在數據中心領域，英維克已爲騰訊、阿裏巴巴、萬國數據、三大通信運營商等用戶的大型數據中心提供了大量高效節能的制冷系統及產品。

作者 | 趙田禾

編輯 | 管東生

2024年上半年，英維克（002837.SZ）實現營收17.13億元，同比增長38.24%；歸母淨利潤1.84億元，同比大增99.63%。

而公开資料顯示，2012年以來，英維克的營業收入保持20%以上的增速連年上漲，歸母淨利潤表現出同樣的持續增長態勢。

市場之中，受內外因影響，企業出現業績波動如家常便飯般普遍，而營收、淨利連續十余年雙增長的英維克是那個少數派。

不免令人好奇：市值155億元（截至8月26日收盤）的英維克，爲何能保持穩定且強勁的營收與盈利能力？此外，財報中出現的高頻詞“液冷”，是否將繼續吹動英維克？

英維克歷年營業總收入 / 圖源同花順

打鐵還需自身硬

成立於2005年的英維克是國內精密溫控節能解決方案和產品提供商，爲雲計算數據中心、算力設備、通信網絡、儲能系統、電動汽車充電樁等領域提供設備散熱解決方案，同時，爲客車、地鐵等車輛提供相關的產品服務。

2023年，實現營收35.29億元，同比增長20.72%，歸母淨利潤3.44億元，同比增長22.74%，延續了十余年的上升走勢。

不走下坡路的背後，一方面，打鐵還需自身硬，另一方面，風口的出現，恰逢其時。

對於一家高科技企業而言，競爭力的提升在一定程度上源於技術的革新，而技術的革新進一步依賴研發的投入。

2016年上市以來，英維克研發費用的增速保持在28%以上，2023年由1.96億元同比增長34.45%至2.63億元。同時，研發投入佔營收的比例不斷提升，從2016年的4.71%提升至2023年的7.45%。

數據源於英維克年報

此外，研發人員的數量也明顯增加，由2015年的200人上漲至2023年的1279人，佔員工總數的比例超三成。截止2023年末，公司共擁有軟件著作權100項、專利權1026項，其中發明專利59項。

經過長期的研發投入，英維克表示，公司已基本構建從熱源到冷源的設備散熱全鏈條的技術平台，並逐漸完善健康環境的多維度空氣質量管理的技術平台。

技術與產品作底盤，優質客戶成爲英維克的核心競爭力之一。

翻閱歷年年報，可以看到，自上市以來，英維克僅在2016年年報中披露了公司前五大客戶的具體信息，合計銷售額佔總營收的32.25%。其中，最大的客戶爲比亞迪，銷售額佔總額的11.38%，達0.59億元。中興新、中國聯通分別佔6.35%、6.04%。

華爲以4.41%的比例位列第四。財報還提到，第六名與第十七名客戶均受華爲公司指定，二者採購總額爲2779萬元。

時間再往前推移，早在2011年，英維克就成爲華爲、中興通訊一級供應商；2012年，成爲華爲核心供應商；2013年，成爲DELL合格供應商……對於一家成立於2005年的企業來說，業務拓展的速度較爲突出。

2023年年報顯示，前五名客戶合計銷售金額佔銷售總額30.03%。第一名、第二名分別爲3.17億元（8.97%）、2.92億元（8.29%）。英維克提到，在數據中心領域，已爲騰訊、阿裏巴巴、萬國數據、三大通信運營商等用戶的大型數據中心提供了大量高效節能的制冷系統及產品。在機櫃設備溫控領域，客戶包括華爲、Eltek等。進入新能源客車空調領域後，與比亞迪、南京金龍等建立起合作關系。

國金證券發布的研報顯示，截至 2022 年半年報，其三大運營商雲業務均獲得翻倍增長。

風口的出現

AI的大爆發，帶動支撐算法運行與數據處理的算力需求井噴式增長。據工信部賽迪研究院發布的報告預測，到2024年年底，我國將有5%至8%的企業大模型參數從千億級躍升至萬億級，算力需求增速會達到320%。

而在政策端，“東數西算”工程的實施，《新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023年）》《“十四五”數字經濟發展規劃》等相關政策的接連出台，進一步促進我國智算中心建設的提速。

爲了確保設備運作的高效與安全，散熱設計與溫控系統十分關鍵。新的應用場景不斷湧現，算力設備和承載算力的數據中心的需求隨之增加，進一步帶動了制冷新需求。

算力產業的制冷需求不斷擴大，在一定程度上刺激了英維克的業績增長。

2023年年報顯示，英維克的營業收入全部來源於精密溫控節能產品。

細分來看，機房溫控節能產品同比增長13.83%至16.40億元，佔總營收46.48%，成爲公司第一大主營業務。這一產品主要應用於數據中心、算力設備、通信機房等領域。

英維克表示，這一業務受全年季節性影響，一些大項目的驗收確認集中在第四季度完成，全年收入呈現前低後高的特點，然而2024年上半年，機房溫控節能產品的營業收入達到8.56億元，同比增長85.91%，佔總營收的49.96%。若遵循“前低後高”的業績規律，那么今年這一業務有望強勢拉動總營收的增長。

AI浪潮之下，傳統的風冷方案難以跟上日益增長的算力需求，行業加速了液冷技術的導入。這一技術能以低耗能實現更高效散熱，同時支撐更高密度的算力設備部署。在技術迭代與政策要求的驅動下，國投證券研報指出，數據中心散熱方案的升級已是大勢所趨，風冷向液冷的轉型較爲明確。

而放眼望去，液冷市場已是一片火熱。2023年6月，三大通信運營商聯合發布白皮書，提出2025年以後，50%以上新建項目規模應用液冷技術。此外，浪潮信息等服務器廠商，騰訊、字節跳動等互聯網公司積極發力液冷服務器、數據中心的建設。

據科智咨詢預計，2024年中國液冷數據中心市場將同比增長53%，市場規模將增長至236億元；預計到2027年，隨着AI系列應用的規模化落地以及液冷生態的日趨成熟，市場規模將突破千億大關。

液冷成爲新的競逐對象，這一市場需求的旺盛也反映在不少液冷服務器公司的財報中。

浪潮信息，2023年實現營收658.67億元，同比下降5.26%。而進入2024年，業績明顯好轉，上半年實現營收420.64億元，同比增長69.63%；歸母淨利潤5.97億元，同比增長83.53%。

依米康今年一季度營收2.52億元，同比增長162.09%；歸母淨利潤轉虧爲盈，同比增長123.45%。

行業整體的表現也傳達了較爲積極的信號。據Wind數據統計，A股29家液冷服務器上市公司中，2023年營收實現同比增長的公司達18家，歸母淨利潤實現同比增長的公司達14家。而今年一季度，前者上升爲22家，後者上升爲20家。

面對越做越大的蛋糕，英維克亦爭分奪秒搶佔市場優勢，投入液冷技術平台的建設。目前，公司推出針對算力設備和數據中心的Coolinside 液冷機櫃及全鏈條液冷解決方案。2023 年7 月，英維克作爲液冷領域的唯一企業，與英特爾籤署項目合作備忘錄，加快推進液冷解決方案的測試、評估和推廣。

數據上，2023年，英維克來自數據中心機房及算力設備的液冷技術相關營業收入在報告期內約爲上一年度的4倍左右。2024年上半年，這一數據約爲上年同期的2倍左右。

中信建設在研報中表示，“AI發展，國內智算中心有望帶動數據中心進入新一輪建設景氣期，數據中心液冷將开始較大規模部署，基於英維克平台化布局帶來的規模效應的不斷強化，盈利能力有望進一步提升。”

除了算力產業的牽引，基於統一技術和業務平台多領域布局的英維克在儲能產業的視野也逐步开闊。

近年來，隨着“雙碳”目標的展开，新能源相關產業的發展，儲能行業仍呈現需求的快速增長。

2023年，英維克的儲能相關業務對公司營收規模的擴大予以較大支撐。

英維克另一項主營產品——機櫃溫控節能產品，主要應用於無线通信基站、儲能電站、電動汽車充電樁等領域。2023年，這一業務同比增長33.00%至14.7億元，佔總營收41.53%。其中，來自儲能應用的營業收入約12.2億元，較上年度同比增長約44%。

無論是2023年上半年，還是2023年全年，機房溫控節能產品增速均不及機櫃溫控節能產品，然而2024年上半年，前者的增長勢頭遠超後者，機櫃溫控節能產品營收同比增長僅6.11%。英維克已在2023年年報中表示，要力爭重新提升儲能行業的市場份額，從上半年的表現看來，尚需時日。

英維克的下遊十分熱鬧，算力、儲能、新能源等應用領域均是備受關注的“香餑餑”。業績十余年連增在一定程度上說明了英維克的經營實力，穩定的增長趨勢背後，其也經歷着業務的調整與波動，目前，在技術升級與政策導向等多重要求下，液冷已是大勢所趨，從各大機構發布的研報來看，機構們對英維克的增長保持較爲樂觀的態度。

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