問道者 杜一用

名創優品成爲永輝超市的第一大股東。對創立了永輝超市的張軒松兄弟來說，這次大股東易主卻可能是兄弟倆拋棄永輝超市的一個契機。

名創優品名下的駿才國際花63億元，受讓了原本第一大股東牛奶公司和京東系全部或部分股份，成爲永輝超市的單一最大股東。轉讓後，名創優品持有29.4%股份，創立了永輝超市的張軒松及其一致行動人持股13.57%，胞兄張軒寧持股7%。名創優品距離掌握永輝實際控制權的30%表決權只有一步之遙。

名創優品首席財務官張靖京表示“預計不會控制董事會的多數席位”，這並不等於創立了名創優品的葉國富過一段時間仍是這個態度。名創優品2022年在香港上市，是全球實體零售企業中一顆冉冉升起的新星，目前在全球111個國家和地區开有6600家分店。

歷年財報彰顯了這家廣州公司的收購實力。名創優品上市前三年虧了將近18億，上市第一年扭虧爲盈賺了6個多億，2023年淨利潤達到了17億。營收規模同樣看不出受到經濟形勢不好影響，上市當年突破百億，今年上半年達到了77億，營收和淨利潤都處在穩健的增長通道中。

可以想象得到，剛上市的名創優品正手握大量現金，四處尋找並購標的。葉國富接受媒體採訪時認爲，永輝現在價格處於最低點，是抄底良機。事實上，葉國富的受讓價2.32元，已經接近於永輝上市以來的最低股價。在葉國富眼裏，接受胖東來改造的永輝超市具備脫胎換骨的潛質。

葉國富感覺揀了個香餑餑，創立了永輝超市的張軒松兄弟卻可能覺得正好趁此甩掉這個燙手山芋。張軒松和張軒寧原本通過一致行動實現對永輝超市的實際控制，2018年底“爲了提高決策質量和效率”，兄弟倆解除了一致行動協議，放棄了永輝超市的實際控制權。從那個時候起，永輝超市便處於“群龍無首”狀態。

對於當年的解約行動，媒體普遍認爲原因在於張軒松兄弟“政見不同”。現在拉長時間軸去看，更像是張軒松兄弟逐步拋棄了永輝超市。

剛解除一致行動協議的前兩年，確實很像兄弟倆“政見不同”被迫分开。解約後，張軒寧在永輝超市的孵化項目永輝雲創中的話語權提高了，變成第一大股東，永輝超市變成永輝雲創的第二大股東。

表面上，張軒寧擁有了一塊能夠一言九鼎的地盤，實際上卻是逐步放棄了永輝超市。而張軒松因爲少掉兄弟的支持，在永輝超市中开始變得勢單力薄。在這樣的情況下，永輝超市隨後宣布了高達27億元的回購計劃和張軒松最多3億元的增持計劃。這個時候得不到兄弟支持的張軒松，顯然希望通過公司回購和個人增持重新拿回控制權。

但張軒松的決心可能在三年大疫後，隨着永輝超市基本面發生改變產生了動搖。

永輝超市最好的業績出現在2017年，張軒松兄弟解除一致行動協議後的頭兩年，永輝超市的業績雖然有所下滑，但還不算太差。2017年淨利潤18億，2019和2020兩年也還有15億和17億。進入2021年，永輝業績就變天了。當年巨虧39億，接下來三年總共虧了80億。

永輝巨虧後，張軒松重新拿回控制權的決心便不那么堅定了。

2022年永輝宣布了新一輪回購計劃，准備使用最多7億元資金回購股份用於股權激勵或員工持股計劃。張軒松在這次回購計劃中暴露了決心，公司回購期間，張軒松“出於歸還個人借款原因”，卻減持了1%自己持有的股份。現在，張軒松個人名下股份只剩下8.72%。

永輝超市的兩輪回購從账面上算可謂損失慘重，第一次回購最低價6.66元，最高價8.14元；第二次回購均價3.2元。在名創優品宣布成爲第一大股東當天，收盤價2.48元。站在交易時間節點上，很像是張軒松把股票賣給了公司。

葉國富拿下第一大股東的目的應該不是只想成爲永輝的財務投資人，而張軒松減持的目的應該也不全是出於個人還債目的。從這點來看，永輝超市的實際控制人姓“葉”應該只是時間問題。

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