85億元→77.88億元→49.8億元，這是建發股份（600153）一再下調配股募資額後的結果。公司本就債務高企，收購的美凱龍（601828）又處於持續虧損中。

9月12日，建發股份更新配股說明書，沒有再下調募資額。不過，公司此前已經連續兩次縮減配股融資額度了。

《財中社》注意到，建發股份此次配股最早是在2023年6月，最初計劃每10股配售3.5股，募資上限爲85億元，對象爲全體股東。募資全部用於公司供應鏈運營業務補充流動資金及償還銀行借款。

沒過多久即兩個月後的8月份，建發股份就首次下調募資額，配股金額縮減至不超過77.88億元，募資對象和用途未變。

轉年來到2024年4月，建發股份再次下調募資額，配股融資金額大幅縮減至49.8億元，其余未變，但將減少用於“償還銀行借款”的金額，控股股東建發集團有限公司也一直承諾足額認購可配售股份。

建發股份的資產負債率長期保持在75%以上。按照公司的說法，較高資產負債率一方面帶來償債壓力，同時也爲新增債務融資帶來壓力。

截至2024年上半年，建發股份長、短期借款、一年內到期的非流動負債、應付債券和其他非流動負債等負債合計達到了1917.93億元，2021-2023年公司償付有息債務利息支付的現金支出分別爲64.34億元、86.93億元和79.76億元。

在收購美凱龍之前，建發股份的主要業務有兩塊，一個是供應鏈業務，一個是房地產。在地產向下的當下，建發股份房地產銷售也不可避免地受到了影響。

《財中社》注意到，2024年上半年，建發股份房地產業務分部合計實現合同銷售金額742.68億元，同比下降了40.31%，銷售出現了大滑坡。

雖然銷售快速下滑，但房地產相關業務的貸款難以迅速縮減。2021-2023年，建發股份房地產融資都在1100億元上下，2024年上半年爲1154.36億元。與2023年末相比不僅沒有減少，反而有所增長。

按照建發股份的測算，未來三年，擬用於償付有息債務利息所需的資金就需要192.93億元。

建發股份另一個“糟心”的事情是收購的美凱龍。2023年初，建發股份以4.82元/股，總價62.86億元收購了美凱龍29.95%的股份，並成功成爲後者的控股股東。美凱龍主要業務是家居商場運營，與建發股份房地產業務有協同性。

按照收購草案，美凱龍估值爲210億元，目前美凱龍市值約90億元，與建發股份收購時相比，僅剩約40%。

這與美凱龍虧損的業績有關。2022年美凱龍歸母淨利潤5.59億元，雖盈利明顯下滑但尚能賺錢，收購後公司开始大幅虧損。

2023年，美凱龍實現歸屬母公司股東的淨利潤-22.16億元，2024年上半年繼續虧損12.53億元。

《財中社》發現，美凱龍同樣面臨償債壓力。2024年上半年末，公司貨幣資金不到30億元，但其僅短期借款一項就達到31.17億元。若將一年內到期的非流動負債計入在內，短期債務輕松破百億。

建發股份已經控股美凱龍，後者的虧損也對建發股份造成直接影響。2024年上半年，建發股份歸母淨利潤爲11.99億元，同比下降了37.67%。

在建發股份的三大業務板塊中，雖有下降，但供應鏈運營和房地產業務2024年上半年都實現了盈利，家居商場運營業務分部實現的歸母淨利潤爲-3.77億元，主要是由於美凱龍商場出租率階段性下滑，公司給予商戶優惠等，導致營收和淨利潤減少。

剔除沒有任何現金流入的重組收益，2023年美凱龍爲建發股份貢獻歸母淨利潤爲-5.63 億元。由於收購在8月底完成，這僅是當年四季度的影響。

在收購後，美凱龍持續拖累建發股份，這筆約63億元的收購何時能給建發股份帶來正向影響呢？

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