這個從股價走勢圖上也能感覺到，從2022年11月ChatGPT3.5橫空出圈後，微軟的股價一路上揚一直到現在。

微軟在人工智能領域，特別是在OpenAI上的投資取得顯著進展和市場認可，這是推動了其股價的上漲的關鍵因素。AI技術不僅影響到其核心業務如Windows、Office等產品的智能化升級，而且在雲計算服務Azure中也發揮着關鍵作用，使得微軟能夠爲企業提供先進的AI解決方案和服務。

最近Copilot也已經上线了，並且开始了收費，AI在生產力領域的賦能作用正在被微軟利用變現，這讓微軟未來想象力的空間更大。

其次，微軟的第二春：雲服務也增長強勁：微軟Azure雲計算平台的發展勢頭迅猛，與亞馬遜AWS競爭激烈，並且市場份額不斷攀升。隨着企業數字化轉型加速，越來越多的企業選擇使用Azure進行雲端部署和服務，爲微軟帶來了持續穩定的收入增長。

從微軟收入分布來看，雲業務佔到40%+，已經挑起了大梁。

此外，微軟起家的軟件服務業務也沒掉，還繼續貢獻着重要的力量。微軟在遊戲娛樂（Xbox）、生產力工具（Microsoft 365）、操作系統（Windows）以及新興技術（混合現實設備HoloLens等）等領域都有穩健的表現，多元化的業務組合有助於分散風險並創造更多增長點。

微軟目前整體的業務可以說滿足了資本市場完美的想象，既有原有的軟件現金牛業務，又有明星業務-人工智能加持的雲業務，還有問號業務-OPENAI的投資以及HoloLens等。這樣的結構給公司提供了穩定的財務表現，同時又保持了對未來空間的想象，增強了投資者信心。

最新的23-24財年Q1財報顯示，微軟總營收和歸母淨利潤持續增長：與上年同期相比，總營收增長了12.76%，歸母淨利潤增長了26.97%。淨利潤率爲39.44%，比上年同期提高了12.59%。這表明微軟的盈利能力有所增強，並通過優化運營成本、提高運營效率等方式提升了盈利能力。經營現金流爲305.83億美元，比上年同期增長了31.83%。這表明微軟公司的經營活動產生的現金流量較爲充足，能夠支持公司的日常運營和擴張。

其他關鍵財務指標ROE、ROA、每股收益、每股淨資產、毛利率等關鍵財務指標都保持穩定或有所增長。這表明微軟公司的整體財務狀況較爲穩健，並且公司的經營策略也符合其長期發展目標。

因此，在這個時間點，微軟市值保持高位也屬於正常。雖然散戶資金在換手，但主力資金也在支撐着微軟的股價。

而且微軟CEO納德拉在去年的ChatGPT宮鬥中非常妥善的解決了大部分問題，避免了公司的崩盤，管理能力和公關能力讓人刮目相看，加上繼續有ChatGPT在手，其底牌還有點深不可測的可能性，因此我依然是看好微軟的基本面的，股價在未來一段時間內應該有更加堅實的底部。

蘋果爲何會疲軟

如果說蘋果已經衰退恐怕很多人會不服，事實上蘋果確實還是在領先地位，只不過沒有遙遙領先了，市值王座換換手對蘋果來說也未必是壞事，至少讓蘋果管理團隊對自己的情況有更多謹慎的審視。

同時期，蘋果可能受到產品周期、市場競爭加劇、供應鏈問題等多因素的影響，導致市場對其未來的增長預期相對保守，從而影響了其市值表現。

iPhone15發布後，整體銷量依然不錯，2023年全球智能手機市場排名出爐，蘋果首次問鼎第一寶座，而這也是三星時隔13年後首次失去榜首的位置。但似乎也並不能提供太多利好，因爲是對手三星把中高端市場作爲重點以確保盈利，而中低端市場的份額就逐步被其他品牌蠶食，導致出貨量下滑，從而間接把蘋果送上了第一的位置。

在資本市場看來，iPhone內生驅動的增長很有限，這是對蘋果股價最大的利空。

原因在哪裏？我認爲有兩個。

第一個原因在中國市場，蘋果的高端手機市場被華爲衝擊，特別是華爲Mate60發布後，雖然海外市場華爲手機被迫讓給蘋果，但在中國主場，蘋果的份額在被華爲、小米，OV等本土優秀品牌不斷衝擊，加上iPhone15確實也並無太多亮點，而智能手機市場的競爭也已經紅海，蘋果手機再無新的突破，未來在中國市場的天花板已經看得到了。據路透社消息，投行傑富瑞（Jefferies）分析師報告稱，2024年首周的iPhone在中國銷量下降30%，這個數字今年或面臨兩位數的下滑。

而蘋果對中國市場的依賴要比微軟來的高，且iPhone的業務已經佔到總營收的一半以上，加上app store相關業務，達到了接近75%的營業收入。而iPhone的市場佔有率也會影響app store的收入，所以iPhone的銷量和利潤率對蘋果股價幾乎有着決定性作用。

而iPhone15經歷發布後的一波熱潮後，似乎並沒有展示出非常強勁的後勁。蘋果公司因此展开了新一輪的促銷活動，以提振銷量。1月17日零點起，天貓Apple Store官方旗艦店中的手機、電腦、平板、手表、耳機以及Apple Pencil等全线Apple產品官方直降，達到蘋果官方渠道的全網底價。在1月17日晚8點-31日期間，天貓Apple Store旗艦店iPhone 15全系列券後優惠1000元，到手4999元起，比蘋果官網便宜500元。

促銷的效果可以持續關注，不過必定會降低利潤率，降價換量保持市場份額第一當然是不錯的競爭策略，但蘋果也要承受股價上的壓力，爲新業務突圍創造更多的時間。

2024年第一周內，巴克萊銀行（Barclays）和投行Piper Sandler先後下調蘋果股票的評級，認爲蘋果手機銷量增速已見頂，擔心其2024年上半年的手機庫存過高。投資機構Redburn Atlantic也將蘋果的股票評級從“买入”下調至“中性”。

成熟業務讓資本市場看到了天花板，那么新業務呢？

我想說的第二個原因就是蘋果的新產品銷量還是未知數，新的業務場景或技術並無重大突破。

首先是蘋果的下一代硬件，首款混合現實頭戴顯示設備Vision Pro將於2月2日开始發售，蘋果也推出了Vision Pro應用商店。盡管這款產品在蘋果公司內部被認爲是“堪比iPhone的劃時代變革”。然而瑞銀1月7日發布的一份報告估計，Vision Pro的銷售對蘋果2024年的每股收益貢獻“相對微不足道”。

其次就是蘋果目前對於AI技術的投入和競爭力相對其他幾家科技公司來說是落後的，不僅相比微軟，相比特斯拉來說也是，甚至相比很多中國的科技公司來說也是。

有朋友可能會問，和特斯拉有什么競爭關系？

當手機硬件卷到頂，都能做折疊屏，蔡司鏡頭，5G芯片的時候，智能體驗成爲了手機，乃至電子消費品權重更高的決定因素，而如今智能體驗則是和AI技術高度綁定。

這和智能電車市場異曲同工，當智能電車“三電”技術都比較成熟後，比拼的就是智能駕駛。

“AI+”的概念將在未來繼續拓展人們的想象。在CES2024大會上，生成式AI已然成爲PC、汽車、家電等各種電子消費品的交匯點。近期，微軟計劃更改Windows鍵盤布局，新增Copilot按鍵來喚醒AI助手，這一按鍵已經开始出現在CES2024其合作商的AI PC新品上。我們首席商業評論上次也發布了關於AI PC的一些預測，有興趣的朋友們可以點擊“AI PC”去看看。

AI未來將成爲連接PC，手機，手表，甚至電車的應用邏輯和底層技術，而蘋果並不是不知道，Siri很早就有，只是體驗確實一般。

因此，至少這個時間點上看，蘋果公司在“AI+”上已經落後了。光靠app store，Siri和car play，已經無法滿足新一代產品的發展需求和想象空間。

因此，蘋果公司在資本市場看來逐步淪爲一家穩定成熟的消費品企業，失去了科技光環的加持，在資本市場看來就不那么“性感”了，市值自然會下來。

而接下來就看蘋果如何解題了，是否會和Vision Pro、未來的電車車機結合，這個拭目以待了。

最後

在萬物即可AI的時代，硬件派將會繼續探索與人類智能交互的新硬件，不僅包括Vision Pro，還包括我們最近視頻號上發布過的AI Pin，而軟件派將會跟隨或重注AI應用和算法。也怪不得馬斯克在特斯拉銷量被比亞迪超過後說，特斯拉是一家科技公司，是一家AI企業，並不只是一家車企。