天天康養訊，9月1日晚間，白雲山（600332）發布公告稱，公司董事張春波因個人原因辭去公司第九屆董事會執行董事、董事會預算委員會委員及子公司的任何職務。辭職後，張春波不再擔任公司及子公司的任何職務。據第一財經報道，張春波已被有關部門帶走調查。9月2日，白雲山股價盤中大跌超7%。

先後兩位高管辭職，並被傳帶走調查

這種情形似曾相識。

此前，白雲山在7月22日發布公告，董事長李楚源因個人原因辭職，辭職後，李楚源不再擔任公司的任何職務。當時有媒體報道稱，李楚源進去（接受調查）了，家族成員也被調查。次日，白雲山股價結束了連續六個交易日的上漲，盤中一度大跌超7%。

之後，在8月30日下午，官方證實了這一消息。廣東省紀委省監委發布消息稱，廣州醫藥集團有限公司（下稱“廣藥集團”）原黨委書記、董事長李楚源涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受廣東省紀委監委紀律審查和監察調查。

資料顯示，張春波，47歲，EMBA，正高級經濟師（科技型企業家），藥師職稱，全國勞動模範。

張春波於2000年7月在中國藥科大學畢業，同年參加工作，2010年12月獲中山大學嶺南學院高級管理人員工商管理碩士學位。曾先後擔任白雲山和黃公司二片區副經理、銷售部經理助理、經營部常務副經理、銷售部經理、營銷副總監，中一藥業副總經理、常務副總經理、總經理、董事長，奇星藥業總經理、董事長等職務。

張春波自2015年1月至2021年8月任白雲山副總經理，自2019年6月28日起任白雲山董事，辭職前任廣藥集團黨委委員、副總經理，白雲山黨委委員、中一藥業與奇星藥業黨委書記、董事長，天心藥業董事、白雲山醫藥銷售公司董事、海馬公司董事、醫藥公司非執行董事和廣東神農氏企業管理合夥企業（有限合夥）決策委員會委員（主任）。

根據白雲山2023年公布的年報顯示，張春波去年的年薪爲154.42萬人民幣。

與47歲的張春波不同的是，此前被帶走調查的公司董事長李楚源年近退休。據資料顯示，李楚源，58歲，於1988年7月參加工作，曾先後擔任廣州白雲山制藥總廠經營部副部長，白雲山股份副總經理、黨委書記、董事長，廣州白雲山中藥廠廠長、黨委書記，白雲山和黃公司總經理、副董事長、黨委副書記，廣藥集團總經理、副董事長、黨委副書記，公司副董事長及醫藥公司副董事長等職務。

李楚源自2010年6月28日起任白雲山副董事長，2013年8月8日起任公司董事長，辭職前任廣藥集團黨委書記、董事長，白雲山黨委書記、董事長及白雲山和黃公司副董事長、醫藥公司非執行董事。

根據2023年年報顯示，李楚源去年薪酬爲174.37萬元。

而白雲山先後兩位高管的離職，再到傳出被帶走調查的消息，無疑讓白雲山這家老字號變得迷霧重重。

手握兩張王牌，王老吉+“偉哥”

白雲山的母公司爲廣藥集團。

公开資料顯示，廣州白雲山醫藥集團股份有限公司是經國家經濟體制改革委員會以體改生[1997]139號文批准，由廣州醫藥集團有限公司獨家發起，將其屬下的8家中藥制造企業及3家醫藥貿易企業重組後，以其與生產經營性資產有關的國有資產權益投入，以發起方式設立的股份有限公司。

根據白雲山最新公布的2024年半年報顯示，廣藥集團持有白雲山45.04%的股份，白雲山的最終控制方爲廣州市人民政府。

作爲南派中藥的集大成者，白雲山擁有中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業等12家中華老字號藥企，其中10家爲百年企業。

目前白雲山形成了大南藥、大健康、大商業和大醫療四大業務板塊。

大南藥板塊主要中藥產品包括消渴丸、小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、板藍根顆粒系列、華佗再造丸、腦心清片系列、清开靈系列、復方板藍根顆粒系列、復方丹參片系列、安宮牛黃丸、夏桑菊顆粒、保濟系列、蜜煉川貝枇杷膏、壯腰健腎丸、大神口炎清顆粒系列、舒筋健腰丸等。

另外，白雲山還擁有從原料藥到制劑的抗生素完整產業鏈，產品群涵蓋抗菌消炎類常用品種、男科用藥及鎮痛解熱類品種。其中，包括首個國產“偉哥”仿制藥枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”），根據2023年年報顯示，該款產品去年實現營收爲12.9億元，居公司產品營收之首，並且，其毛利率高達91.76%，是公司的“吸金獸”。

白雲山還有一張王牌是“王老吉”，屬於大健康板塊。公司大健康板塊主要從事的企業包括公司下屬子公司王老吉大健康公司及王老吉藥業等；主要產品包括王老吉涼茶、刺檸吉系列、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等。而王老吉涼茶具有較強的品牌價值優勢和產品競爭力，在中國涼茶行業中佔據較高的市場份額。2023年，公司大健康板塊營收爲111.17億元，佔總營收比重爲14.72%。

公司大商業板塊主要經營醫藥流通業務，包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務，主要企業包括本公司下屬子公司醫藥公司及採芝林藥業等。

大醫療板塊處於布局與投資擴張階段，重點發展醫療服務、中醫養生、現代養老三大領域以及醫療器械產業。

上半年“增收不增利”，毛利率下滑

8月30日，白雲山公布2024年半年度報告。

2024年上半年，白雲山實現營業收入410.43億元，同比增長2.68%。實現淨利潤25.5億元，同比下降9.31%。公司擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本爲基數分配利潤，向全體股東每10股派發現金紅利4.00元（含稅）。

單季度來看，白雲山二季度業績下滑較爲嚴重。財報顯示2024年一季度，白雲山營收爲229.5億元，同比增長6.09；淨利潤爲19.58億元，同比增長2.59%；2024年第二季度，白雲山營收爲181億元，同比下降1.34%，淨利潤爲5.91億元，同比下降34.48%。

對於上半年營收的增長，白雲山在財報中提到多點原因，但是對於淨利潤的下滑的原因，白雲山並沒有提及。

不過，從具體的業務來看，白雲山多項業務的毛利率均出現下滑。

其中，上半年大南藥營收爲61.83億元，同比下降2.04%,毛利率爲49.73%，同比減少1.37個百分點。

大健康營收爲65.38億元，同比下降7.24%，毛利率爲42.98%，同比減少1.57個百分點。

大商業營收爲278.19億元，同比增長6.12%，毛利率爲6.39%，同比減少0.49個百分點。

其他業務營收爲4億元，同比增長54.55%，毛利率爲17.36，同比增加1.05個百分點。

總的來看，白雲山上半年整體毛利率爲18.89%，同比減少1.72個百分點。

銷售費用方面，2024年上半年，白雲山銷售費用爲31.19億元，同比下降4.4%，佔總營收比重爲7.6%。

值得注意的是，近年來，白雲山的淨利潤增速在持續下滑。財報顯示。2021年到2023年，白雲山淨利潤分別37.2億元、39.67億元、40.56億元，分別同比增長27.6%、6.63%、2.25%。

可見，業績增長放緩成爲白雲山目前的一大困境。

二級市場方面，截止今日收盤，白雲山收跌7.22%，報收26.71元/股，總市值爲434億元。

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