本周一到周三，連續三個交易日成交量低於5000億，周四周五勉強回到6000億左右的水平。

典型熊市後半場磨底的特徵。

根據歷史經驗，磨底的時間有長有短，只是隨着滬深股市上市公司的數量越來越多，市值也越來越大，即便是未來出現指數反彈，也不太可能出現以往那樣動輒翻幾倍的漲幅。

當前A股整體市值約爲71萬億，證券化率接近60%。如果整體市值翻倍，那么證券化率就會超過100%，與多數發達國家同步。

這可能是未來數年的最高預期了，要達到會很難。

因此，未來最大的可能就是指數和個股繼續出現分化的走勢。有成長預期和成長能力，有真實業績支持的公司股價穩步向上，大多數中小盤淪爲無人問津的垃圾股，乃至退市。

這也是經濟發展到一定階段，企業競爭格局趨於穩定以後的必然現狀。

在存量市場競爭，龍頭公司具有天然的競爭優勢，馬太效應會加速顯現。

這個趨勢，當前就已經开始顯現了。

大家對應每一期我專欄裏面這個估值表就會發現，恆生指數、50和300指數的估值會隨着業績的釋放逐漸改善，哪怕指數上漲了，估值也不一定會變得更高，尤其是定價集中發布的這段時間，估值會被增長的業績持續拉低。

而科創、創業板指數的下跌，市盈率偶爾反而出現上升的現象，說明中小公司的業績增長是低於大公司的。

以往大家有一個觀點就是小盤股成長性更好，大盤股沒有成長性。

這個觀點在經濟高速增長的特定時期是有一定的道理的，但是在存量市場競爭就不一樣了，大量的中小公司會被大公司擠出局，生存困難。

因此，菜頭還是老觀點，在轉型時期，一定不要搞錯方向了。2024年無論是國家隊資金，還是商業保險和社保基金的中長期配置標的，都集中在50和300股票池，很多資金就是直接买指數的。

這也導致了2024年50和300指數的表現，遠遠好於其他中小盤指數。

千萬不要逆大勢而爲，大盤股漲得好，有其自身的正確邏輯，並不是一個短期情緒驅動的事件。

未來數年乃至數十年，都會是這個趨勢。

這是經濟發展到一定階段的必然趨勢，一定要意識到這一點。

當前的融資融券余額都在減少，尤其是融券余額，已經只有不足150億了，這和成交量快速減少是一致的。

北向資金年內累計淨流出並不多，不到70億，不足2023年淨流入的一點零頭，在中美利差相差這么大的情況下，已經表現得很好了。

所謂的外資快速出逃，不存在的。

一旦美聯儲开始降息，資金會會來得比猴子還快，錢是長腳的，哪裏能賺錢就會去哪裏，尤其是港股，估值又低，大部分又是人民幣定價的核心資產，人民幣回到升值周期港股大概率會有很好的表現。

A股局部不貴，整體不便宜

全A整體估值15.6倍，處於歷史（近10年）10%以下的分位點，全A平均PB（MRQ）依然還有2.86倍，按照整體的平均淨資產收益率以及平均股息率計算，這個並不算低。

當然，分位值也得分开看待，比如中證2000的10年估值分位點已經低於2%，但是平均PE依然還有46倍左右。

很顯然，中證2000依然是高估的，分位點低只能說過去10年的泡沫太嚴重了。

未來還將面臨長長的殺估值的過程。

我個人的觀點是比較武斷的，中證2000以下的指數，可以全部視爲垃圾。

大家也可以想想爲什么？

如果看最近3年的指數表現：

基本上也和我上面的判斷完全一致，最近3年全A平均跌幅爲29%，上證指數因爲大盤股的表現支撐了指數的下跌幅度。

而最近10年表現最好的是滬深300指數，但依然略低於全A指數。

當然，沒有任何一支基金能夠配置全A指數，即便配置，跟蹤誤差也很大。但這也說明了一個事實，股市是賺錢。

以上爲菜頭的個人思考和總結，不構成任何操作建議，請結合自身的實際情況，獲取屬於你自個兒的那份成長和認知。

點個發財贊，股票漲停！

原創首發 | 菜頭日記

作者 | 菜頭

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