作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
都說家醜不可外揚，但最近拓維信息（002261）創始人、第二大股東宋鷹的家醜，鬧得可是沸沸揚揚。
據說，宋鷹之妻劉女士長期遭受家暴，爲此曾遠遁香港長達11年。2022年底，又被打斷7根肋骨。對此，劉女士報警申請對宋鷹進行收押。但是，拓維信息卻去函警方，爲宋鷹申請取保候審。
既是家事，暫且不論。只是，如此家暴鬧劇，之所以被市場熱議，主要原因還是拓維的流量。AI浪潮下，拓維信息背靠華爲，成了資本的新寵。二級市場上，拓維信息年內已漲近兩倍。正處風口，公司任何風吹草動，必然造成人心惶惶。
接下來，我們不聊八卦，聊聊拓維。
一、不斷追風口，但缺少長（chang）性
1996年，拓維在長沙成立。2008年，敲鐘深交所，成功上市。縱觀拓維的發展之路，筆者認爲主要有三大轉折。但無論哪一次轉折，貌似都缺少點深耕，都沒有長足的進步。
1►傳統主業疲軟，轉舵移動教育與手遊
上市之初（2008-2012年間），公司主營軟件开發、系統集成（將軟件、硬件與通信技術組合起來，整體解決客戶問題）和無线增值業務。
相較於中軟（600536）和東軟（600718）等成立較早的軟件企業，“新面孔”拓維的核心競爭力尚不突出，業務拓展顯弱，收入呈區域集中。截至2012年，中南地區收入佔比仍然高達60.23%。而且連續五年，收入增長緩慢，尤其是2011年，營收增速只有4.01%。
來源：同花順iFinD-拓維信息營收同比增長率
與此同時，拓維信息淨利潤不斷下降。2012年全年的扣非淨利潤只有2000+萬，比起2008年上市之初的6769.57萬，還縮水了2/3以上。
2013年，伴隨移動互聯網在國內的興起，拓維开始轉舵移動教育和手遊。
2►並購背負巨額商譽，轉舵華爲生態
這次轉舵，拓維主要靠的是並購。2015年，拓維分別豪擲8.1億、10.6億和7.23億合並上海火溶、海雲天科技及山東長徵。熱門賽道的高估值，直接使拓維背上了近22億的商譽。
通過並購擴表，2016年，拓維的營收確實迎來了一個小的峰值。但其後三年，營收增速分別爲9%、6%、5%，始終維持個位數水平。
更不幸的是，2018年，因收購的子公司年度業績未達預期，導致此前背上的巨額商譽，計提了約12.88億元的商譽減值。
另外，拓維布局的教育業務，主要是爲學前、初高中及職業資格考試提供智能考試、網上評卷和考試安全等軟件。近年隨着越來越多的企業和新媒體等的湧入，市場競爭激烈；此外，各地財政緊張，信息系統預算減少，產品面臨降價的風險。2022年，拓維信息再次計提了7.55億的商譽減值。
這一遭並購，拓維信息可謂血本無歸。
2017年，拓維傍上了華爲，开始涉足雲軟件業務。
3►押注華爲，成爲全棧合作夥伴
信創背景下，拓維成爲華爲雲的战略夥伴，雙方在雲服務方面展开深度合作。2019年，拓維營收开始爬坡。
2021年，硬件國產替代的呼聲越來越響，拓維又成爲了華爲昇騰硬件合作商，开始涉足自主服務器等智能硬件業務。
幾經折騰，目前拓維的業務基本穩定。2022年財報顯示：拓維主營軟件雲服務、國產自主品牌服務器及PC和手遊業務，營收佔比分別爲57%、36%和7%。拓維通過與華爲捆綁，成爲華爲“鯤鵬/昇騰AI+开源鴻蒙”軟硬件一體化战略夥伴。
二、傍上華爲，絕非萬事大吉
故事至此，拓維信息似乎已經迎來了新生。只是未來，押注華爲，拓維就穩了嗎？
筆者認爲，非也。
首先，作爲華爲的鯤鵬服務器和昇騰處理器的供應商，拓維缺少話語權。
2022年財報顯示：華爲是拓維的第一大供應商，採購額佔比高達71%；同時，華爲也是拓維的第一大客戶，銷售額佔比約爲14%。
也就是說，無論採購還是銷售，拓維信息都嚴重依賴華爲。
而在大客戶面前，企業通常都缺少話語權。尤其是從數據來看，2022年，面對硬件設備成本的上升，拓維國產自主品牌服務器及PC業務毛利率，直接由2021年的23.78%腰斬到12.88%。由此可見，行業成本上漲的壓力，恐怕主要由拓維承擔。
其次，無論是服務器、處理器還是人工智能，前期都是燒錢的买賣。而經過這些年的折騰，拓維已經沒什么家底兒了。
截至2023年一季度末，公司貨幣資金余額僅爲7.95億元。此外，還有約5.5億元的短期借款和1.85億元的一年內到期非流動負債，捉襟見肘之態嚴重。
三、業績過山車，起起伏伏
發展至今，拓維信息的“前半生”屢換賽道，但傳統的軟件开發、系統集成業務疲軟，並購的教育、遊戲板塊不僅沒有助力公司起死回生，反而陷進了商譽減值的泥潭。
近幾年，拓維搭上華爲，收入確實有所增長。尤其是2021年，營收、歸母淨利潤分別同比增長了49.83%、72.59%。但是2022年，營收增速降至0.29%。歸母淨利潤層面，拓維巨虧10.19億。其中，固然有商譽減值的拖累，但即便扣除7.55億的商譽減值損失後，拓維信息仍然虧了兩個多億。
2023年一季度，拓維信息業績再度向好，只是不知這樣的好成績，能否持續？
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。
標題：拓維信息︱AI熱股，背靠華爲能翻身打硬仗嗎？
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