8月23日，英恆科技發布中期業績。公司兩大新成長極——新能源業務與智駕網聯業務在逆風中爆發式成長。

進入2023年以來，市場環境存在諸多擾動因素，因此英恆科技這份遠優於市場的答卷顯得尤爲可貴。

業績增長與盈利水平遠超整體表現

英恆科技的財報有幾個關鍵數字：

一、在新能源以及電氣化、智能化相關領域，英恆科技在逆風之下實現了超高增長。

整體來看，2023年上半年，英恆科技的多條主要業務线均實現了明顯增長，尤其是兩大增長引擎讓人眼前一亮。其中，來自新能源業務的收入同比增長達58.1%，智駕網聯業務收入同比增長達117.6%。兩大業務佔整體收入的比重合計55.45%，佔比超過半壁江山，已經構成了公司的新增長極和核心驅動因素。

我們可以清晰地看見，在短暫的行業“冬天”中，英恆科技的這一增長引擎依然表現強勁。受此推動，英恆科技在上半年總收入同比增長27%至26.3億元(單位：人民幣，下同)。

二、在盈利能力方面，英恆科技的韌性遠優於行業表現。

毫無疑問，新能源產業鏈面臨着較大的壓力。由於新能源車銷量增速出現同比回落，市場競爭加劇，因此新能源車企採取了跟隨的價格策略來提升自身銷量和份額，包括推出低價車型下探價格區間、終端限時優惠等政策刺激短期訂單需求回暖。隨着價格調整在產業鏈中傳導，新能源主機廠和上遊零部件企業面臨很大的降本壓力。因此，本次中報潮中，盈利能力承壓成爲很普遍的現象。

但在此背景下，英恆科技仍然保持着行業領先的利潤率。2023年上半年，英恆科技的毛利率爲20.6%，遠超同業表現，與去年同期基本持平。公司在報告期內大幅增加研發投入，如果剔除相關因素影響，公司的營業利潤率還相較於去年上半年有所增長。

展望下半年，在新能源汽車購置稅減免、新能源汽車下鄉、支持充電基礎設施建設等多維度政策支持下，新能源汽車銷量有望持續向好。

研發投入快速增長，預示需求旺盛

2023年上半年，英恆科技秉承輕資產重研發的發展方針，繼續加大研發方面的投入。業績報告顯示，公司上半年研發投入同比大幅增加接近六成，佔整體收入比例提升至8.9%。公司的研發團隊持續擴張。在2022年，英恆科技增加了200多名研發人員，研發團隊達到916人；上半年，公司的研發團隊的規模增長至1,058人，佔員工總數70%。高增長的研發收入往往預示着旺盛的下遊需求。

值得注意的是，公司在報告期內添加研發設備以及增強研發基礎設施，實現多點研發以支持和服務客戶，相信這是研發投入增加的主要原因之一。由於設備屬於固定資本，一般採用直线法折舊，上下半年數額接近；但汽車產業鏈收入呈現季節性，上半年爲淡季，因此這有可能放大了研發費用率。相信全年的研發費用佔整體收入的比重應該會低於上半年的水平。

英恆科技布局自動駕駛域控制器、智能網關、毫米波雷達、高精度傳感器模組等產品時，與上下遊共同研發的模式來實現研發共贏，以打造起業內領先的技術平台。公司的合作夥伴包括英飛凌、美國伊頓、EPSON、松下、地平线、毫末智行等等。

其中，英恆科技已成爲地平线深度合作夥伴，正持續开展深層次的合作及开發相關解決方案，爲更加廣泛的客戶提供專業服務。在報告期內，英恆科技繼續深化與地平线的合作，尤其是在域控制器解決方案方面取得了多項突破：公司正式推出第三款域控制器解決方案——高性能艙駕一體控制器解決方案MADC3.5。MADC3.5域控制器重點針對L2+和L2++等級自動駕駛場景，在功能安全、信息安全、艙駕一體化方面實現全面升級。另外，在報告期內，英恆科技的MADC2.5高性能智能駕駛系統也獲得地平线"Horizon Matrix平台"認證證書，標志着MADC2.5產品正式通過Matrix 5標准硬體設計認證。

此外，英恆科技亦基於第3代AURIX™ TC4x系列多核處理器基礎上打造了出兩款面向智能汽車領域的高端前後區域控制器(ZCU)解決方案；英恆的ZCU方案基於下一代中後區域電子電氣架構(Zonal EEA)，支持智能汽車的跨域融合，更能通過減少布线和ECU數量，降低整車成本。此外，英恆科技還與毫末智行達成籤署战略，共同打造單徵程3行泊一體域控制器。

不難看出，在剛過去的報告期內，英恆科技儲備了更多、更有競爭力的解決方案。隨着這些解決方案進入規模化交付的階段，英恆科技相關板塊有望迎來更高的增長。

近期披露的統計數據顯示，7月狹義乘用車批發銷量206.2萬輛，同比下降3.2%、環比下降7.6%；但新能源汽車銷量同比大幅增長。據中汽協數據，7月新能源汽車銷售78.0萬輛，同比增長31.6%。新能源乘用車銷量74.6萬輛，同比增長31.5%。其中，比亞迪秦/漢/唐/宋/海豚、AIONS/Y、銀河L7等車型熱銷，英恆科技作爲產業鏈相關標的有望深度受益。

展望更長遠的未來，無論是國內市場、還是全球市場，新能源汽車滲透率仍在快速提升；汽車電氣化與智能化的趨勢勢不可擋。行業短期波動不改長期向好。

產業鏈玩家衆多，但馬太效應將加劇。像英恆科技這般“向下有業績韌性，向上有成長彈性”的標的，其未來的表現或值得市場期待。$英恆科技(HK|01760)$

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